4、實體經(jīng)濟走勢未能撥開云霧
　　近期鋅等有色金屬表現(xiàn)搶眼,重要原因之一是短期的有些經(jīng)濟數(shù)據(jù)傳導(dǎo)的利好導(dǎo)致市場的樂觀情緒的增加,但其實實體經(jīng)濟并未如預(yù)期中好。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1~4月全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長率達30.5%,4月新開工項目計劃總投資額度達36797億元,同比增長90.7%。
　　然而，民間投資項目尤其是東部沿海地區(qū)，開工量很低,至今仍無好轉(zhuǎn)的跡象。代表實體經(jīng)濟晴雨表的用電量數(shù)據(jù)在5月上旬出現(xiàn)了滑坡,5月上旬日均全國用電量降幅擴大至4.3%。而4月份上中下旬用電量降幅分別為3.6%,4.3%和3.6%。
　　鋅價近期出現(xiàn)一些積極的變化,市場出現(xiàn)了一些轉(zhuǎn)機，市場流動性過剩也是近期鋅價大幅波動的原因之一?？傮w來看。維持在12500元/噸一線附近做整理是比較合理的,行情的真正轉(zhuǎn)機還在期待消費的實質(zhì)性突破。
　　根據(jù)以上情況，以及對銅價能否在第三季度保持目前的高價位的擔(dān)憂，鋅價有可能回吐漲幅以令市場再觸平衡。在全球經(jīng)濟將于2010年回溫（尤其是除中國外國家）的觀點背景下，鋅價10--20%的下跌將提供買入機會，我們預(yù)期市場在2010到2011年將轉(zhuǎn)為小幅短缺。
　　今年截止目前鋅市顯著過剩，中國及LME庫存都在增長。最新的ILZSG數(shù)據(jù)顯示，其一季度精鋅過剩18.7萬噸，或占一季度全球消費的7.7%。期間內(nèi)總報告庫存增長了22.5萬噸，包括10.9萬噸因國儲收購而運往中國（4月進一步收儲5萬噸，令總量達15.9萬噸）。
　　中國鋅礦供應(yīng)大幅下降，但冶煉產(chǎn)出變化不大，因此第一季度中國對國外精礦的進口需求顯著增加，精礦進口強勁（年比增長6.1萬噸至34.2萬噸），進口精礦加工費降至80-90美元/噸的低位。
　　在需求方面，第一季度精鋅年比下降了12.5%，歐洲下降24.3%，日本51%，美國6.5%，而中國表觀需求（產(chǎn)量加進口減出口）上漲6.4%提供了支撐，增長受到中國國儲收購造成的10.9萬噸精鋅的進口需求推動。實際上，第一季度中國精鋅進口總量達20.7萬噸，相比2008年同期為出口0.1萬噸。
　　四川宏達集團最近表示“近期鋅價的回彈并不代表中國實際消費的增長，因鍍鋅鋼板的需求仍很疲弱”。
　　Platts報道稱，湖南有色金屬公司計劃在2009年剩余時期出資12億人民幣從其冶煉廠購買鉛鋅金屬，以在短期內(nèi)支撐價格。
　　其子公司株冶的一位官員稱“我們期望母公司的鉛鋅購買能夠穩(wěn)定國內(nèi)價格，并在近期內(nèi)使供需達到平衡，但長期看來，價格能否持穩(wěn)或繼續(xù)上漲將取決于中國國內(nèi)消費的增長。”這種短期內(nèi)的價格支撐難以持久，最終世界經(jīng)濟將會恢復(fù)或價格將會下跌以縮減產(chǎn)量，清除過剩?？礉q者認(rèn)為中國能夠繼續(xù)吸收過剩，但庫存明顯上升支持了對立觀點--鋅價將受阻。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，推漲鋅價的因素還有銅價。伴隨SHFE庫存增長以及第一季度的大量進口，滬倫進口套利盈利空間正縮窄，銅價升水自4月中旬的280美元/噸下降至100-120美元/噸，國儲收購對價格敏感，LME銅庫存的流出在未來3個月會逐漸減少，或?qū)r格形成一定下拉力。我們認(rèn)為在12-18個月內(nèi)，可能會為投資者提供一個銅和鋅的買入機會。

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