南山鋁業(yè):成本大增 業(yè)績低于預(yù)期
2010年04月30日 9:30 4531次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 鋁資訊
公司10 年一季度業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是:一季度營業(yè)收入環(huán)比下滑3.4%,而營業(yè)成本環(huán)比大幅提升16.5%,造成營業(yè)利潤環(huán)比大幅下滑51%,凈利潤環(huán)比大幅下滑63%。
我們認(rèn)為,煤炭價(jià)格的同比大幅上漲是公司成本大增的主要原因。公司所用煤炭主要來源于神華長單,而09 年一季度煤價(jià)處于最底部,因而長單價(jià)格也較為低廉,而當(dāng)前煤價(jià)同比去年一季度已有約40%的漲幅。
我們看好10 年鋁價(jià)穩(wěn)步上漲,假設(shè)10,11,12 年鋁均價(jià)分別為19000,22000,22000 元/噸,則預(yù)測(cè)公司三年EPS 為0.72,0.91,0.89 元,合理估值11 年15 倍,對(duì)應(yīng)股價(jià)13.65 元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:主權(quán)債務(wù)危機(jī)和貿(mào)易保護(hù)主義,給復(fù)蘇中的全球經(jīng)濟(jì)蒙上了一層陰影,并由此給鋁價(jià)帶來不確定性;全球能源價(jià)格大漲,公司利潤被成本擠壓。
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