5. 中國經(jīng)濟引擎急需“換擋”
　　“受主權(quán)債務(wù)危機影響,人民幣對歐元出現(xiàn)升值,使得我們的競爭優(yōu)勢(310368,基金吧),也即出口優(yōu)勢喪失。所以,為什么有人不理解,去年那么困難的情況下都挺過來了,今年反而感到更加困難？這是因為國際國內(nèi)宏觀形勢出現(xiàn)變化,各種條件、要素發(fā)生改變,我國經(jīng)濟客觀面臨實實在在的困難。”于學軍說。
　　2007至2009年,凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率分別為19.8%、9.1%和-44.8%。2009年,在出口不利的局面下,最終消費、資本形成對GDP的貢獻率分別為52.5%、92.3%,力保當年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）33.5萬億元,比上年增長8.7%。
　　于學軍說,中國經(jīng)濟30年來保持高速增長的原因有三,一是人口紅利;二是土地紅利;三是巨大的外需,尤其是2002-2007年的六年間,GDP年均增長11%,即得益于美元泛濫的國際大背景下形成的巨大需求拉動。
　　自2002年至本輪金融危機爆發(fā)之前,我國每年的外貿(mào)出口增速均高于同期的固定資產(chǎn)投資增速,并且或高或低,如影隨形。2002-2007年,固定資產(chǎn)投資增速分別為16.1%、24.5%、25.8%、23.7%、24%、24.8%;同期出口增速分別為22.3%、34.6%、35.4%、28.4%、27.2%、25.7%。
　　這顯然不是偶然的巧合,它必定說明兩者之間確實存在某種內(nèi)在聯(lián)系——固定資產(chǎn)投資在很大程度上是由外貿(mào)出口及其順差（包括其他方面的外資進入）形成的需求帶動的。這個現(xiàn)象的背后,實際意味著有相當一部分外需由境外轉(zhuǎn)移到境內(nèi),從而使中國的社會總需求額外增加一部分,這便是近幾年來中國的投資率何以長期保持在50%以上而未發(fā)生國民經(jīng)濟重大比例關(guān)系嚴重失衡以至經(jīng)濟增長難以為繼的真正原因。
　　2008年下半年尤其是從第四季度開始,隨著我國外貿(mào)形勢的急劇逆轉(zhuǎn),出口與固定資產(chǎn)投資增速之間的耦合關(guān)系才暫時被打破。2008年,出口增幅17.2%,固定資產(chǎn)投資增速為25.5%。2009年,出口下降16%,而在4萬億投資和9.59萬億元人民幣貸款的刺激下,固定資產(chǎn)投資增速高達30.1%。
　　在一年之前,于學軍曾預言,上述現(xiàn)象發(fā)生之時,正是我國經(jīng)濟增長出現(xiàn)困難之日。彼時,他指出,若目前我國的外貿(mào)形勢得不到好轉(zhuǎn),必然會影響到全社會固定資產(chǎn)投資,預計在不久的將來我國即會出現(xiàn)固定資產(chǎn)投資捉襟見肘、無以為繼的現(xiàn)象。
　　于學軍說,政府主導的投資活動,面臨三條約束線。第一,投資的資金來源問題,中國不缺流動性,銀行存款準備金率還很高,但在現(xiàn)在的背景下,流動性有些緊張,投資運作主體的籌資受限。第二,投資主體運作能力和管理能力的約束。去年有一些融資平臺是新成立的,本身缺乏項目投資的運作和管理能力,如果再增加投資,管理將更為混亂。第三,資產(chǎn)泡沫和通脹的約束,去年的4萬億投資和近10萬億信貸,房地產(chǎn)市場價格因此出現(xiàn)過快上漲,如果增加投資,資產(chǎn)泡沫更大。
　　“當前,（政府投資）最為迫切的是資產(chǎn)泡沫和通脹的約束,其次是主體運作能力約束,再次是資金約束。”于學軍表示。
　　雖然2009年全社會固定資產(chǎn)投資完成22.5萬億元,對經(jīng)濟增長的貢獻率達到92.3%,但由于短期行為的存在,大量投資的科學性、效益性、合理性出現(xiàn)問題,包括給缺乏現(xiàn)金流的融資平臺投放貸款,必然帶來兩個嚴重后果。
　　其一 ,貨幣投放太多,必然形成資產(chǎn)泡沫和通脹,現(xiàn)在已經(jīng)暴露。其二,一部分投資缺乏效益,沒有現(xiàn)金流,不可持續(xù),如果將來出現(xiàn)難以為繼,資金鏈斷裂的問題,對經(jīng)濟的打擊將會很大。
　　“還有一個深層次的問題是,固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大,政府投資占比過高,表示資源主要集中在政府手中。由此產(chǎn)生的結(jié)果是,與政府投資活動相關(guān)的少部分人得益,而普通居民并沒有享受到經(jīng)濟發(fā)展所創(chuàng)造的財富。”于學軍說,如果投資消費比例失衡,想解決收入分配公平化,通過內(nèi)需拉動經(jīng)濟發(fā)展,實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,只能是紙上談兵。
　　1-4月份,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資46743億元,同比增長26.1%,比上年同期回落4.4個百分點,比一季度回落0.3個百分點。
　　但4月份,中央項目投資同比增幅逐漸收窄的趨勢未能持續(xù)。今年1-3月份,中央項目投資2298億元,同比增長9.1%;但1-4月份,中央項目投資3833億元,同比增長10.6%。
　　在采訪中,很多銀行中高層及企業(yè)人士也關(guān)注《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》（簡稱“民資36條”）的實際效果。
　　不過,雖然多人認為民資36條很重要,但目前并不清楚各個部門能否配套以及如何配套,真正將民資引入實體經(jīng)濟。

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