6月19日消息  希臘債務(wù)危機(jī)一波未平,一波又起。5月10日,歐盟宣布針對(duì)希臘危機(jī)的7500億歐元救助計(jì)劃,初步緩解了市場(chǎng)對(duì)于歐洲債務(wù)情況惡化的擔(dān)心。然而,僅僅一個(gè)多月之后,6月14日,國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一——穆迪投資者服務(wù)公司將希臘主權(quán)信用由A3級(jí)連降4級(jí)至Ba1,即為“垃圾級(jí)”。在歐盟救助計(jì)劃如何實(shí)施、效果如何尚不明朗之時(shí),評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)再度推波助瀾,導(dǎo)致歐洲債務(wù)危機(jī)的走向再度撲朔迷離。而近日,又有消息傳出,房利美、房地美將從紐約證交所摘牌退市,更是折射出了巨額救助的無(wú)效性,使備受打擊的美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)前途未卜。
　　希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的根源在于其過(guò)高的財(cái)政赤字。人們長(zhǎng)期以來(lái)推崇和向往的“歐洲生活方式”,在希臘身上得到淋漓盡致的體現(xiàn)。重休閑享受、高消費(fèi)的希臘人,并沒(méi)有創(chuàng)造出足以支撐這種生活方式的產(chǎn)出,只能依靠借貸。截至2009年底,希臘財(cái)政赤字占GDP的比例達(dá)到12.7%,政府債務(wù)余額占GDP的比例超過(guò)110%。次貸危機(jī)的爆發(fā),加上歐元體制的天然缺陷,使得希臘債務(wù)問(wèn)題雪上加霜。面對(duì)高企的債務(wù),由于沒(méi)有主權(quán)貨幣和獨(dú)立貨幣政策,希臘不能實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策和本幣貶值,最后的出路只有實(shí)行財(cái)政緊縮。
　　財(cái)政赤字和公共債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)成為很多歐盟成員國(guó)的通病。歐盟數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)平均預(yù)算赤字占GDP比例高達(dá)6.9%,除希臘以外,愛(ài)爾蘭、西班牙的這一比例都超過(guò)了10%。今年4月,標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)了兩國(guó)的主權(quán)債評(píng)級(jí),西班牙從AA+降到AA;葡萄牙A+降到A-,希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)迅速演變成了歐元危機(jī)。在債務(wù)危機(jī)較為嚴(yán)重的“歐洲五國(guó)”,財(cái)政緊縮推行壓力較大,無(wú)法通過(guò)經(jīng)濟(jì)振興來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡。為避免債務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步惡化,歐洲央行不得不在貨幣政策上做出讓步,增加貨幣供應(yīng)量。歐債危機(jī)之前,歐洲央行提供流動(dòng)性的擔(dān)保資產(chǎn)必須是“投資級(jí)”以上,現(xiàn)在如果按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn),希臘銀行根本不能獲得歐洲央行的流動(dòng)性支持。歐洲央行不得不放棄對(duì)抵押品的評(píng)級(jí)要求,向成員國(guó)銀行提供流動(dòng)性支持。
　　在歐盟以外,公共債務(wù)問(wèn)題也困擾著其他發(fā)達(dá)國(guó)家。數(shù)據(jù)表明,2009年全球公共債務(wù)總額達(dá)到33.225萬(wàn)億美元,而2010年將達(dá)到38.332萬(wàn)億美元。如此龐大數(shù)額的公共債務(wù)透支,將由誰(shuí)來(lái)買單？余永定分析認(rèn)為,全世界正在進(jìn)入一個(gè)借新債還舊債和中央銀行印鈔票的階段,而新債只能依靠有剩余儲(chǔ)蓄的國(guó)家來(lái)購(gòu)買。一旦新債券無(wú)人購(gòu)買,將會(huì)導(dǎo)致國(guó)家破產(chǎn)、債券違約以及印鈔,結(jié)果必然是通貨膨脹。
　　除了通過(guò)發(fā)債、印鈔來(lái)注入流動(dòng)性之外,在債務(wù)危機(jī)中泥足深陷的國(guó)家必須尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn),并盡力實(shí)現(xiàn)較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。歐美等國(guó)都已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了制造業(yè)的重要性,未來(lái)各國(guó)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪的制造業(yè)技術(shù)革命。在此趨勢(shì)之下,中國(guó)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)已經(jīng)刻不容緩。在制造業(yè)升級(jí)的過(guò)程中,需要大量進(jìn)口原材料技術(shù)密集型設(shè)備,歐美貨幣的貶值,意味著中國(guó)在進(jìn)口方面可以支付更少的成本。而在歐美國(guó)家迫切尋求債務(wù)購(gòu)買人的情況下,中國(guó)可以在債務(wù)購(gòu)買的同時(shí)附加貿(mào)易條件,使得歐美國(guó)家放松出口限制。
　　在對(duì)外貿(mào)易領(lǐng)域,歐美等國(guó)將會(huì)減少進(jìn)口、擴(kuò)大出口,同時(shí)通過(guò)貨幣貶值來(lái)提高出口產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)的出口部門首先受到?jīng)_擊。次貸危機(jī)以來(lái),外部需求的下滑已經(jīng)讓出口部門蒙受考驗(yàn),而在未來(lái)將持續(xù)惡化。歐美貨幣的貶值既帶來(lái)出口收益的減少,也會(huì)使我們?cè)谝讶豢s小的市場(chǎng)當(dāng)中,遭遇前所未有的競(jìng)爭(zhēng)。在這樣的形勢(shì)下,出口主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)無(wú)以為繼,必須進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和深化改革。此次債務(wù)危機(jī)之后,全球經(jīng)濟(jì)和金融體系正在經(jīng)歷著再平衡的過(guò)程。在此過(guò)程中,中國(guó)應(yīng)發(fā)揮更大的主動(dòng)性,促成共贏新格局的形成。在主要儲(chǔ)備貨幣輪番經(jīng)受考驗(yàn)的情況下,人民幣國(guó)際化進(jìn)程可以適時(shí)推進(jìn),人民幣匯率形成機(jī)制的改革也面臨更為適宜的時(shí)機(jī)。
　　此次債務(wù)危機(jī)涉及的債務(wù)規(guī)模巨大,各國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的深層問(wèn)題解決起來(lái)至少需要2-3年的時(shí)間,這個(gè)時(shí)間段給中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了關(guān)鍵的發(fā)展契機(jī)。上世紀(jì)70年代石油危機(jī)時(shí)期,美國(guó)為減少赤字而進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)升級(jí),日本也加速產(chǎn)業(yè)調(diào)整,經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速增長(zhǎng)區(qū)間。這樣的躍遷能否發(fā)生在中國(guó)身上,取決于我們?nèi)绾巫プC(jī)遇完成轉(zhuǎn)型。本報(bào)本期專門刊發(fā)中國(guó)金融40人論壇顧問(wèn)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員余永定的文章,探討歐債危機(jī)后中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇,是為21世紀(jì)北京圓桌第257期。