人民幣升值刺激A股上漲的神話(huà)已恍若隔世。
　　人民幣再一次升值了,從6月21日至7月2日,10個(gè)交易日上漲了0.824%。快于上一輪任一時(shí)段。如果按照前一輪人民幣升值經(jīng)驗(yàn),A股上證指數(shù)必定大幅上漲。然而,市場(chǎng)讓絕大多數(shù)人大跌眼鏡的是——A股慘烈下跌。除恢復(fù)彈性首日上證指數(shù)上漲2.9%外,其后9個(gè)交易日,最大下跌10.07%。
　　與此同時(shí),人民幣升值的樓市上漲效應(yīng)也神奇消失了,自從此輪房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)后,樓市就進(jìn)入了觀望期,價(jià)格有所松動(dòng)。近日,北京、上海等地的二手賣(mài)盤(pán)開(kāi)始集中涌現(xiàn),房地產(chǎn)商新盤(pán)也開(kāi)始降價(jià),尤其是萬(wàn)科(000002),個(gè)別樓盤(pán)降幅達(dá)20%,給地產(chǎn)商以較大沖擊,樓市恐慌情緒明顯升溫,房?jī)r(jià)可能不久將進(jìn)入快速下跌通道。
　　為何同樣是人民幣升值,前一輪和這一輪,股市和樓市的表現(xiàn)如此截然相反？這對(duì)中國(guó)和投資者意味著什么？
　　前周,人民幣被宣布恢復(fù)彈性當(dāng)日,筆者與一位基金公司的老總交流時(shí),這樣談了對(duì)后市的看法:最關(guān)鍵在于人民幣升值與股指的關(guān)系,如果上證指數(shù)漲速超過(guò)人民幣升值,則A股仍有重回牛市的可能;如果上證指數(shù)明顯弱于人民幣升值速度,甚至人民幣升值、A股跌,則筆者的推斷——股指期貨:戰(zhàn)略做空中國(guó)的拐點(diǎn)——就已經(jīng)沒(méi)有懸念。中國(guó)正在被戰(zhàn)略做空,決策者已經(jīng)不能再抱有任何僥幸心理。
　　還有新的壞消息,比如中國(guó)地方債務(wù)的審計(jì)顯示,有7個(gè)省、10個(gè)市和14個(gè)縣本級(jí)超過(guò)100％,最高的達(dá)364．77％。這無(wú)疑是一個(gè)繼房地產(chǎn)調(diào)控、股指期貨、歐元危機(jī)外需收縮等之后另一個(gè)看空中國(guó)的重磅炸彈——在主權(quán)債務(wù)危機(jī)備受關(guān)注的時(shí)刻, 364.77%的數(shù)據(jù),遠(yuǎn)超過(guò)歐洲的希臘和美國(guó)的加州,這會(huì)令所有投機(jī)嗜血的國(guó)際熱錢(qián)非常興奮。
　　戰(zhàn)略做空中國(guó)的條件都已經(jīng)具備了,剩下的懸念是國(guó)際熱錢(qián)以怎樣的先后次序最大化鎖定在中國(guó)的收益。
　　從2004年后陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)投機(jī)的國(guó)際熱錢(qián),規(guī)模巨大,據(jù)筆者測(cè)算,其本金在9500億美元上下（測(cè)算方法為,先測(cè)算出2004年前10年的中國(guó)外匯儲(chǔ)備的平均增長(zhǎng)率,由之推算出2004~2008年外匯儲(chǔ)備的正常余額,以2008年初的實(shí)際外匯儲(chǔ)備額——測(cè)算正常值）,以人民幣對(duì)美元匯率平均為1:7.8測(cè)算,迄今,其平均匯率收益為15.1%,約1400億美元,其間,中國(guó)股市從1000多點(diǎn)上漲到6124點(diǎn),樓市價(jià)格翻了幾倍,以其平均投資收益率為100%計(jì),又是一個(gè)9500億美元,即熱錢(qián)在中國(guó)的總量超過(guò)2萬(wàn)億美元。
　　這么一筆巨大游資,其天生本性是如何保值增值。如果留在中國(guó),必定要有利益空間可圖?？涩F(xiàn)在國(guó)內(nèi)A股大跌,熱錢(qián)能做中國(guó)散戶(hù)基民的救世主？樓市拐點(diǎn)出現(xiàn),很可能進(jìn)入加速下跌階段,在過(guò)去10年中國(guó)大都市樓價(jià)已經(jīng)漲10倍的情況下,它們會(huì)接盤(pán)？中國(guó)當(dāng)前的PE泡沫已經(jīng)達(dá)到最高峰了,再加大投資？不可能!除了爆炒大蒜、綠豆等糧食農(nóng)作物外,國(guó)內(nèi)已難有滿(mǎn)足巨額游資資本增值的大空間了。
　　國(guó)際熱錢(qián)不是烏龜,它們是狼群,嗜血聞風(fēng)而動(dòng)。因此,這些熱錢(qián)就很可能大幅外流,以保存投機(jī)中國(guó)的戰(zhàn)利品,并去尋找更有增值空間的國(guó)家和市場(chǎng)——盡管這在當(dāng)今世界并不容易。
　　現(xiàn)在中國(guó)很有可能已處在熱錢(qián)大規(guī)模外流的拐點(diǎn)上!端倪其實(shí)已現(xiàn)。5月份,在貿(mào)易順差、FDI繼續(xù)上漲的同時(shí),新增外匯占款卻大幅下降,當(dāng)月“新增外匯占款—貿(mào)易順差—FDI”也由正轉(zhuǎn)負(fù)。
　　近日,《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》發(fā)表的《人民幣美元供需瀕臨逆轉(zhuǎn)》一文所述情況進(jìn)一步印證了筆者的推測(cè):某大型商業(yè)銀行結(jié)匯、售匯額累計(jì)出現(xiàn)的凈結(jié)匯規(guī)模,今年前四月同比均正增長(zhǎng),但5月同比負(fù)增長(zhǎng)35%,6月同比負(fù)增長(zhǎng)49%。這說(shuō)明銀行的客戶(hù)傾向于拋出人民幣持有美元。這個(gè)情況并非個(gè)別,最近,筆者接觸了兩家國(guó)內(nèi)銀行的高層,他們都反映近期銀行內(nèi)的美元突然緊缺。
　　假如國(guó)際熱錢(qián)大規(guī)模外流,怎樣的節(jié)奏和操作最符合那些最聰明的熱錢(qián)之需呢？即制造最后一波人民幣升值,在他人盲目追漲跟風(fēng)時(shí),它們可以以人民幣最高價(jià)賣(mài)出置換美元;對(duì)于中國(guó),最糟糕的是,美元?jiǎng)萘ν迫嗣駧派?市場(chǎng)人民幣買(mǎi)盤(pán)不足,央行或國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行出面購(gòu)買(mǎi)人民幣,對(duì)于國(guó)際熱錢(qián)而言,這將是最高位脫手人民幣的最理想狀態(tài)。
　　當(dāng)人民幣開(kāi)始貶值,盲目跟風(fēng)者恐慌拋售,人民幣從升值到貶值的拐點(diǎn)就會(huì)出現(xiàn),乃至進(jìn)入快速貶值的階段。人民幣貶值的幅度將主要取決于樓市股市下跌幅度和經(jīng)濟(jì)基本面變?cè)愕某潭?。人民幣?duì)美元貶值10%是相當(dāng)有可能的。
　　中國(guó)的當(dāng)務(wù)之急:一是做好隨時(shí)向金融系統(tǒng)大規(guī)模注入流動(dòng)性的準(zhǔn)備;二是防范國(guó)際熱錢(qián)大規(guī)模集中離境。筆者在2008年6月《反熱錢(qián)戰(zhàn)爭(zhēng)》一書(shū)中就提出了對(duì)策:實(shí)施資金集中出境的浮動(dòng)稅率制度,宣布對(duì)集中離境的資本征收“外匯集中離境稅”。這可對(duì)熱錢(qián)集中外逃起到“一劍封喉”的作用。
　　從法理上說(shuō):由于中國(guó)并沒(méi)有開(kāi)放資本項(xiàng)目自由化,大部分國(guó)際熱錢(qián)是非法的,中國(guó)有權(quán)增收上述稅收。然而,外部勢(shì)力必定反彈,甚至不排除動(dòng)用外部軍事威懾。
　　而最直接有效的方法是,在人民幣開(kāi)始貶值時(shí),宣布人民幣一次性貶值10%,熱錢(qián)將渡河正半,進(jìn)退維谷,達(dá)成最佳反擊效果,不過(guò),那時(shí)中國(guó)需要極大的政治勇氣和金融鐵腕。
　　還有另外一種情況,即在國(guó)際熱錢(qián)做空中國(guó)的關(guān)鍵時(shí)期,美國(guó)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了重大金融或者社會(huì)政治動(dòng)蕩,則中國(guó)有可能逃過(guò)一劫。但無(wú)論如何,我們應(yīng)該徹底解決權(quán)貴既得利益擴(kuò)張、內(nèi)部人向外利益輸送、社會(huì)財(cái)富分配不合理的根本問(wèn)題。
　　希望現(xiàn)實(shí)證明這是憂(yōu)天的杞人。（作者系本報(bào)主筆,僅供參考,投資者決策風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）