投資要點(diǎn):
　　公司利潤(rùn)主要來(lái)源招金礦業(yè)和上海老廟黃金 2009年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.56億元,同比增長(zhǎng)5.10%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.52億元,同比增長(zhǎng)57.29%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5.72億元,同比增長(zhǎng)32.37%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.815億元,同比增長(zhǎng)46.54%。公司凈利潤(rùn)的70%以上來(lái)源于招金礦業(yè)和上海老廟黃金兩家企業(yè),算上2009年德邦證券的12.07%凈利潤(rùn)貢獻(xiàn),公司本部及其他凈利潤(rùn)合計(jì)只占17%。
　　被動(dòng)轉(zhuǎn)讓德邦證券,投資收益將受影響 目前,公司對(duì)德邦證券有限責(zé)任公司的出資比例為32.7293%,2009年凈利潤(rùn)1.77億,為公司貢獻(xiàn)投資收益0.58億元,占公司凈利潤(rùn)比例為12.07%。
　　公司于2010年4月8日簽署了轉(zhuǎn)讓上述德邦證券有限責(zé)任公司32.7293%股權(quán)。本次轉(zhuǎn)讓對(duì)公司凈利潤(rùn)將有10%左右的影響。
　　五一旺銷 二季度業(yè)績(jī)可期 五一期間,老廟黃金銷售額達(dá)到5400萬(wàn)元,同比上升均超30%。近期全國(guó)各地的數(shù)據(jù)也顯示黃金珠寶迎來(lái)了新一輪銷售高峰。雖然金價(jià)不斷攀高,但消費(fèi)熱情不減,如果金價(jià)能夠平穩(wěn)運(yùn)行,黃金首飾的消費(fèi)增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)持續(xù)。
　　投資分析 影響公司盈利的主要因素是招金礦業(yè)的盈利情況和黃金消費(fèi)水平。招金礦業(yè)受黃金價(jià)格影響,消費(fèi)水平要關(guān)注中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和實(shí)際消費(fèi)能力。整體看,黃金價(jià)格的變化是影響公司利潤(rùn)的核心要素。如果金價(jià)維持在1200美元/盎司,那么公司每股收益可達(dá)0.8元-1元,按25-30倍市盈率計(jì)算,公司價(jià)格應(yīng)該在20-30元附近比較合適。公司股票目前價(jià)格在21元左右,暫時(shí)給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示1. 黃金價(jià)格波動(dòng)的影響對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的影響。2. 公司40%的凈利潤(rùn)來(lái)源于招金礦業(yè),招金礦業(yè)的業(yè)績(jī)波動(dòng)將直接影響公司的業(yè)績(jī)。