從中長期而言，2015年前后中國的總撫養(yǎng)比將出現(xiàn)拐點(diǎn)，按照日本經(jīng)驗(yàn)，總撫養(yǎng)比拐點(diǎn)的出現(xiàn)意味著人口紅利期的結(jié)束。日本總撫養(yǎng)比拐點(diǎn)出現(xiàn)在1990年前后，而1990年后日本也步入了工業(yè)化后期。由于中國上個(gè)世紀(jì)實(shí)施了計(jì)劃生育政策，這可能導(dǎo)致中國人口紅利期維持不到工業(yè)化后期，而在工業(yè)化的成熟期就已經(jīng)結(jié)束，2015年后隨著中國人口紅利期的結(jié)束，中國對大宗商品的需求還將進(jìn)一步下降。此外從供應(yīng)方面看，2013年后全球礦銅供應(yīng)將進(jìn)入新一輪增長的周期，受礦銅供應(yīng)制肘的精銅供應(yīng)也將會(huì)趨于寬松，因此未來三到五年，銅價(jià)的運(yùn)行區(qū)間將會(huì)逐步下移，6,000-7,000美元/噸的銅價(jià)將成為長期的高價(jià)區(qū)。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)前高后低的態(tài)勢趨于明朗，下半年銅價(jià)不容樂觀。
　　隨著中國從緊貨幣政策的延續(xù)以及歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的影響，固定資產(chǎn)投資和出口在下半年都將出現(xiàn)明顯的回落。從影響銅消費(fèi)的行業(yè)來看，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)下滑，盡管目前還維持在50%的上方，但表明制造業(yè)后勁不足。電力電纜和發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量的增幅也開始出現(xiàn)明顯的放緩跡象，而汽車產(chǎn)銷率在4月份已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，房地產(chǎn)調(diào)控政策的延續(xù)導(dǎo)致新開工項(xiàng)目明顯減少，而空調(diào)行業(yè)在經(jīng)歷了二季度的采購?fù)竞?，下半年原材料采購的力度將明顯減弱，整體上看，下半年國內(nèi)精銅消費(fèi)可能明顯弱于上半年。
　　供應(yīng)方面看，盡管目前銅精礦加工費(fèi)仍處于年內(nèi)低位，顯示礦銅供應(yīng)的瓶頸依然存在，但是中國精銅產(chǎn)量上半年卻保持了持續(xù)的上升態(tài)勢，交易所庫存目前已仍然處于年內(nèi)高位，供應(yīng)趨向?qū)捤伞H銅研究組織(ICSG)最新的報(bào)告顯示，全球銅市第一季度供應(yīng)過剩100,000噸。第一季度全球精煉銅產(chǎn)量同比增加5%至461.5萬噸，而同期消費(fèi)量則增加約8.5%至461.6萬噸。其中，非洲銅產(chǎn)量增加33%，亞洲地區(qū)增幅為14%。礦銅方面，盡管智利出現(xiàn)了強(qiáng)烈地震，但其主要的銅礦并為受到影響，第一季度全球礦銅產(chǎn)量較上年同期增加0.7%或30,000噸，銅精礦產(chǎn)量增加0.5%。
　　整體來看，下半年由于中國、美國以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長放緩，全球銅供求將進(jìn)一步趨向?qū)捤伞?br />　　但是值得注意的是，隨著下半年美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的逐步走弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性將大大降低，受此影響美元出現(xiàn)階段性走弱的可能性大增。在全球流動(dòng)性依然充裕的背景下，筆者認(rèn)為，銅的金融屬性仍可能得到充分的體現(xiàn)。目前美元指數(shù)在跌破85一線后，短期有望向下測試81的水平，這或?qū)殂~價(jià)在三季度反彈提供有力的支撐。
　　此外，盡管短期歐債問題有所緩解，但從歐洲各國的負(fù)債水平及目前的應(yīng)對措施來看，歐債問題決非在短期內(nèi)可以徹底解決。歐債危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將成為下半年市場面臨的最大的潛在利空。
　　雖然銅價(jià)在三季度受美元調(diào)整的影響可能出現(xiàn)一定幅度的反彈，但下半年銅價(jià)仍有望創(chuàng)出年內(nèi)新低，預(yù)計(jì)倫銅下半年運(yùn)行區(qū)間可能在5,500—7,100美元，滬銅運(yùn)行區(qū)間可能在41,000—55,000元。

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