成本上升和鋁價下跌，電解鋁行業(yè)經(jīng)營形勢嚴峻。
　　5月份國家發(fā)改委要求取消電解鋁等行業(yè)的優(yōu)惠電價，將限制類企業(yè)電價加價標準由現(xiàn)行每千瓦時0.05元提高到0.10元。目前國內(nèi)噸電解鋁電耗在14,200千瓦時，電價平均上調(diào)0.10元，噸鋁成本上升1,400多元，國內(nèi)電解鋁平均生產(chǎn)成本達到15,000多元。但國內(nèi)鋁價從4月中旬17,000多元跌至6月份不到15,000元，現(xiàn)貨價格更是跌至近14,000元/噸的低位，電解鋁生產(chǎn)企業(yè)面臨嚴峻的經(jīng)營形勢。7月初中國鋁業(yè)下調(diào)氧化鋁售價200元至2,650元/噸，非中鋁氧化鋁價格在2,450-2,550元/噸，較之前平均下降300元，噸電解鋁成本下降近600元，7月份國內(nèi)鋁廠經(jīng)營壓力略有緩解，但仍不容樂觀。
　　電解鋁廠產(chǎn)成品存貨快速回升，面臨再去庫存。
　　2010年3-5月電解鋁行業(yè)平均毛利率在10.1%；5月國內(nèi)電解鋁冶煉廠的產(chǎn)成品存貨價值快速回升99億元，接近2008年11月金融危機時的103億元存貨高點。由于鋁價下跌和電價上調(diào)集中體現(xiàn)在6月份，國內(nèi)電解鋁價格跌破盈虧點的持續(xù)時間并不長，企業(yè)主動減產(chǎn)意愿并不強烈。目前下游需求暫時見不到轉(zhuǎn)好跡象，三季度國內(nèi)鋁價繼續(xù)低位盤整為主，屆時持續(xù)的虧損才會使電解鋁企業(yè)實質(zhì)性減產(chǎn)和再去庫存化。
　　新產(chǎn)能投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)量減產(chǎn)可能并不明顯。
　　2010年6月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量140.7萬噸，較5月份微減8千噸；電解鋁產(chǎn)量同比增速在4月份創(chuàng)下57%的高點后持續(xù)回落，6月份產(chǎn)量同比增長31%。2009年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能將增加200萬噸，產(chǎn)能同比增長11%；2010年預計將有416.8萬噸新增電解鋁產(chǎn)能投產(chǎn)，同比增長40%。國內(nèi)原有電解鋁廠商限產(chǎn)、減產(chǎn)，新建產(chǎn)能集中投產(chǎn)，2010年下半年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量減產(chǎn)力度可能并不明顯。
　　投資建議：
　　2010年下半年國內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能投產(chǎn)可能使產(chǎn)量減產(chǎn)并不明顯，房地產(chǎn)調(diào)控和汽車產(chǎn)量增速下降導致下游需求不暢，短期鋁價繼續(xù)保持低位盤整，電解鋁行業(yè)在盈虧線下仍將持續(xù)一段時間。目前鋁板塊2010年動態(tài)PE32倍，較歷史平均PE(TTM，整體法剔除負值) 34.8略低，整體估值優(yōu)勢并不明顯，電解鋁行業(yè)基本面短期難以支持板塊走強。