8月16日消息  作為2009年全球第二大IPO,發(fā)行市盈率超過40倍的中國(guó)中冶去年12月23日便跌破發(fā)行價(jià),在“新股不敗”的一貫思維下,此舉驚醒了所有網(wǎng)下配售機(jī)構(gòu)“穩(wěn)賺不賠”的春秋大夢(mèng)。而且,該股目前4元區(qū)域徘徊不前,這比5.42元的發(fā)行價(jià)低了近30%。
　　值得注意的是,由于中國(guó)中冶破發(fā)當(dāng)天是其網(wǎng)下配售股份解禁之日,因此,當(dāng)初參與中國(guó)中冶定價(jià)的363個(gè)機(jī)構(gòu)配售對(duì)象苦等3個(gè)月后等來(lái)的結(jié)果,是因“破發(fā)”帶來(lái)的2.7億元浮虧。目前談到此事,當(dāng)初參與網(wǎng)下配售的一名機(jī)構(gòu)人士仍對(duì)記者搖頭感嘆:“還有什么比遭遇中冶破發(fā)更倒霉的事呢？”
　　然而,這些機(jī)構(gòu)的浮虧命運(yùn)短時(shí)間內(nèi)仍難有起色。從基本面看,盡管中國(guó)中冶副總裁張兆祥對(duì)保障性住房建設(shè)和礦產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)都信心滿滿,但由于公司資源項(xiàng)目投產(chǎn)可能延后,加上保障性住房利潤(rùn)有限,公司短期內(nèi)業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯改觀的可能性較小。
　　鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)使用英策咨詢的上市公司財(cái)務(wù)模型,對(duì)中國(guó)中冶全年業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)的結(jié)果顯示,全年凈利預(yù)增10%,合理價(jià)為4.78元,這與中國(guó)中冶去年5.42元的發(fā)行價(jià)相比,顯然還有差距。

　　機(jī)構(gòu)打新浮虧2.7億
　　雖然中國(guó)中冶是全球最大的工程建設(shè)綜合企業(yè)之一,也是中國(guó)市場(chǎng)份額最大、專業(yè)化經(jīng)營(yíng)歷史最久、專業(yè)設(shè)計(jì)能力最強(qiáng)的冶金工程承包商,甚至在我國(guó)冶金工業(yè)建設(shè)領(lǐng)域有著領(lǐng)導(dǎo)地位,但作為去年IPO重啟以來(lái)第四只大盤股,該股自2009年9月上市后便走勢(shì)疲弱。
　　去年12月21日,中國(guó)中冶還發(fā)布了一則利好公告,稱旗下的子公司與安徽省方面簽訂了高達(dá)337．5億元建設(shè)項(xiàng)目合同,但利好消息未能止住股價(jià)跌勢(shì),到去年12月23日,終究沒能擺脫“破發(fā)”命運(yùn)。
　　以破發(fā)當(dāng)日每股5．20元均價(jià)計(jì)算,所有參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)盤后浮虧高達(dá)2.7億元。由于該股當(dāng)日一開盤就跌至發(fā)行價(jià)以下,包括證券公司、基金公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、信托公司、企業(yè)財(cái)務(wù)公司等363個(gè)機(jī)構(gòu)配售對(duì)象終于在配售股解禁當(dāng)日嘗到了當(dāng)初參與高價(jià)發(fā)行帶來(lái)的“惡果”。此前的三個(gè)月,正是這些瘋狂的機(jī)構(gòu),在參與網(wǎng)下配售的過程中定出了每股5．42元、對(duì)應(yīng)41．9倍的高發(fā)行市盈率。
　　上述參與配售的機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者透露,按此前“新股不敗”思維,雖然機(jī)構(gòu)也覺得該股定價(jià)偏高,但都認(rèn)為上市3個(gè)月后應(yīng)該還有盈利。但這次中國(guó)中冶的“破發(fā)”,卻讓這些機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售“穩(wěn)賺不賠”的計(jì)劃徹底破產(chǎn)。
　　保險(xiǎn)資金是這些機(jī)構(gòu)中損失最重的,其中太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司旗下的13個(gè)機(jī)構(gòu)配售對(duì)象總計(jì)浮虧高達(dá)2560萬(wàn)元;平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司旗下的15個(gè)機(jī)構(gòu)配售對(duì)象總計(jì)浮虧達(dá)2144．8萬(wàn)元。
　　對(duì)于中國(guó)中冶破發(fā)原因,申銀萬(wàn)國(guó)一名分析人士接受記者采訪時(shí)表示,一方面與當(dāng)時(shí)大盤的調(diào)整有關(guān),但更重要的根源是其發(fā)行價(jià)偏高。而按照機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)普遍預(yù)測(cè)的中國(guó)中冶2009年每股收益0.25元計(jì)算,破發(fā)后公司股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率約為21倍,國(guó)信證券報(bào)告認(rèn)為,“這個(gè)價(jià)格才基本處于合理水平”。
　　也有投資者認(rèn)為,若與中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建等建筑業(yè)龍頭不到20倍的市盈率相比,中國(guó)中冶在估值上并無(wú)優(yōu)勢(shì)。目前,盡管股價(jià)破后在低位徘徊,但其18倍的動(dòng)態(tài)市盈率,仍高于鐵建雙雄的14~16倍。

　　礦產(chǎn)資源項(xiàng)目投產(chǎn)延后
　　在中國(guó)中冶現(xiàn)有的工程承包、資源開發(fā)、裝備制造、房地產(chǎn)四大業(yè)務(wù)板塊,資源開發(fā)是最受關(guān)注的主業(yè)。在今年6月底召開的年度股東大會(huì)上, 與會(huì)投資者對(duì)公司非鋼業(yè)務(wù)的拓展和未來(lái)前景紛紛表示關(guān)注。
　　該股東會(huì)上,中國(guó)中冶副總裁張兆祥透露,公司所收購(gòu)的澳洲鐵礦項(xiàng)目將于今年三季度做完開發(fā)的前期工作,并報(bào)中、澳兩國(guó)政府批準(zhǔn),阿根廷鐵礦項(xiàng)目年內(nèi)也將實(shí)現(xiàn)銷售;其他包括阿富汗銅礦、杜達(dá)鉛鋅礦等都在加緊投入建設(shè)中。
　　上市時(shí),公司在招股書對(duì)資源開發(fā)業(yè)務(wù)有著發(fā)展規(guī)劃,即按照“以金屬礦產(chǎn)品為主,以國(guó)內(nèi)稀缺資源為主,以境外資源開發(fā)為主”的業(yè)務(wù)定位,因地制宜地運(yùn)用不同開發(fā)模式和合作方式,大力開發(fā)鐵礦資源、有色金屬礦產(chǎn)資源及非金屬資源。但記者了解的最新情況是,公司大部分資源項(xiàng)目的投產(chǎn)時(shí)間可能推遲。
　　天相投資上半年的一份報(bào)告也表示,公司部分資源項(xiàng)目投產(chǎn)可能推遲。一方面,由于公司減產(chǎn)了中冶葫蘆島部分低毛利率項(xiàng)目,去年資源開發(fā)營(yíng)業(yè)收入同比出現(xiàn)下滑,但盈利能力提升。另一方面,一季度公司投資的資源項(xiàng)目中多數(shù)尚處于建設(shè)階段并未開采,只有阿根廷鐵礦、杜達(dá)鉛鋅礦實(shí)現(xiàn)初步投產(chǎn),而且多數(shù)仍以冶煉項(xiàng)目為主,因此對(duì)公司總體利潤(rùn)貢獻(xiàn)不大。
　　與此同時(shí),公司幾大海外資源項(xiàng)目特別是阿富汗銅礦和投產(chǎn)進(jìn)度較此前預(yù)測(cè)將推遲一年,公司境外資源實(shí)現(xiàn)大規(guī)模開采預(yù)計(jì)將出現(xiàn)在2013~2014年。不過,公司方面接受記者采訪時(shí)表示,如果未來(lái)有色金屬價(jià)格市場(chǎng)表現(xiàn)較好,不排除加快建設(shè)進(jìn)度,以提前投產(chǎn)。
　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)有限
　　在公司四大主業(yè)中,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)盡管占比不大,但一直是公司比較看好的一塊主業(yè)。2009年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入為94.39億元,占主營(yíng)收入比例為5.71%。
　　公司此前也表示,將繼續(xù)發(fā)揮設(shè)計(jì)、施工、采購(gòu)和資本運(yùn)作的優(yōu)勢(shì),確保房地產(chǎn)開發(fā)質(zhì)量,增強(qiáng)房地產(chǎn)開發(fā)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)能力,全方位提高本公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　事實(shí)上,其去年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)的確不錯(cuò),總共完成銷售面積98.6萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)63%,開發(fā)保障性住房項(xiàng)目29個(gè),總建筑面積1371.8萬(wàn)平米,結(jié)算營(yíng)業(yè)收入94.4億元,同比實(shí)現(xiàn)翻番。但今年以來(lái),房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入大調(diào)整,會(huì)給公司帶來(lái)更好業(yè)績(jī)嗎？
　　公司對(duì)此仍然較為樂觀。在6月底的股東大會(huì)上,公司管理層表示,由于保障房不在調(diào)控范圍內(nèi),公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)未來(lái)仍將持續(xù)增長(zhǎng)。“中冶目前主要以委托代建和委托開發(fā)兩種模式參與地方保障房建設(shè),相比商品房3年左右的開發(fā)周期,保障房開發(fā)周期只要1~1.5年。”
　　盡管在商品房受調(diào)控的當(dāng)下,公司轉(zhuǎn)而加大保障房開發(fā)的做法值得稱道,但一個(gè)不可回避的事實(shí)是,保障房開發(fā)的利潤(rùn)遠(yuǎn)低于此前的商品房開發(fā)利潤(rùn),目前保障房利潤(rùn)率僅有3%,而且房地產(chǎn)業(yè)務(wù)目前占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例不到6%,要大幅貢獻(xiàn)利潤(rùn)還為時(shí)尚早。
　　公司去年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1652.9億,同比增長(zhǎng)40.5%,凈利潤(rùn)42.3 億,同比增長(zhǎng)41.4%,EPS 為0.29 元,業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期。中信建投報(bào)告認(rèn)為,主要原因在于管理與營(yíng)業(yè)費(fèi)用率反而小幅上升、投資收益的同比大幅下降。