基本金屬--美元強(qiáng)勁反彈，金屬價格回落
　　基本金屬價格普遍回落，LMEX指數(shù)周跌幅3.05%。上周美聯(lián)儲表示對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，并將通過由機(jī)構(gòu)債和MBS的本金支付再投資到較長期國債的做法維持較為寬松的貨幣政策。這與近期美國公布的一系列疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成呼應(yīng)。市場信心進(jìn)一步受挫，全球股市大幅下挫，避險情緒推動美元強(qiáng)勁反彈，周漲幅達(dá)3.13%，從而抑制金屬價格的反彈。目前，無論是從流動性還是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況的角度，美元都不具備持續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)，決定了后續(xù)反彈的力度和空間都比較有限。這對金屬價格來說是有利的。然而，有色金屬行業(yè)需求回落、產(chǎn)能過剩以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩導(dǎo)致的投資需求下降更大程度地抑制價格上行。綜上，我們認(rèn)為金屬價格還有進(jìn)一步回落的空間。
　　全球報告庫存總體上繼續(xù)小幅回落，錫庫存保持快速下降的態(tài)勢，因而錫價走勢相對堅(jiān)挺。國內(nèi)基本金屬原材料價格表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　黃金--避險情緒繼續(xù)推升金價
　　上周黃金價格繼續(xù)上揚(yáng)，但漲幅有所收窄。COMEX期金周五收于1216.6美元/盎司，周漲幅0.94%。市場避險情緒濃重，資金回流美元和黃金等避險資產(chǎn)，從而推升價格。我們認(rèn)為，盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)階段性的頂點(diǎn)并有所回落，但并未脫離繼續(xù)復(fù)蘇的軌道，這與08年底到09年初的情形大不相同。因而也決定了各國量化寬松的貨幣政策將更傾向于“維穩(wěn)”而不是“刺激”，短期內(nèi)還無需擔(dān)憂通脹。避險需求方面，目前最主要的觸發(fā)因素仍是主權(quán)債務(wù)危機(jī)。經(jīng)過二季度集中釋放風(fēng)險之后，其對金價的趨勢性影響已經(jīng)轉(zhuǎn)弱。我們維持此前判斷，金價未來一段時間維持震蕩格局是大概率事件。

　　小金屬及鐵合金--稀土、銻強(qiáng)勢依舊
　　上周國內(nèi)外小金屬價格總體走勢平穩(wěn)，稀土、銻價格在國內(nèi)行業(yè)整合加速和保護(hù)性開采的背景下，強(qiáng)勢難以撼動。LME鉬、鈷期貨價格有所回升，國內(nèi)價格相對平穩(wěn)。
　　數(shù)據(jù)解讀--經(jīng)濟(jì)增長放緩，需求繼續(xù)滑落
　　7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程繼續(xù)放緩，固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)一步回落，而有色金屬采礦和冶煉投資增速雖呈回落趨勢，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全社會固定資產(chǎn)投資增速，供需形勢未見明顯改善。
　　7月十種有色金屬產(chǎn)量同比增幅仍然較高，冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)量增速明顯高于加工環(huán)節(jié)，供給過剩比較嚴(yán)重。這同時抑制了進(jìn)口需求，有色金屬產(chǎn)品進(jìn)口量同比、環(huán)比普遍大幅下滑。

　　有色金屬板塊--反彈動能不足，繼續(xù)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會
　　上周有色金屬板塊延續(xù)反彈趨勢，漲幅繼續(xù)收窄至0.92%，但仍明顯強(qiáng)于大市。如上周所述，黃金板塊在補(bǔ)漲需求的推動下漲幅最高，達(dá)7.43%；小金屬板塊漲幅擴(kuò)大至4.9%。本周金屬價格進(jìn)一步回落是大概率事件，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示供需形勢依舊嚴(yán)峻，我們判斷板塊反彈動能將進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，建議繼續(xù)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　上市公司投資建議--包鋼稀土估值優(yōu)勢已充分顯現(xiàn)
　　包鋼稀土上半年業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長，我們預(yù)測全年業(yè)績在0.86元左右，對應(yīng)市盈率56倍。稀土作為戰(zhàn)略金屬和重要的新能源材料，應(yīng)享有較高的估值水平。此外，公司上周公告，一方面獲得在內(nèi)蒙古地區(qū)的稀土專營資格，北方稀土市場壟斷地位穩(wěn)固；另一方面成功投資贛州稀土分離企業(yè)，開始進(jìn)軍南方中重稀土市場，估值上升空間進(jìn)一步打開。我們認(rèn)為公司目前的股價還未完全反映其價值，建議重點(diǎn)關(guān)注包鋼稀土投資機(jī)會。
　　今年以來，國家加強(qiáng)稀土行業(yè)整頓成果顯著，稀土價格出現(xiàn)持續(xù)性強(qiáng)勢上漲。建議繼續(xù)關(guān)注經(jīng)營稀土產(chǎn)品及具有稀土行業(yè)整合概念的公司，如廈門鎢業(yè)、中色股份、廣晟有色等。
　　下半年投資策略：重點(diǎn)把握小金屬行業(yè)的投資機(jī)會，重點(diǎn)推薦稀土、鋰、鋯、鉭鈮、鈦等子行業(yè)。