投資要點
　　資源日漸枯竭，行業(yè)整頓力度前所未有，全球進(jìn)入高銻價時代。 全球90%的銻產(chǎn)量來自于中國，其中60%來自于“世界銻都”湖南冷水江。按照整頓前的開采速度，“世界銻都”冷水江的銻資源將在15 年內(nèi)開采完畢。冷水江市政府迫于資源枯竭和環(huán)保問題已經(jīng)開始對市內(nèi)銻行業(yè)展開了力度空前的整頓，對于部分產(chǎn)能小、污染大的小企業(yè)和礦山給予補(bǔ)貼堅決關(guān)閉。當(dāng)?shù)匾睙捚髽I(yè)原料供應(yīng)出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，全球銻價全面暴漲，2#銻已于8 月底突破7 萬元/噸，由于冷水江政府此次力求形成對銻價格的控制力，這次銻價上揚(yáng)屬于不可逆式上揚(yáng)，全球高銻價時代已經(jīng)全面到來。
　　全球銻業(yè)第二，湖南省黃金龍頭，將全面收益資源價格上漲。銻業(yè)務(wù)將是公司未來的業(yè)績增長看點。公司今年銻制品（精銻與氧化銻）產(chǎn)能有望達(dá)到5.5萬噸。公司09 年年報顯示擁有銻資源儲量17 萬噸，預(yù)計2010 年新增儲量30469 噸。此外，公司是湖南省最大的黃金公司，擁有黃金儲量36 噸，2010年預(yù)計新增儲量8107 千克。黃金和銻是公司的主要收入來源，2010 年上半年兩者收入合計占比達(dá)到公司收入的89.19%。兩者價格的全面上漲將刺激公司業(yè)績持續(xù)增長。
　　內(nèi)部挖潛加外部擴(kuò)張實現(xiàn)資源儲量穩(wěn)步增長。公司一直致力于內(nèi)部深度挖潛，自07 年上市以來公司金銻資源儲量分別增長了52.55%、32.72%，公司渣宰溪5000噸精銻擴(kuò)建工程以及隆回金杏2000噸/日擴(kuò)建工程未來幾年完工后將給公司資源穩(wěn)定提升帶來實質(zhì)性保障。此外，公司也積極向外收購資源，相繼收購了渣宰溪銻礦和甘肅加鑫礦業(yè)，實現(xiàn)了公司產(chǎn)量不斷增長的情況下保有儲量不降反升的良性循環(huán)格局。
　　預(yù)計辰州礦業(yè)10-12 年每股收益分別為0.58 元、0.87 元與1.15.元。給予公司11 年35 倍PE，我們認(rèn)為公司6-12 個月合理目標(biāo)價格為30.45 元，我們維持公司的買入評級，考慮到公司股價已經(jīng)接近這一目標(biāo)價，提請注意風(fēng)險。