市場(chǎng)在政策性利好的刺激下，A股市場(chǎng)終于一改半年來(lái)的頹勢(shì)，迎來(lái)的大舉反彈的行情，個(gè)股紛紛展開(kāi)報(bào)復(fù)性的反彈。在此過(guò)程中，有色金屬板塊中的個(gè)股表現(xiàn)迥異，后期走勢(shì)值得關(guān)注。比如受美元走強(qiáng)的影響，黃金價(jià)格近日來(lái)連續(xù)走弱，山東黃金(600547)、中金黃金(600489行情,股吧)的黃金股近期持續(xù)下跌，但是紫金礦業(yè)(601899)A股上市卻被暴炒；倫敦LME錫價(jià)的連續(xù)大漲使得錫業(yè)股份(000960)股價(jià)持續(xù)井噴；由于鋅價(jià)在停牌期間持續(xù)走弱，使得停牌多日的宏達(dá)股份(600331)和馳宏鋅鍺(600497)在上周一復(fù)牌后股價(jià)持續(xù)暴挫；另外金鉬股份(601958)在上市后猶如過(guò)山車的表現(xiàn)也是非常搶眼。應(yīng)該說(shuō)，股價(jià)在經(jīng)過(guò)前期的持續(xù)下跌之后，有色金屬板塊的整體估值趨于合理，但由于供求關(guān)系的變化，有色金屬難以重復(fù)2006年的輝煌，其進(jìn)一步分化不可避免。

　　市場(chǎng)需求下滑 行業(yè)景氣度降溫

　　有色金屬行業(yè)最明顯的特征是周期性。受政府實(shí)施宏觀調(diào)控政策的影響，固定資產(chǎn)投資得到了一定程度的抑制。由于下游行業(yè)需求的下降，有色金屬行業(yè)的壓力也日益顯現(xiàn)出來(lái)。

　　前兩年國(guó)際有色金屬價(jià)格走牛的理由之一就是所謂的“中國(guó)因素”，雖然不排除這其中存在一定的夸大和炒作成分，但不可否認(rèn)的是目前中國(guó)需求的增減確實(shí)已經(jīng)成為影響國(guó)際有色金屬價(jià)格的重要因素之一，如果我國(guó)宏觀調(diào)控政策取得預(yù)期的效果、經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)減緩或略有回落，勢(shì)必對(duì)有色金屬價(jià)格產(chǎn)生影響。當(dāng)然從長(zhǎng)期看，中國(guó)依然會(huì)是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大亮點(diǎn)，對(duì)有色金屬等大宗商品的旺盛需求仍會(huì)保持，但至少在包括今年在內(nèi)的一段時(shí)期內(nèi)，需求下降的預(yù)期是明確的。再加上政府為達(dá)到保護(hù)資源、控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和物價(jià)上漲的目的出臺(tái)的一些限制出口、降低進(jìn)口關(guān)稅等政策，更是加大了國(guó)內(nèi)有色金屬的供應(yīng)量，最終導(dǎo)致價(jià)格下滑，影響有色金屬行業(yè)的業(yè)績(jī)。事實(shí)上，今年一季度像株冶集團(tuán)(600961行情,股吧)、云南銅業(yè)(000878行情,股吧)、高新張銅(002075行情,股吧)已經(jīng)開(kāi)始拉響業(yè)績(jī)下降甚至虧損的警報(bào)了。

　　國(guó)際價(jià)格走向?qū)?guó)內(nèi)價(jià)格影響顯著

　　受美國(guó)次貸危機(jī)的影響，人們對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的前景產(chǎn)生了擔(dān)憂，雖然美國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)火車頭的地位已經(jīng)被中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的崛起而弱化，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好壞對(duì)世界經(jīng)濟(jì)仍將產(chǎn)生舉足輕重的影響。年初以來(lái)，世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織都調(diào)低了對(duì)世界經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期，歐美各國(guó)政府雷厲風(fēng)行地斥巨資救市，從一個(gè)側(cè)面反映出問(wèn)題的嚴(yán)重性。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，不可避免將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)消極影響，從而對(duì)有色金屬的需求將大大降低。另外美元持續(xù)貶值也是國(guó)際有色金屬和貴金屬價(jià)格走牛的一個(gè)重要原因，而隨著美國(guó)的一再降息使利率政策的可用空間越來(lái)越小，一旦美元止跌反彈，將會(huì)給已經(jīng)透支基本面的有色金屬價(jià)格帶來(lái)沉重的打擊。美元近日已露出走強(qiáng)的跡象，已直接導(dǎo)致國(guó)際有色金屬價(jià)格出現(xiàn)回落。特別值得一提的是黃金特別是黃金類個(gè)股最近加速下跌可能正是對(duì)這一預(yù)期的反映，因?yàn)樵诋?dāng)今世界黃金已更多地表現(xiàn)為金融屬性。當(dāng)然上周五上市的紫金礦業(yè)的瘋狂表演更多的是一種炒作行為。

　　估值基本合理 子行業(yè)品種區(qū)別對(duì)待

　　從整體而言，在市場(chǎng)前期的暴跌之后，有色金屬的估值水平不高，個(gè)別品種已具備一定的投資價(jià)值。相比整個(gè)市場(chǎng)的市盈率水平，有色金屬板塊明顯偏低，多數(shù)重點(diǎn)公司的ＰＥ更是低于20倍，對(duì)場(chǎng)外資金有一定的吸引力，這也是該板塊近期底部放量的原因，但投資者對(duì)投資品種一定要有所甄別，特別是要關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的變化。如國(guó)際銅鋁價(jià)格在 2006 年創(chuàng)出新高后始終維持高位整理的格局，其中銅價(jià)受主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量波動(dòng)及礦工罷工等因素的影響3月份還創(chuàng)出了新高，之后有所回落，但整體強(qiáng)熱勢(shì)依然不減，而國(guó)內(nèi)價(jià)格兩年來(lái)始終圍繞65000元/噸上下波動(dòng)，表現(xiàn)較為平穩(wěn)，因此相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)也不會(huì)比去年出現(xiàn)明顯的回落。而全球金屬牛市中表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的鋅、鎳，其價(jià)格從歷史最高價(jià)回落幅度則高達(dá)50% 以上，這也是國(guó)內(nèi)相關(guān)公司股價(jià)跌幅較大的原因之一，今年的業(yè)績(jī)也將大打折扣。而錫業(yè)股份因國(guó)際錫價(jià)屢創(chuàng)新高的刺激，近日連拉漲停，但由于其自給率僅為30% ，所以受益程度也不會(huì)如想象的明顯。

　　從長(zhǎng)期看，隨著經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展，資源的稀缺性將更加突出，有色金屬等稀缺資源的升值趨勢(shì)不會(huì)改變，這也是中國(guó)鋁業(yè)(601600行情,股吧)、中色股份(000758行情,股吧)、中國(guó)中鐵(601390行情,股吧)實(shí)施海外收購(gòu)戰(zhàn)略的主要原因，而有色金屬的行業(yè)周期性特征將會(huì)逐漸淡化。所以對(duì)有色金屬板塊的操作策略，我們認(rèn)為投資者可重點(diǎn)關(guān)注那些擁有礦產(chǎn)資源的公司以及即將整體上市及資產(chǎn)注入預(yù)期較高的個(gè)股，如中國(guó)鋁業(yè)、江西銅業(yè)(600362行情,股吧)、云南銅業(yè)、中色股份、中金嶺南(000060)、南山鋁業(yè)(600219行情,股吧)、錫業(yè)股份、稀土高科、焦作萬(wàn)方(000612)、金鉬股份等。產(chǎn)業(yè)鏈較為完整的如焦作萬(wàn)方等也可關(guān)注，而對(duì)那些加工類企業(yè)則應(yīng)盡量回避。

(智多盈投資)