金價(jià)下半年或?qū)⒋蠓噬?/h4>
2009年06月18日 10:46 2768次瀏覽 來源： 中國(guó)有色金屬報(bào) 分類： 貴金屬 作者： 金萍
從2008年年底開始，隨著商品市場(chǎng)的整體反彈，黃金市場(chǎng)也走出一波大幅上漲的行情，但先后兩次在逐步逼近1000美元/盎司后回落。金價(jià)何時(shí)上沖1000美元，是所有投資者關(guān)心和關(guān)注的重要問題。
美元再度主導(dǎo)黃金市場(chǎng)走勢(shì)
經(jīng)濟(jì)體逐漸企穩(wěn)成為阻止美元指數(shù)進(jìn)一步下挫的重要因素。盡管回暖之路依然漫長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)體再度惡化的可能性已經(jīng)比較小。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，一些先行指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)回暖，制造業(yè)數(shù)據(jù)也部分穩(wěn)定下來。
經(jīng)合組織6月8日公布的領(lǐng)先數(shù)據(jù)顯示，一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)開始回暖，4月綜合領(lǐng)先指標(biāo)連續(xù)第二個(gè)月上升，由3月的92.7增至93.2。數(shù)據(jù)還暗示，一些還未觸底的經(jīng)濟(jì)體的下滑已放緩。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的開始，市場(chǎng)中避險(xiǎn)需求開始逐步下降。
美元指數(shù)在經(jīng)濟(jì)衰退過程中，和黃金的相關(guān)關(guān)系一度陷入混亂。但是在經(jīng)濟(jì)開始見底之后，美元指數(shù)和黃金價(jià)格的負(fù)相關(guān)性再度上升。近期金價(jià)跟隨美元的波動(dòng)而反向運(yùn)行是物價(jià)水平取代避險(xiǎn)因素而成為主導(dǎo)因素的重要明證。
從物價(jià)水平數(shù)據(jù)上看，CPI和PPI均顯示目前仍處于輕微通縮而非通貨膨脹。這表明流動(dòng)性和物價(jià)水平接手黃金主導(dǎo)因素之后，在短期內(nèi)金價(jià)仍會(huì)遭遇壓力。
但是由于前期在經(jīng)濟(jì)危機(jī)過程中，出于緩解危機(jī)的原因，美國(guó)政府和歐洲政府都向市場(chǎng)投放了大量的流動(dòng)性，并且相繼啟動(dòng)了所謂定量寬松的貨幣政策。這一政策毫無疑問將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到一定程度后引發(fā)較為惡劣的流動(dòng)性泛濫，通貨膨脹不可避免。因此盡管短期內(nèi)金價(jià)難以沖上1000美元，但長(zhǎng)期牛市依然將繼續(xù)維持，一旦通脹啟動(dòng)，黃金市場(chǎng)將站上歷史高位，并出現(xiàn)持續(xù)性的大幅上升。
貨幣體系動(dòng)蕩
導(dǎo)致各國(guó)緊守黃金儲(chǔ)備
來自國(guó)際貨幣體系的動(dòng)蕩將使各主要國(guó)家緊守黃金儲(chǔ)備，竭力維持本國(guó)貨幣在世界貨幣體系中的地位。在這樣的前提下，各國(guó)才能放心開動(dòng)印鈔機(jī)，解決目前的經(jīng)濟(jì)困境。歐洲央行關(guān)于討論加大資產(chǎn)購買規(guī)模以及美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要披露均顯示了兩大經(jīng)濟(jì)體仍將繼續(xù)延續(xù)量化寬松貨幣政策、或部分量化寬松貨幣的政策。在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中甚至有不少委員提出更大的債券買入計(jì)劃。
這些流動(dòng)性的投放在很大程度上削弱了美元和歐元在國(guó)際貨幣體系中的地位，并造成一些國(guó)家外匯儲(chǔ)備的損失。在這樣的情況下，各國(guó)央行出售黃金的政治意義遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)意義。即使各國(guó)有意大量出售黃金換取更多用于投放的資源，出于對(duì)本國(guó)貨幣安全和穩(wěn)定的考慮，不會(huì)大規(guī)模地高調(diào)出售，而且大幅出售黃金本身也是一種政治上的示弱行為。
事實(shí)上，央行儲(chǔ)備的黃金已經(jīng)通過另一種方式大量投放市場(chǎng)。國(guó)際貨幣基金組織的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，允許會(huì)員國(guó)同時(shí)將其在IMF的黃金儲(chǔ)備和在市場(chǎng)上出借的儲(chǔ)備黃金計(jì)算入本國(guó)的黃金儲(chǔ)備。事實(shí)上，很多國(guó)家的央行長(zhǎng)期將央行儲(chǔ)備金出借給一些大型金融機(jī)構(gòu)以獲取出借利率。從這一角度上說，央行出售黃金對(duì)市場(chǎng)的影響更多是心理層面上。市場(chǎng)上早已充斥著原本該安靜躺在各國(guó)央行金庫里的黃金。
另一方面，由于在本次危機(jī)遭受沖擊最大的是美國(guó)、歐盟等發(fā)達(dá)國(guó)家，新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)體受到的影響相對(duì)較小。中國(guó)、俄羅斯等實(shí)力較強(qiáng)的新興經(jīng)濟(jì)體將金融危機(jī)視為機(jī)遇，并采取一系列措施為本國(guó)貨幣的擴(kuò)張鋪平道路。其中最重要的一項(xiàng)是增加黃金儲(chǔ)備以提高本國(guó)貨幣的穩(wěn)定性。
2009年4月，國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)截止到目前的黃金儲(chǔ)備達(dá)1054噸，比2003年增持454噸，增持幅度達(dá)75%。盡管絕對(duì)數(shù)值仍和美國(guó)、歐盟等國(guó)家地區(qū)相差甚遠(yuǎn)，但是這一積極的信號(hào)表明中國(guó)可能將在未來繼續(xù)為人民幣擴(kuò)張加大黃金儲(chǔ)備量。
概括來說，發(fā)達(dá)國(guó)家的黃金儲(chǔ)備已經(jīng)以貸出的形式大量充斥黃金市場(chǎng)，即使售金也只具有心理層面的影響，而發(fā)展中國(guó)家則利用金融危機(jī)的機(jī)會(huì)大幅增持黃金儲(chǔ)備。在這種儲(chǔ)備格局下，黃金的儲(chǔ)備需求在未來將逐步擴(kuò)大，并在長(zhǎng)期對(duì)市場(chǎng)形成巨大沖擊。
投資需求大幅上升
支撐金價(jià)高位運(yùn)行
從2008年12月份開始至今，黃金市場(chǎng)持續(xù)走高，并穩(wěn)定維持在880美元/盎司之上。黃金價(jià)格在這段時(shí)間內(nèi)的居高不下和黃金需求的大幅上升是密切相關(guān)的，并且這個(gè)因素對(duì)后市黃金價(jià)格繼續(xù)保持牛市格局極為重要。2009年第一季度，黃金需求總量上升38%，達(dá)到1016噸。
需求總量的上升主要是由投資性需求實(shí)現(xiàn)的，實(shí)金需求處于下滑的狀態(tài)。一季度全球首飾金需求下滑24%，與此同時(shí)，投資需求同比上漲248%。其中ETFS的投資需求最為出彩，創(chuàng)紀(jì)錄地上升540%。全球最大的ETFS——GLD（SPDRGOLDTRUST）也由此超過瑞士，成為黃金市場(chǎng)中第一大黃金持有者。
在投資需求大幅上升的過程中，對(duì)沖基金大舉入主黃金ETF做出了巨大貢獻(xiàn)。其中保爾森公司和獨(dú)松資本大幅加倉豪賭金價(jià)繼續(xù)上漲，其中保爾森公司在第一季度買入了3150萬股SPDR，現(xiàn)價(jià)值為28億美元，進(jìn)而已經(jīng)成為全球最大黃金ETFSDPR的最大股東。與此同時(shí)獨(dú)松資本也買入了超過200萬股的SPDR股票。
保爾森公司在本次金融危機(jī)因做空次級(jí)債券市場(chǎng)并大賺37億美元而名聲大噪。在2007年，他旗下基金最高的回報(bào)率是驚人的591％；2008年，他旗下基金沒有一只虧損，最高的回報(bào)率達(dá)到20％。在大多數(shù)機(jī)構(gòu)緊縮銀根的市場(chǎng)中，這一實(shí)力雄厚的基金看好并持續(xù)做多黃金市場(chǎng)，無疑為黃金市場(chǎng)注入了強(qiáng)心劑。
事實(shí)上，很多對(duì)沖基金的經(jīng)理從去年金融海嘯開始，都已經(jīng)增加了他們?cè)邳S金上的頭寸，這是黃金價(jià)格居高不下的一個(gè)重要原因。并且由于這些基金所持有的黃金頭寸是戰(zhàn)略持有，持有的黃金并不會(huì)在短期內(nèi)套現(xiàn)。這一持有性質(zhì)，決定了黃金很難出現(xiàn)大幅回落，并為后市黃金的再度沖頂提供強(qiáng)有力的支撐。
結(jié)論
金價(jià)中短期走勢(shì)將繼續(xù)上行，中期牛市格局維持。但1000美元/盎司附近壓力沉重，加之第二季度是傳統(tǒng)的回落時(shí)間段，因此，在行情判斷上，也傾向于第三季度至第四季度才會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的大幅的升勢(shì)。
責(zé)任編輯：仁可
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