投資要點(diǎn)：
　　維持對(duì)杉杉股份（600884）“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
　　公司新能源汽車電池材料龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈齊全，發(fā)展?jié)摿薮?。?jīng)過多年的發(fā)展，公司在鋰電池正極、負(fù)極、電解液等各個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)積累了雄厚的技術(shù)實(shí)力，對(duì)國內(nèi)外礦產(chǎn)的收購?fù)瓿珊?，公司具有?qiáng)大的后備資源，發(fā)展后勁強(qiáng)勁。隨著國家大力實(shí)施戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)，特別是動(dòng)力鋰電池行業(yè)將迎來快速發(fā)展的大好時(shí)機(jī)，公司作為國內(nèi)鋰電池材料綜合供應(yīng)龍頭企業(yè)（公司現(xiàn)在正致力于發(fā)展成為世界最大的鋰電池材料供應(yīng)商），將直接受益行業(yè)發(fā)展的高漲，并將可能超越行業(yè)的增長。伴隨的是公司業(yè)績的快速增長，動(dòng)態(tài)市盈率的劇降，投資價(jià)值與日俱增。Yerilla 鎳鈷礦資產(chǎn)重估，如果將來順利投產(chǎn)，收益可能遠(yuǎn)超預(yù)期。
　　服裝業(yè)務(wù)是平穩(wěn)增長的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，對(duì)寧波銀行、PE 投資業(yè)務(wù)成為高收益的源泉。
　　短期價(jià)值：40 元。預(yù)計(jì)2011 公司來自鋰電池材料業(yè)務(wù)的每股收益約為0.48 元，考慮到鋰電池行業(yè)良好的發(fā)展前景，以及相關(guān)上市公司的平均動(dòng)態(tài)市盈率，我們認(rèn)為給以60 倍的市盈率比較合理，公司服裝業(yè)務(wù)每股收益0.13 元，給以30 倍市盈率，加上寧波銀行股權(quán)，我們保守估計(jì)公司短期合理估值約40 元。長期看，鎳鈷礦升值潛力巨大，如順利投產(chǎn)，貢獻(xiàn)每股收益0.54 元，對(duì)應(yīng)股價(jià)32 元左右。因此激進(jìn)考慮公司長期合理股價(jià)在72 元左右，當(dāng)然這個(gè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)可能要2、3 年或更長的時(shí)間。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)揭示：技術(shù)創(chuàng)新可能帶來鋰電池業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；鎳鈷礦不能按期投產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等等。