銀河證券22日發(fā)布投資報(bào)告，維持吉恩鎳業(yè) (600432.SH）“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。
　　2009 年1 月1 日以來公司股價(jià)漲幅約220%，位列A 股所有有色金屬股票漲幅的第一位。銀河證券認(rèn)為主要有以下幾個(gè)原因使得其股價(jià)漲幅超過其他有色公司：1、公司在行業(yè)低谷頻繁進(jìn)行低成本的資源擴(kuò)張得到市場認(rèn)可，據(jù)目前公司公告的數(shù)據(jù)權(quán)益鎳資源儲量由大約20 萬噸增長到30 萬噸，增長幅度達(dá)50%，并且未來資源擴(kuò)張的前景仍然看好；2、公司的業(yè)績彈性很高，公司的業(yè)績回升依靠利潤率上升和產(chǎn)量提高雙重驅(qū)動(dòng)，所以公司的業(yè)績彈性高于一般公司；3、A 股鎳資源公司較稀缺，資金推動(dòng)效應(yīng)更顯著。

銀河證券的分析與判斷如下：
　　隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，鎳價(jià)回升到11 萬以上，公司的經(jīng)營開始好轉(zhuǎn)，銀河證券認(rèn)為這會成為未來公司股價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)因素。
　　（1）鎳價(jià)回升促使業(yè)績好轉(zhuǎn)
　　2009 年4 月后隨著國際金屬價(jià)格的上漲、國內(nèi)不銹鋼商場開工率的提升，國內(nèi)的鎳價(jià)出現(xiàn)上漲，目前穩(wěn)定在11.5 萬/噸，這已使得公司外購原料的鎳產(chǎn)品已開始出現(xiàn)盈利；另一方面，公司前期的高價(jià)存貨已基本消耗完畢，對其存貨計(jì)提不充分的壓力將釋放。
　?。?）新生產(chǎn)線將陸續(xù)投產(chǎn)
　　公司新建的15000 噸高冰鎳和5000 噸電解鎳生產(chǎn)線都已經(jīng)完成建設(shè)期，預(yù)計(jì)將在2009 年3 季度投產(chǎn)運(yùn)營。屆時(shí)公司的冶煉能力會有大幅提升，另外新的生產(chǎn)線的能耗指標(biāo)有較大優(yōu)化，冶煉成本有望下降。
　　公司收購Liberty 公司的整個(gè)手續(xù)也即將完成，根據(jù)目前的市場價(jià)格已可以開始生產(chǎn)并產(chǎn)生盈利，Liberty 旗下礦山的現(xiàn)金成本預(yù)計(jì)在3.7 美元/磅附近。
　　公司的礦產(chǎn)產(chǎn)量和冶煉生產(chǎn)規(guī)模都將迅速提升，促使業(yè)績回升。

投資建議：
　　銀河證券認(rèn)為鎳價(jià)和公司高冰鎳的產(chǎn)量是對業(yè)績比較敏感的兩個(gè)變量，銀河證券分別做了2009 和2010 年業(yè)績與這兩個(gè)因素的敏感性分析。
　　考慮公司增發(fā)后攤薄股本，銀河證券如果取均價(jià)160000 元/噸（約20110 美金/噸），公司預(yù)測公司的EPS分別為0.38、0.61 元，目前的估價(jià)基本反映了這個(gè)預(yù)期。
　　銀河證券計(jì)算的公司長期平均PB 約5.7 倍，目前的PB 約5.78 倍，在中值附近，銀河證券認(rèn)為估值基本合理，基于基本面逐漸好轉(zhuǎn)的判斷，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。（銀河證券）