11月23日消息 11月20日公司公告稱(chēng),擬以貨幣方式單獨(dú)出資人民幣1億元設(shè)立四川宏達(dá)鉬銅有限公司開(kāi)展鉬銅多金屬資源深加工綜合利用項(xiàng)目,主要包括建設(shè)鉬(金屬量)4萬(wàn)t/a裝置、陰極銅40萬(wàn)t/a裝置、伴生稀貴金屬回收裝置、冶煉煙氣制硫酸裝置等,總投資額101.88億元。
　　金屬業(yè)務(wù)再上新臺(tái)階。公司擬投資建設(shè)的4萬(wàn)噸/年鉬項(xiàng)目和40萬(wàn)噸/年銅項(xiàng)目均屬大型冶煉項(xiàng)目,單就冶煉產(chǎn)能而言,鉬產(chǎn)能將超過(guò)金鉬股份的1.6萬(wàn)噸(鉬金屬量);而銅產(chǎn)能將僅次于江銅的90萬(wàn)噸、銅陵的80萬(wàn)噸和云銅的60萬(wàn)噸,再加上現(xiàn)有的20萬(wàn)噸/年的鋅冶煉產(chǎn)能,未來(lái)公司金屬業(yè)務(wù)不僅在品種上得到拓展,在綜合產(chǎn)能上也將邁上新臺(tái)階。
　　鉬銅資源有望浮出水面。巧婦難為無(wú)米之炊,根據(jù)政府有關(guān)規(guī)定,若沒(méi)有后續(xù)的資源跟進(jìn),冶煉項(xiàng)目的報(bào)批只能是空談。參照發(fā)改委的《銅冶煉行業(yè)準(zhǔn)入條件》要求,單系統(tǒng)銅熔煉能力在10萬(wàn)噸/年及以上,自有礦山原料比例需達(dá)到25%以上。我們推斷,公司自給銅精礦至少需為10萬(wàn)噸/年,若假設(shè)以接近礦山行業(yè)平均的20年服務(wù)年限來(lái)估算,則公司預(yù)期可獲得的銅資源儲(chǔ)量應(yīng)不低于200萬(wàn)噸。而工信部年初發(fā)布的《關(guān)于公開(kāi)征集鉬行業(yè)準(zhǔn)入條件意見(jiàn)的通知》中盡管未就鉬資源自給率做出要求,但結(jié)合公司擬建設(shè)的鉬冶煉項(xiàng)目規(guī)模來(lái)看,公司預(yù)期能獲取的鉬資源也應(yīng)相當(dāng)可觀。
　　成本抬升與環(huán)保沖擊將支撐鋅價(jià)表現(xiàn)。盡管全球,特別是中國(guó)的冶煉產(chǎn)能一直在擴(kuò)張,并且隨著鉛鋅價(jià)格回升,產(chǎn)能利用率也在提升。然而,這種建立在低人力、原料和環(huán)保成本之上的產(chǎn)能肆意擴(kuò)張或難以延續(xù),馳宏鋅鍺、中金嶺南等國(guó)內(nèi)大型鉛鋅公司因污染問(wèn)題而關(guān)停部分冶煉廠的事件有望強(qiáng)化供給剛性。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。在2010-12年鋅價(jià)17000、18500、19055元/噸的假設(shè)下,我們預(yù)測(cè)公司2010-12年EPS分別為-0.28元、0.30元、0.70元。
　　以擬設(shè)立全資子公司的注冊(cè)資本與投資項(xiàng)目規(guī)模來(lái)看,公司融資需求或顯得相當(dāng)迫切,而前期未果的重大資產(chǎn)重組,其預(yù)期有望加強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:投資項(xiàng)目未獲批準(zhǔn)、鋅價(jià)回落、磷化工復(fù)蘇再遇波折。