PMI折射當前通脹壓力有增無減

□作者：沈建光  瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家、經(jīng)濟學(xué)博士

　　12月2日消息  11月份PMI數(shù)據(jù)顯示，當前中國制造業(yè)增長勢頭明顯，經(jīng)濟運行較為穩(wěn)定。但購進價格指數(shù)再次走高，預(yù)示未來防通脹任務(wù)更為艱巨。在保持增長前提下，中國應(yīng)當采取“緊貨幣、寬財政”的政策措施來嚴防通脹壓力失控。
　　昨天，11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）正式發(fā)布，11月份PMI指數(shù)升至55.2%，已連續(xù)第四個月走高，且PMI指數(shù)也連續(xù)21個月位于50以上，顯示當前中國制造業(yè)增長勢頭明顯，經(jīng)濟運行較為穩(wěn)定。然而，一直頗受關(guān)注的購進價格指數(shù)再次走高，達到了73.5%的高位，預(yù)示未來防通脹任務(wù)實為艱巨。對此，筆者認為，當前中國應(yīng)當采取“緊貨幣、寬財政”的政策措施，在保持增長的前提下，嚴防通脹壓力失控。
　　從11月份PMI各分項指數(shù)運行看，呈“穩(wěn)中略升”態(tài)勢。其中，新訂單指數(shù)與上個月基本持平，達到58.3%；生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)上升，達到58.5%。這些數(shù)據(jù)均顯示當前經(jīng)濟運行情況較為平穩(wěn)。
　　盡管未來有可能會收緊貨幣政策，但預(yù)計寬松財政政策基調(diào)將不會改變，因而今年“穩(wěn)增長”應(yīng)該問題不大。這是因為，伴隨著歲末傳統(tǒng)消費旺季來臨，未來國內(nèi)消費仍將保持強勁勢頭。另外，考慮到四季度正處于大量保障性住房投入建設(shè)及4萬億經(jīng)濟刺激項目收尾工作的階段，預(yù)計四季度投資增速不會明顯下滑。因此，筆者預(yù)計，四季度GDP同比增長將放緩至9%至9.5%區(qū)間，2010年全年GDP同比增長略超10%。
　　但是，在保證今年經(jīng)濟增長無虞的前提下，通脹形勢將變得較為嚴峻。因為，11月份PMI指數(shù)中購進價格指數(shù)為73.5%，呈繼續(xù)攀升態(tài)勢。觀察影響當前通脹的大宗商品、食品價格、非食品價格上漲因素發(fā)現(xiàn)，目前面臨的通脹壓力與上一輪通脹周期（2007年至2008年期間）有很多相似之處。
　　例如，購進指數(shù)在上一輪通脹周期中同樣出現(xiàn)較大增幅，最高時曾達到75%。如今，購進價格指數(shù)也呈逐月攀升，顯示國際大宗商品價格上漲帶來的輸入性通脹壓力。另外，與2007年至2008年期間通脹周期相比，如今國內(nèi)流動性更為旺盛，資產(chǎn)泡沫也絕不遜色于當年，加上目前勞動力和資源產(chǎn)品價格也面臨上漲趨勢，都預(yù)示了當前中國物價上漲壓力更為嚴峻。筆者據(jù)此預(yù)計，11月份CPI將超過10月份數(shù)據(jù)，達到4.8%的年內(nèi)新高。
　　對11月份PMI指數(shù)中進出口分指數(shù)的分析顯示，進口指數(shù)出現(xiàn)回落，下降到50.6%，比上月回落2.2個百分點。新出口訂單指數(shù)小幅上升，達到53.2%，比上月略升0.6個百分點。比較而言，數(shù)據(jù)顯示出口較進口更為樂觀，預(yù)示著短期內(nèi)貿(mào)易順差將進一步加大。筆者據(jù)此估計，11月份出口同比增長將為21.5%，進口同比增長將為22.5%，當月貿(mào)易順差將達220億美元，較高的貿(mào)易順差會促進人民幣加快升值，今年年末人民幣兌美元將升值至6.5水平。
　　針對11月份中國PMI數(shù)據(jù)顯示的當前中國經(jīng)濟形勢，筆者認為，中國應(yīng)當積極應(yīng)對當前通脹壓力。因為，2007年至2008年，為防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通脹，當時宏觀政策組合基調(diào)轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策”。為此，央行曾15次上調(diào)提高存款準備金率、6次提高存貸款利息率，試圖收縮流動性。與此同時，為應(yīng)對物價節(jié)節(jié)攀高的局面，國家也采取了增加供給、完善對低收入群眾補助等調(diào)控措施。
　　從目前來看，中國已經(jīng)采取了應(yīng)對通脹的積極政策措施。今年以來，央行已經(jīng)五次上調(diào)了存款準備金率、實施了一次加息。另外，國務(wù)院也采取了穩(wěn)定消費價格的16項措施，加上各部委和地方政府聯(lián)合干預(yù)，遏制物價上漲的管控力度實屬罕見。
　　在筆者看來，正是由于當前中國應(yīng)對通脹壓力的措施十分積極，對防止物價持續(xù)上漲起到了一定的緩解作用。但是，鑒于目前存款準備金率已達18%，進一步上調(diào)空間已十分有限。同時，盡管行政干預(yù)短期內(nèi)能緩解物價上漲壓力，但因目前負利率存在時間過長，居民儲蓄遭受較大損失，僅靠行政干預(yù)手段難于穩(wěn)定長期物價，國家應(yīng)當適時采取加息手段才能有效解決通脹壓力。據(jù)此，筆者估計，近期央行將可能再次祭出加息武器?？梢灶A(yù)期的是，中國的加息周期已經(jīng)啟動，預(yù)計明年年末一年期存款基準利率將有望上調(diào)超過200個基點，直至負利率現(xiàn)象消失。

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