物價(jià)下半年有望由負(fù)轉(zhuǎn)正
　　受國(guó)內(nèi)需求因素推動(dòng),國(guó)內(nèi)物價(jià)降幅開始有所收窄,在年底有望走出負(fù)增長(zhǎng),12月份CPI當(dāng)月同比增速可能達(dá)到0.8%左右的水平。
　　從流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)與上海有色金屬價(jià)格指數(shù)來(lái)看,原煤、鋼材、水泥與有色金屬價(jià)格環(huán)比增速?gòu)牡撞炕厣?。而?guó)內(nèi)食用農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格指數(shù)仍在小幅下跌,但是受到政府托市政策的作用,未來(lái)進(jìn)一步大幅下跌的空間較為有限,甚至現(xiàn)在的過(guò)低價(jià)格甚至可能造成未來(lái)供應(yīng)受到影響,比較典型的就是當(dāng)前的豬肉價(jià)格。而從國(guó)際市場(chǎng)情況來(lái)看,泰國(guó)大米價(jià)格已經(jīng)開始回升,聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織食品價(jià)格指數(shù)也觸底反彈。
　　在正常條件下,貨幣供應(yīng)量的持續(xù)擴(kuò)大將形成物價(jià)上升的貨幣基礎(chǔ)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,M1的同比增速領(lǐng)先CPI變化最短的3個(gè)月,最長(zhǎng)的13個(gè)月,而且大多數(shù)周期變化中為領(lǐng)先12個(gè)月左右。根據(jù)下半年貸款增長(zhǎng)的情況,M1可能在三季度末達(dá)到其一個(gè)階段性峰值,而目前CPI仍處在不斷探底的過(guò)程中,所以CPI達(dá)到下一個(gè)高點(diǎn)的滯后期較長(zhǎng),可能明年全年都難以實(shí)現(xiàn)。因此,今年下半年CPI仍將以負(fù)增長(zhǎng)為主,負(fù)增長(zhǎng)的幅度逐漸減小,年底有望轉(zhuǎn)為輕微正增長(zhǎng),而明年將以小幅正增長(zhǎng)為主。

　　下半年將繼續(xù)保持?jǐn)U張性宏觀政策
　　由于目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然存在較大的不確定性,管理層將在下半年繼續(xù)保持積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策。
　　從財(cái)政政策來(lái)講,未來(lái)操作空間巨大,即便是今年財(cái)政赤字規(guī)模達(dá)到9500億元,為1949年以來(lái)最高,是2003年歷史最大規(guī)模赤字3198億元的3倍,但赤字率與政府負(fù)債率也都在安全范圍內(nèi)。2009年的赤字率預(yù)計(jì)為2.93%,低于國(guó)際上3%的警戒線,2009年政府負(fù)債率預(yù)計(jì)為14%左右,遠(yuǎn)低于國(guó)際上60%的警戒線。所以,不必?fù)?dān)心政府債務(wù)過(guò)高的問題,為了確保經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇與適時(shí)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整,有必要保持積極的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)。
　　從貨幣政策來(lái)講,中國(guó)央行難以單獨(dú)實(shí)現(xiàn)貨幣政策的根本轉(zhuǎn)向。目前全球央行以推高通脹為己任,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在通縮、僅是通脹預(yù)期有所抬頭之際,不太可能立即改變政策方向,更何況明年可以預(yù)期的通脹水平亦表現(xiàn)溫和。所以,我們判斷,下半年央行仍將保持適度寬松的貨幣政策,進(jìn)一步放松或者轉(zhuǎn)向緊縮的可能性都比較小。

[1] [2]