有色下半年：行業(yè)基本面及股票估值均有隱憂
2009年06月25日 9:6 1240次瀏覽 來源： 國海證券研究所 分類： 有色市場(chǎng)
上半年金屬價(jià)格反彈力度超過預(yù)期。從去年年底以來,以價(jià)格低點(diǎn)為基數(shù)的最大反彈幅度來看,銅、鉛兩個(gè)品種反彈力度最大,金屬銅超過了80%,LME期鉛甚至超過了110%,即使基本面最弱的鋁也反彈了30%以上,這樣的反彈力度超出了我們的預(yù)期。
下半年金屬價(jià)格繼續(xù)反彈的阻力較大。金屬供需基本面、美元走勢(shì)以及金融資本參與金屬市場(chǎng)是金屬牛市的三大基本條件,經(jīng)過逐一分析之后,我們認(rèn)為下半年金屬價(jià)格繼續(xù)反彈的阻力較大。
上半年A股有色金屬板塊走勢(shì)強(qiáng)勁,但面臨回調(diào)壓力。上半年有色金屬板塊漲勢(shì)迅猛,超額收益主要體現(xiàn)在一季度,下半年股票走勢(shì)將面臨企業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況與估值的壓力,我們認(rèn)為從P/E(ttm)的角度看,如果股價(jià)不回調(diào),那么四季度會(huì)是P/E估值高點(diǎn)。
《有色金屬振興規(guī)劃》是上半年行業(yè)內(nèi)最重大的政策?！墩衽d規(guī)劃》指明了未來三年乃至更遠(yuǎn)時(shí)期中國有色金屬行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和方向,意義重大。下半年的政策重點(diǎn)預(yù)期是部分產(chǎn)品的出口關(guān)、退稅調(diào)整、淘汰落后產(chǎn)能和鼓勵(lì)技術(shù)改造配套政策以及最重要的資源稅改革。
對(duì)未來一段時(shí)期主要子行業(yè)的判斷。目前我們認(rèn)為,銅供應(yīng)緊張緩解,現(xiàn)貨加工費(fèi)將上升;原鋁產(chǎn)能重啟令人憂、技術(shù)改造降成本;鋅精礦供應(yīng)緊張,下游需求還未復(fù)蘇;鉛需求出現(xiàn)回落,再生鉛供應(yīng)占比將提高。
基于基本面的投資機(jī)會(huì)還需要等待。我們不認(rèn)為有色金屬行業(yè)能迅速復(fù)蘇起來,在經(jīng)歷上半年的股價(jià)上漲后,A股有色金屬板塊的估值壓力已經(jīng)比較大,面臨一定的調(diào)整壓力。2005年下半年以來,以半年期為觀測(cè)區(qū)間,A股有色金屬只有強(qiáng)于大市和弱于大市兩種評(píng)級(jí)。基于對(duì)行業(yè)及估值基本面判斷,我們給予行業(yè)下半年弱于大市的投資評(píng)級(jí)。國海證券有限責(zé)任公司
責(zé)任編輯：王慧
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