再議紫金礦業(yè)0.1元面值發(fā)行
2008年04月14日 0:0 1115次瀏覽 來源: 中國有色網 分類: 有色市場
————股票面值不宜與股票價值、價格混淆
4月7日,紫金礦業(yè)披露招股說明書,發(fā)行不超過150000萬股A股。與以往不同的是,公司發(fā)行的股票面值為每股0.1元,這在國內市場尚屬首次。早在去年12月26日,紫金礦業(yè)公開發(fā)行申請獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過時,0.1元面值問題就引發(fā)了熱烈討論,但時至今日,對0.1元面值發(fā)行的問題仍有疑問。
有觀點認為,0.1元面值的股票會造成投資者認識上的混亂,擾亂市場。理由大致為:在同一交易市場發(fā)行0.1元面值和1元面值的股票,會誤導投資者認為0.1元面值的股票更便宜、更有投資價值。從而,不同面值股票同臺交易,會混淆和誤導投資者投資理念。不僅僅是市場中的不明就里者,學界乃至業(yè)內一些股評人士也持有類似看法。
普通百姓持上述觀點尚可理解,但為何專家或業(yè)內人士也會生發(fā)此類疑惑呢?在證券市場中,存在不同面值的股票,其價格或者股票價值就會混亂嗎?面值0.1元的股票與面值1元的股票比,就一定會便宜些嗎?這里,不得不先談一談股票面值的問題。
股票面值是什么?股票面值是作為股份載體的股票的票面價格,是人為設定的結果,與股份價值并無直接聯系。公司法第126條規(guī)定,“股份有限公司的資本劃分為股份,每一股的金額相等”,因此,股份是構成資本的基本單位。通過股份,公司將其資本分割成金額相等的單位,股東以其持有的股份份額表彰其在公司中的權利和義務份額。股票面值是股東投入公司的資本刨除溢價之后除以股份數的數額,是從資本、從股份派生出的概念。在目前的體制下,股票面值存在的意義主要體現在工商登記和相關的會計處理上,即:其一,股份有限公司的注冊資本為公司股票面值與股份總數的乘積;其二,超過面值溢價發(fā)行的溢價款不作為資本登記,而是列入公司的資本公積金。把股票面值和股票的價值、價格簡單地聯系起來是缺乏依據的。舉一個簡單的例子,一家公司價值500萬元,投資者如何進行投資決策?一般地,看其總股本,看其凈資產,看其盈利能力,也就是我們日常講的每股收益與凈資產收益率等等。這些,均與面值無關。
就公司而言,面值是1元還是0.1元,更主要地涉及股份合并還是拆細的問題,它常常與營銷、方便交易及限制投資主體有關,而與實際權益無甚函數關系。譬如,一家公司可供分配的財產(以下也稱“權益”、“財產”)是10000元,發(fā)行總面值10000元的股票,其中向投資者發(fā)行面值總計5000元的股票。那么,發(fā)1元面值股票的話,就是10000份股份,每一股份在公司中所占的權益是1元,投資者持有5000份股份,占有公司50%的權益;發(fā)0.1元面值股票的話,就是100000份股份,每一股份在公司中所占的權益是0.1元,投資者持有50000份股份,仍然占有公司50%的權益。無論投資者買到的是0.1元面值還是1元面值的股票,他占有50%的權益付出的代價是一樣的。投資者買的是公司的財產,而不是公司股票的面值,他不會因為面值高就多付給公司錢,也不會因為面值低就少付給公司錢。就不同的公司而言,道理也一樣,如果投資者買的是公司的財產,則不存在0.1元面值的股票比1元面值的股票貴的問題,關鍵是看公司的投資價值。而且,投資股票并持有,更重要的是投資公司的未來,亦即就未來預期予以投資,從這一點上說,與面值也無關系。之所以有面值,是為了確定在公司權益中所占的份額。實際上,投資者除了買公司的財產,并沒有買其他的什么。
所以說,不應混淆概念。1兩黃金1塊錢,10兩黃金10塊錢,能說1兩黃金比10兩黃金便宜嗎?恐怕不能。這里有兩個貴的概念需要分辨,一個關乎某物單位價格,另一個關乎某物總量價格。從單位價格看,一兩黃金和十兩黃金中的一兩的價格是相同的,是一樣貴的,而從總量價格看,十兩黃金的總價格肯定要高于一兩的價格。拿一兩黃金和十兩黃金比較,恐怕不能說誰便宜誰貴,而只能說誰總價高誰總價低。這不是一個貴賤問題,而是一個乘積問題,此貴非彼貴。同樣道理,恐怕也不能說0.1元面值的股票就比1元面值的股票便宜。
我們反復強調的一個概念是,買股票不是買面值,而是買公司,是買公司的財產,不應當認為0.1元面值的股票就比1元的股票貴,更不應當認為發(fā)行0.1元面值的股票是誤導投資者。
長期以來,人們已經習慣于以1元面值進行交易,這是事實。但股票面值不是根本,除了前述在工商登記和會計處理上的意義外,股票面值對股票價值和價格已無實際影響,對股東行使自益權和公益權(收益權與決策權等)也已經沒有實際意義。在未仔細分析股票面值性質與功能的情況下,把習慣上的1元面值發(fā)行說成是真理或守住習慣不能突破,就大可不必了。如果是習慣就不能改變,那么我們的證券市場就根本不可能有今天。我們的證券市場要繼續(xù)發(fā)展,要與國際慣例接軌,要引進更多的上市資源,使國民分享紅籌股乃至世界經濟進步的成果,就必然會有改變。
分析至此不難發(fā)現,前述對0.1元面值的質疑,是對股票面值性質的一種誤解,也曲解了價格高低的參照系數。如不加以澄清,會誤導市場與投資者。
責任編輯:CNMN
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