倫銅沖擊歷史高點(diǎn)受挫后大幅下跌，盡管目前倫銅在8500美元獲得支撐，但過高的價(jià)位導(dǎo)致市場恐高心理加劇，空頭氛圍漸增，后期形勢不容樂觀。再加上國內(nèi)受現(xiàn)貨滯漲拖累，滬銅上漲明顯受阻，盡管周四盤中出現(xiàn)反彈現(xiàn)象，但反彈力度有限。綜合分析，筆者認(rèn)為，新一輪下跌已呼之欲出。

   對比兩地走勢，前期外盤上漲到8820美元時(shí)，國內(nèi)價(jià)格也跟漲到70000元。但在這輪反彈中，倫銅也再次逼近8800美元，但國內(nèi)也僅反彈至67000元。從滬銅日K線上看，高開陰線組合非常多，顯示盤面走勢疲弱?，F(xiàn)貨方面滯漲較期價(jià)更為嚴(yán)重，并且再次由前期升水轉(zhuǎn)化為貼水，表明了國內(nèi)貿(mào)易商對于目前高價(jià)位銅價(jià)缺乏購買熱情，銅價(jià)缺乏上漲動(dòng)力，再加上國內(nèi)隱性庫存開始接近高峰，未來銅價(jià)易跌難漲。

    反觀外銅，近期走勢給市場留下強(qiáng)勢的感覺，但目前市場等外在因素較去年底大為不同。

    從庫存來看，3月份降低速度比較緩和，并未出現(xiàn)像2月中下旬加速下跌的變化。與此同時(shí)，倫敦銅庫存也逼近了11萬噸，距離整數(shù)關(guān)10萬噸也僅一步之遙，不斷降低的庫存基數(shù)也使得向下空間的彈性有限，倫銅上漲的動(dòng)能受到嚴(yán)重削弱。并且，我們也可以發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入4月份之后，倫銅庫存開始小幅回升，見底信號開始出現(xiàn)。與此同時(shí)，倫銅現(xiàn)貨繼續(xù)保持高升水，盡管目前已經(jīng)達(dá)到139美元，但這一數(shù)值也超越了去年同期水平。很明顯，上方空間將變得有限，繼續(xù)通過抬高升水來拉高銅價(jià)受到一定程度的制約。

    國內(nèi)方面，被動(dòng)跟漲現(xiàn)象尤為嚴(yán)重。受現(xiàn)貨滯漲的拖累，滬銅上漲明顯乏力。縱觀整個(gè)2008年季節(jié)性走勢行情，年初便是在外銅的帶動(dòng)下，國內(nèi)被動(dòng)跟漲，這一點(diǎn)在國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行至70000元時(shí)，表現(xiàn)最為明顯。當(dāng)時(shí)，上?，F(xiàn)貨升水持續(xù)擴(kuò)大，最大時(shí)接近到900元。而在這波反彈中，現(xiàn)貨也由升水300元再次轉(zhuǎn)化為目前的100元，現(xiàn)貨又一次成為滬銅上漲的障礙。

    促成內(nèi)外盤走勢分化的一個(gè)原因便是匯率因素。國內(nèi)方面受人民幣持續(xù)升值的擠壓，滬銅上漲空間被壓縮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年一季度人民幣升值累計(jì)達(dá)到4.06%。按70000元的數(shù)值計(jì)算，排除其他因素，僅此一項(xiàng)被擠壓的上漲空間就高達(dá)2842元。這也是本輪反彈中，倫敦反彈空間近1000個(gè)點(diǎn)時(shí)，國內(nèi)漲幅還不到5000個(gè)點(diǎn)的本質(zhì)原因。

    得益于美元在2008年初的快速貶值，倫銅上漲也存在“虛漲”嫌疑。畢竟此時(shí)的8800美元已不能與2006年時(shí)的8800美元同日而語。再加上高達(dá)27萬多張的持倉本身也說明了市場分歧分化，未來銅價(jià)走勢不容樂觀。

   據(jù)倫銅大戶持倉報(bào)告顯示，在10%-19%空頭現(xiàn)貨月席位上，存在一個(gè)空頭頭寸，而這也吸引了大量資金建多進(jìn)場博弈。不過這種對峙預(yù)計(jì)不會太久，畢竟現(xiàn)在已經(jīng)是4月份了，留給雙方的時(shí)間不會太多了。因此，一旦逼倉結(jié)束，后期銅價(jià)下跌的可能性非常高。

   對比歷年銅價(jià)季節(jié)形行情，上漲大多發(fā)生在2月初，較2007年啟動(dòng)周期提前了一個(gè)多月。因此，按去年幅度計(jì)算，目前銅價(jià)已經(jīng)達(dá)到高位區(qū)域。再加上去年滬銅深幅下跌從五一節(jié)后開始，那么今年下跌極有可能從4月中上旬開始。