流動(dòng)性:以美聯(lián)儲(chǔ)為首的發(fā)達(dá)國家繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策,而以中國為首的新興市場國家則開始有序收縮。我們認(rèn)為不同貨幣政策取向本質(zhì)原因在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不同。經(jīng)歷金融危機(jī)后,新興市場發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇,并再次呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長,目前總產(chǎn)出水平遠(yuǎn)超金融危機(jī)前水平;而發(fā)達(dá)國家受金融危機(jī)后復(fù)蘇緩慢,目前總產(chǎn)出水平遠(yuǎn)低于金融危機(jī)前水平。我們認(rèn)為只要以中國為首的新興市場經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)性緊縮政策未嚴(yán)重?fù)p害經(jīng)濟(jì)成長,則受益于以美聯(lián)儲(chǔ)為首的全球?qū)捤闪鲃?dòng)性和基金分散化配置的需求,商品價(jià)格將維持高位運(yùn)行態(tài)勢;但國內(nèi)流動(dòng)性緊縮政策,恐帶來國內(nèi)股票整體估值中樞下移。
　　基本金屬:我們看好2011年基本金屬板塊投資機(jī)會(huì),首推銅板塊。
　　理由主要有二:首先,看好未來基本金屬價(jià)格表現(xiàn),受益于全球?qū)捤闪鲃?dòng)性和強(qiáng)勁供需基本面推動(dòng),我們尤其看好后期銅、錫價(jià)走勢,其他基本金屬如鉛、鋅、鋁、鎳,隨著基本面逐漸改善,未來也有望震蕩走高。第二,估值優(yōu)勢。目前基本金屬板塊,銅子板塊估值最低。
　　對于鉛鋅板塊我們也較看好,主要受益于上市公司較高的鉛鋅礦自給率。此外,集團(tuán)持有相關(guān)資產(chǎn),存在資產(chǎn)注入預(yù)期的相關(guān)上市公司,估值可享有一定溢價(jià)。
　　避險(xiǎn)、投資需求上升黃金連續(xù)10年牛市有望持續(xù)我們看好黃金價(jià)格的主要邏輯:1)在當(dāng)前階段,宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性和朝鮮半島局勢緊張使得黃金的貨幣屬性和避險(xiǎn)作用受到了激發(fā),2)以農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲為首的通脹預(yù)期,上一輪糧食價(jià)格大幅上漲階段(07年6月-08年3月)黃金價(jià)格在這段期間上漲49%。我們預(yù)期受拉尼娜氣候影響,全球范圍的糧食減產(chǎn)導(dǎo)致的價(jià)格上漲仍將持續(xù)。3)新興經(jīng)濟(jì)購買黃金帶來的需求上升。韓國、泰國、越南近期都開始增加黃金儲(chǔ)備的跡象。隨著今年中國開放黃金供應(yīng)渠道,中國對黃金的投資需求將大幅增長。今年1-10月中國黃金進(jìn)口量已經(jīng)同比上漲480%。4)從供給面看產(chǎn)量下降而需求上漲,過去近10年間,世界黃金產(chǎn)量下降9.6%,8個(gè)主要黃金生產(chǎn)國中有6個(gè)國家產(chǎn)量下滑。而需求面看,主要黃金ETF持金量今年上漲了13%。
　　關(guān)注中國有資源優(yōu)勢而下游受益于新興產(chǎn)業(yè)的小金屬品種我們認(rèn)為在資源稀缺持續(xù),下游新興產(chǎn)業(yè)需求增長,公司自身技術(shù)提升和延伸的行業(yè)趨勢下,2011年小金屬板塊有望繼續(xù)走強(qiáng)。我們尤其關(guān)注中國有優(yōu)勢的品種,鎢、銻、錳;以及下游受益于新興產(chǎn)業(yè)需求旺盛的品種:鉭和鈦。
　　風(fēng)險(xiǎn):流動(dòng)性緊縮超出預(yù)期,恐導(dǎo)致金屬價(jià)格下跌,國內(nèi)整體估值中樞下移。