從全球范圍看，2010年A股市場表現(xiàn)較為糟糕。從股指表現(xiàn)看，上證指數(shù)目前在半年線附近掙扎，如無大的意外，2010年的年K線將收出一根帶較長下影的中陰線。不過，代表中小盤個(gè)股的中小板綜指走勢截然不同，該指數(shù)今年的年K線將收出一根帶上下影的中陽線，并創(chuàng)出了歷史新高。
　　我們認(rèn)為，通貨膨脹居高不下、連續(xù)的貨幣緊縮政策、巨量的IPO和再融資以及高估值板塊的價(jià)值回歸，成為市場表現(xiàn)不佳的主要原因。就市場環(huán)境而言，目前CPI依然居高不下，央行連續(xù)緊縮貨幣政策開始向高通脹宣戰(zhàn)。但由于累計(jì)的超額貨幣投放形勢依然較為嚴(yán)峻，目前的緊縮政策尚難言已經(jīng)有效遏制了通脹趨勢。同時(shí)，人民幣升值引發(fā)的熱錢流入以及國際性通脹輸入的壓力，也使得貨幣政策調(diào)整難度加大。未來加息還是不加息，或者加息的幅度多大，依然存在較大不確定性，這也將影響市場投資者的投資熱情，并使得投資者對(duì)于股票的投資價(jià)值再度進(jìn)行評(píng)估。此外，國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程、新股發(fā)行規(guī)模等，仍將是影響市場的重要因素。
　　不過，目前A股尤其是權(quán)重股的估值優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，令市場可以看到樂觀一面。目前，全部A股的平均市盈率為18.46倍，其中，滬市為15.22倍，與歷史相比，目前估值水平處于較低位置。同時(shí)，一些相關(guān)行業(yè)和板塊的估值水平也處于歷史低位，缺乏大幅向下的可能，如采掘行業(yè)目前的市盈率為15.41倍、金融保險(xiǎn)業(yè)的市盈率為10.15倍。雖然我們尚難以定量分析加息等因素對(duì)2011年相關(guān)上市公司業(yè)績帶來的影響，但不可否認(rèn)，從價(jià)值投資角度而言，優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌股大幅向下的可能性不大，也決定了2011年大盤股指大跌的可能性偏低。
　　就短期看，人民銀行自12月26日起上調(diào)再貼現(xiàn)和再貸款利率，再貼現(xiàn)利率由1.8%上調(diào)至2.25%，對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款一年期利率由3.33%上調(diào)至3.85%，這是央行兩年以來首次對(duì)上述基準(zhǔn)利率進(jìn)行調(diào)整。此外，住建部表示將繼續(xù)堅(jiān)定不移地加強(qiáng)房地產(chǎn)市場調(diào)控。消息面上總體仍呈現(xiàn)偏空局面。不過，加息以及上調(diào)再貸款利率等利空釋放后，春節(jié)前再度密集出臺(tái)緊縮政策的可能性不大，市場也可能獲得一個(gè)較為寬松的政策環(huán)境，短期反彈的可能性較大，而中期走勢仍需等待宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等的明朗。
　　中期看，由于持續(xù)的貨幣緊縮政策，2011年市場整體性大幅上漲的難度較大，更多表現(xiàn)為波段性、結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。就投資策略而言，中期仍需對(duì)高估值板塊保持警惕。機(jī)會(huì)方面，冬播或可關(guān)注以下三方面的投資機(jī)會(huì)：一是優(yōu)質(zhì)超跌股。如醫(yī)藥板塊中部分優(yōu)質(zhì)公司近期隨大盤出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，參與機(jī)會(huì)逐漸來臨。二是“十二五規(guī)劃”受益板塊。如節(jié)能減排中的優(yōu)勢公司。三是關(guān)注年報(bào)業(yè)績優(yōu)良，有高送轉(zhuǎn)預(yù)期的公司。近期有色金屬板塊受到國際大宗商品價(jià)格上漲再度活躍，受益于價(jià)格上漲的相關(guān)有色金屬公司或仍有波段性投資機(jī)會(huì)。