進(jìn)入2011年之后，滬鋁未能延續(xù)之前的逐步爬升行情。未來一段時(shí)間，國內(nèi)貨幣政策走向?qū)⒊蔀橛绊戜X價(jià)的主要因素，而供給與需求的對比將使得鋁市場有別于其他基本金屬。
　　中國貨幣政策成價(jià)格走勢焦點(diǎn)
　　2010年下半年以來，對于中國貨幣政策收緊的預(yù)期成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。而隨著2010年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布期的臨近，對此問題的關(guān)注度進(jìn)一步上升。1月17日，央行宣布暫停當(dāng)周央票發(fā)行，這使得已經(jīng)得到釋放的貨幣政策收緊預(yù)期再度升溫。對于貨幣緊縮，筆者相對樂觀。一方面，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)使得加息壓力在一定程度上得到釋放。如果短期內(nèi)連續(xù)使用提高存款準(zhǔn)備金率和加息兩項(xiàng)緊縮政策，將給市場帶來較大影響。另一方面，臨近春節(jié)，居民流動性需求增加。央行暫停央票發(fā)行或許不具備特殊意義，而當(dāng)前市場將其理解為貨幣政策進(jìn)一步收緊的提示。市場預(yù)期存在過度反應(yīng)的可能。如果這種可能屬實(shí)，這將意味著股市在經(jīng)歷1月17日的大幅調(diào)整后將出現(xiàn)觸底反彈行情，而這將帶動包括鋁在內(nèi)的商品出現(xiàn)企穩(wěn)反彈。
　　供應(yīng)受限推動供求關(guān)系繼續(xù)改善
　　隨著天氣轉(zhuǎn)冷以及春節(jié)臨近，國內(nèi)鋁消費(fèi)出現(xiàn)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱。華南地區(qū)部分中小企業(yè)開工率下滑較為明顯。然而，這并未阻止鋁市場供求關(guān)系的進(jìn)一步改善。根據(jù)上海有色網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，1月17日，國內(nèi)電解鋁庫存為60.1萬噸，延續(xù)之前的下跌態(tài)勢。供求關(guān)系的改善在很大程度上是國內(nèi)鋁市場供應(yīng)受限導(dǎo)致的。一方面，冬季取暖需求的增加使得眾多地區(qū)出現(xiàn)電煤供應(yīng)緊張的局面，這使得河南、廣西、湖北等地對包括電解鋁在內(nèi)的高耗能行業(yè)實(shí)行限電措施。近期河南中孚實(shí)業(yè)已經(jīng)降低負(fù)荷15%，而包括焦作萬方在內(nèi)的部分企業(yè)已經(jīng)宣布暫停復(fù)產(chǎn)。意味著這些電解鋁大省的電解鋁產(chǎn)量依然處于相對低位。另一方面，各地惡劣的天氣情況給電煤和鋁錠的運(yùn)輸帶來影響，造成電解鋁企業(yè)庫存增加，這種影響短期內(nèi)依然有限。短期天氣情況依然沒有明顯改善的跡象，而春運(yùn)臨近將使得運(yùn)力更加緊張。這都將在一定程度上對電煤運(yùn)輸以及供電帶來進(jìn)一步的影響。電解鋁企業(yè)生產(chǎn)情況短期難有明顯改善，這將推動電解鋁市場供求關(guān)系的進(jìn)一步改善。
　　結(jié)論
　　提高存款準(zhǔn)備金率以及暫停央票發(fā)行引發(fā)市場對貨幣政策進(jìn)一步收緊的擔(dān)憂。而筆者以為當(dāng)前市場對該消息的反應(yīng)略顯過度。隨著時(shí)間的推移，該消息將逐步由利空轉(zhuǎn)變?yōu)槔?。而電煤供?yīng)緊張短期內(nèi)難以改變，使得電解鋁企業(yè)產(chǎn)量難有明顯增長，這將成為后期推動鋁價(jià)上升的主要因素。綜合來看，在宏觀面不出現(xiàn)進(jìn)一步惡化而供求關(guān)系進(jìn)一步改善的背景下，國內(nèi)鋁價(jià)將出現(xiàn)逐步上升的行情。站穩(wěn)16700元/噸一線后，滬鋁1104合約將向上測試16850和17000元/噸阻力。