中國鋁業(yè)、焦作萬方、常鋁股份3日盤中漲停，更有江西銅業(yè)、南山鋁業(yè)等多只個股漲幅居前有色金屬：超跌反彈還是價(jià)值凸顯？

主持人譚述

   有色板塊在2005年以來的股票牛市中出盡風(fēng)頭，創(chuàng)下了“高價(jià)股最多的板塊”“股價(jià)階段性翻倍最多的板塊”“牛股最多的板塊”等多個“之最”。可是，在去年以來的系統(tǒng)性調(diào)整中，有色板塊在劫難逃，眾多股票腰斬。昨日，該板塊跟隨股指再次探底后強(qiáng)勁反彈，終盤中國鋁業(yè)、焦作萬方、常鋁股份漲停，大有再露崢嶸之勢。是產(chǎn)品漲價(jià)還是市場的輪動機(jī)會使然？有色金屬的眾多子行業(yè)：黃金、鋁業(yè)、息銅，哪一個行業(yè)在后市機(jī)會更多？在美國經(jīng)濟(jì)滑坡的背景下，有色金屬價(jià)格是否還將堅(jiān)挺？板塊效應(yīng)還可以看好么？為此我們約請到兩位行業(yè)研究員（華泰證券的高遠(yuǎn)和民族證券的羅晉榮）來共同探討。

   主持人：現(xiàn)在有色金屬行業(yè)的整體市場需求和二季度的價(jià)格走勢如何？美國經(jīng)濟(jì)衰退對有色金屬的需求和價(jià)格會不會造成影響？主要是哪些子行業(yè)受影響？

   民族證券羅晉榮：有色金屬各細(xì)分子行業(yè)差別較大，總體來看，全球有色金屬市場需求受美國次貸危機(jī)影響有限，有色金屬市場需求依然旺盛，供需基本平衡，特別是作為全球最主要的有色金屬消費(fèi)國———中國在2008年宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高速增勢，成為近期支撐全球有色金屬價(jià)格走高的一個主要動力。美國經(jīng)濟(jì)衰退將對有色金屬需求產(chǎn)生不利影響，但由于全球其他新興市場對有色金屬需求增長以及部分國家有色金屬供給出現(xiàn)問題，這種風(fēng)險(xiǎn)近期得以化解。中長期來看，中國作為全球最主要的有色金屬消費(fèi)地區(qū)，美國經(jīng)濟(jì)衰退對有色金屬市場的影響依然存在。主要是銅、鋁等大宗金屬容易受到?jīng)_擊，小品種金屬則基本不會受沖擊。

   華泰證券高遠(yuǎn)：是否有足夠的需求支撐市場，已經(jīng)成為現(xiàn)階段左右金屬市場長期走向的決定因素。2008年一季度有色金屬品種價(jià)格上漲原因有兩個：1、美元走弱促使資金大量涌入商品市場，從而推高金屬價(jià)格。2、中國雪災(zāi)和南非電力緊張?jiān)斐捎猩饘佼a(chǎn)品產(chǎn)量損失，銅、鋁供應(yīng)趨緊。因此二季度相關(guān)金屬價(jià)格會否上漲要繼續(xù)關(guān)注美元和產(chǎn)品供應(yīng)。我們認(rèn)為，相關(guān)因素二季度對有色金屬總的消費(fèi)量影響相對有限。

   主持人：有色金屬各子行業(yè)的基本面狀況如何？你們更看好哪個子行業(yè)？為什么？

   民族證券羅晉榮：子行業(yè)中，黃金、錫、鉬等小品種金屬貴金屬基本面較好，銅、鋁作為有色金屬中最主要的兩個品種基本面保持中性，但部分優(yōu)勢突出的企業(yè)具有良好的投資價(jià)值。黃金：作為具有保值功能的貨幣性金屬，受益美元貶值，價(jià)格可能快速上升。3月份黃金沖擊1000美元/盎司后回落，長期看黃金上漲沒有改變，我們認(rèn)為2008～2009年黃金將成為表現(xiàn)最搶眼的有色金屬。錫：近期走勢最強(qiáng)勁。我國和印尼是全球最主要錫產(chǎn)地，印尼出口錫配額下降、我國錫產(chǎn)量不足以彌補(bǔ)缺口導(dǎo)致錫供應(yīng)偏緊，我們預(yù)計(jì)2008年全球錫價(jià)格將高位運(yùn)行。鉬：戰(zhàn)略性金屬，生產(chǎn)量較穩(wěn)定，價(jià)格走勢更為穩(wěn)健，受益中國不銹鋼和特殊鋼快速增長，鉬金屬需求前景廣闊，中長期價(jià)格和盈利能力值得期待。

  華泰證券高遠(yuǎn)：我們認(rèn)為銅、錫的基本面較好。銅：中國是拉動全球銅消費(fèi)的火車頭，原料供應(yīng)緊張，我們認(rèn)為2008年銅價(jià)仍將保持堅(jiān)挺。電解鋁：2007年中國鋁消費(fèi)增速達(dá)到38%，2008年預(yù)計(jì)仍會有25%的增速。2008年冰災(zāi)影響，若中國電解鋁產(chǎn)能較快恢復(fù)，鋁價(jià)有可能回落。鉛鋅：分布較平均、礦山產(chǎn)出較分散。過去兩年鉛鋅價(jià)格大幅上漲，一些礦山又重新開工，我們預(yù)計(jì)鉛鋅會出現(xiàn)一定過剩。全年來看，鋅價(jià)格有可能保持低位震蕩。國際鉛價(jià)受中國鉛金屬出口政策趨嚴(yán)的影響有可能保持穩(wěn)定。錫：我們認(rèn)為錫價(jià)能夠保持堅(jiān)挺。

  主持人：從近期二級市場的表現(xiàn)看，你們覺得有色金屬類上市公司的估值是否合理？它們2007年整體業(yè)績?nèi)绾?？后市你們看好哪些上市公司?/p>

   民族證券羅晉榮：前期有色類上市公司估值偏高，近期其估值基本合理。年報(bào)看，整體業(yè)績并不十分理想。原因在于：有色金屬礦產(chǎn)價(jià)格暴漲幅度超過或遠(yuǎn)超有色金屬價(jià)格漲幅，其利潤嚴(yán)重向礦山轉(zhuǎn)移，冶煉企業(yè)從金屬價(jià)格上漲中獲益不多。同時(shí)，有色冶煉企業(yè)同質(zhì)化較嚴(yán)重，深加工能力和水平普遍不足，缺乏差異化競爭優(yōu)勢。我們建議后市關(guān)注三類有色企業(yè)：一是具有礦產(chǎn)資源優(yōu)勢的企業(yè)。自有礦的產(chǎn)量和儲量決定有色企業(yè)競爭力；二是關(guān)注具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力普遍較強(qiáng)，盈利能力更為穩(wěn)?。蝗顷P(guān)注具有資產(chǎn)注入預(yù)期的企業(yè)，特別是礦山資源注入將極大提升企業(yè)價(jià)值。

   華泰證券高遠(yuǎn)：自2007年10月起，有色板塊進(jìn)入了深幅調(diào)整，相對于A股大約45%的調(diào)整幅度，很多有色金屬股票調(diào)整幅度高達(dá)60%-70%，許多股票現(xiàn)在的股價(jià)對應(yīng)2008年的預(yù)測市盈率已經(jīng)在20倍以下，個別股票甚至接近10倍。我們認(rèn)為不同產(chǎn)業(yè)鏈位置的估值會有所不同。國際上有色金屬礦山企業(yè)估值水平一般在8-15倍之間，不考慮我國經(jīng)濟(jì)確定的高速增長，有色板塊的很多股票估值水平已與國際接軌，我們認(rèn)為現(xiàn)階段的有色板塊是被嚴(yán)重低估了。業(yè)績來講，礦山型企業(yè)的業(yè)績受金屬價(jià)格影響較大，但礦山開采利潤巨大，毛利潤一般在40%以上，因此，即便礦山企業(yè)業(yè)績受影響，也不會出現(xiàn)虧損。2008年多數(shù)有色冶煉企業(yè)的產(chǎn)能仍會有較大擴(kuò)張，因此，冶煉企業(yè)業(yè)績不會受到太大影響。

   主持人：針對有色金屬板塊二季度策略，給投資者什么樣的建議？

   民族證券羅晉榮：對于二季度，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注黃金、錫金屬、鉬金屬等板塊，對于銅和鋁企業(yè)則重點(diǎn)選擇具有比較優(yōu)勢的企業(yè)。

   華泰證券高遠(yuǎn)：二季度，我們建議投資者關(guān)注基本面較好的銅、錫行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注有資源優(yōu)勢的江西銅業(yè)和錫業(yè)股份。同時(shí)還可以關(guān)注一些被嚴(yán)重錯殺的股票如焦作萬方、包鋼稀土。焦作萬方，預(yù)計(jì)2008、2009年鋁產(chǎn)量為42、48萬噸，預(yù)計(jì)公司2008、2009年EPS為2.00、2.37元，以現(xiàn)有股價(jià)計(jì)算其2008年P(guān)E僅有12倍。包鋼稀土，主產(chǎn)品氧化鑭、金屬鑭價(jià)格大漲可為包鋼稀土增加每股收益0.17元。我們預(yù)計(jì)公司未來兩年的業(yè)績將爆發(fā)式增長，2008、2009年EPS分別為1.53元、1.93元，以現(xiàn)在的股價(jià)計(jì)算PE在20倍左右，考慮到稀土資源的稀缺性和公司在世界范圍的壟斷性，我們認(rèn)為現(xiàn)在的價(jià)格被嚴(yán)重低估。