期銅春節(jié)前后或?qū)⒁婍?/h4>
2011年02月01日 9:43 6010次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 銅資訊
兩年前，我們很難想像銅價會出現(xiàn)如此大的漲幅，但是現(xiàn)實(shí)總是讓市場震驚。截止到2011年1月19日，LME三個月期銅已經(jīng)由2008年年底的最低2817.5美元飆升至最高的9781美元，并且市場價格上行的步伐似乎并沒有就此停止，因此“銅市場牛市格局將繼續(xù)演繹”的聲音充斥著整個金屬市場。鑒于現(xiàn)貨市場“賣不動”的尷尬以及對未來美元有望走強(qiáng)的預(yù)期，我們認(rèn)為，銅價繼續(xù)上沖已經(jīng)失去意義，春節(jié)前后或?qū)⒁婍敗?br /> 當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)上演兩個世界的故事——興旺蓬勃的東方與低迷徘徊的西方。在新興國家出現(xiàn)明顯的通貨膨脹之后，歐盟統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，受能源價格大幅上漲影響，2010年12月歐元區(qū)通脹率按年計算為2.2%，兩年多來首次突破歐洲央行設(shè)定的2%的“警戒線”。各國政府又將應(yīng)對通脹作為首要目標(biāo)，美國政府實(shí)施三次量化寬松貨幣的可能性較小。
隨著新興國家為抑制通貨膨脹不斷收縮銀根，亞洲各國股市近期紛紛進(jìn)入調(diào)整，上周孟加拉國股市四個跌停僅僅是新興國家股市的一個縮影，它所透露出來的信號是資金開始由新興國家撤離。資金的動向歷來是美元走勢的一個風(fēng)向標(biāo)，我們認(rèn)為美元后期將進(jìn)入上漲周期，理由主要有以下幾個方面：
1.人們之所以看好美元是因?yàn)榭春妹绹说馁嶅X能力和購買能力，基于美國在全球政治地位以及經(jīng)濟(jì)低位在逐步下降，與此同時，由于新的技術(shù)革命尚未出現(xiàn)，隨著新興國家的崛起，美國在高新技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢也在逐步喪失，因此美元指數(shù)長期肯定是傾向于重心下移的。但是由于美國的霸主地位仍未被取代，歐元、日元、人民幣在未來10年都無法與之抗衡，美元貶值過程將會變得緩慢，甚至在貶值過程中存在較大級別的反彈行情。
2.美元指數(shù)的長周期（8—10年）考察：從長周期來看，美元1974年以來經(jīng)歷了四輪長周期，分別是1974—1984（強(qiáng)勢）；1984—1992（弱勢）；1992—2002（強(qiáng)勢）；2002至今（弱勢），大約每個周期為8—10年。讓歷史告訴未來，本輪美元偏弱的時間段可能將結(jié)束于2011—2013年。
3.從小周期看，美元同樣具備上漲的基礎(chǔ)。美元走勢一般會經(jīng)歷三個階段:第一階段是美國經(jīng)濟(jì)或者全球經(jīng)濟(jì)的衰退或危機(jī)期，資金避險情緒會大大上升，從而無可選擇地流向避險資產(chǎn)，而美元和美國國債是這一情形下的最佳選擇，避險動機(jī)推動美元走強(qiáng)。第二階段，衰退或危機(jī)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，資金的風(fēng)險偏好上升，資金重新流向風(fēng)險資產(chǎn)和高收益資產(chǎn)，從而帶來美元高位回落。第三個階段，隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美國預(yù)期通脹率的上升，資金重新回流美元，帶來美元重新走強(qiáng)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，1980年拉美的悲慘增長與1997年東亞金融危機(jī)共同的成因就在于資金回流美國，所以，資金由新興國家的撤離將促使美元進(jìn)入上漲周期。
美元后期的上漲給未來的有色金屬價格帶來了巨大的壓力，而LME市場基金的動向則是決定有色金屬價格走勢的另一個重要因素。最近，貴金屬黃金、白銀領(lǐng)跌基本金屬，基金已經(jīng)出現(xiàn)明顯撤離跡象，是否由此引發(fā)基本金屬市場資金退場值得進(jìn)一步觀察。我們注意到，LME銅市場基金在7500美元一帶增倉入場，最高達(dá)到32.4萬手。1月19日LME銅期權(quán)執(zhí)行日之后持倉量伴隨價格的回落而出現(xiàn)下降，截至1月25日為30.7萬手，顯示資金退場的跡象，表明2010年11月底以來的逼空行情暫時告一段落。另外，2010年第四季度，LME銅市場70%以上的多頭頭寸被摩根大通所控制，但是路透社最新的消息顯示在2010年的最后一個交易日，在新的合約上有40%的空頭入場，并且是一家機(jī)構(gòu)所為，因此基金是否利用這種交易模式完成出貨以及反手拋空成為最大的嫌疑。預(yù)計一旦持倉量下降至30萬手以下，則確定資金的全面退場，基本面強(qiáng)勁的銅價恐怕也難以抵擋基金的刻意打壓。
如果看好未來的銅價，一定是看好未來中國的消費(fèi)。但是從現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)來看，70000元/噸以上的銅價已經(jīng)讓下游消費(fèi)難以跟上步伐。如果說對春節(jié)后的消費(fèi)旺季還有些幻想的話，那么估計旺季不旺的情形又將使銅市場大失所望。幾乎可以肯定的是，中國4萬億投資已經(jīng)完畢，未來固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)回落已成必然，中國對有色金屬消費(fèi)需求的增速也將較去年出現(xiàn)一定的下滑。所以，除了所謂的通貨膨脹預(yù)期蠱惑投機(jī)資金拉高價格之外，實(shí)際上2011年的消費(fèi)市場并未如市場想像的那么樂觀。
基于以上對美元后期走勢以及LME基金有望退場的判斷，LME銅有望在春節(jié)前后見頂回落。
責(zé)任編輯：lee
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