城鎮(zhèn)化和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型并行，中國鋁材深加工步入黃金十年。歷史經(jīng)驗表明，經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變勢必引發(fā)金屬消費結(jié)構(gòu)的深層次變革。中國十二五規(guī)劃推動的制造升級、消費升級以及新經(jīng)濟，成為驅(qū)動鋁材結(jié)構(gòu)調(diào)整的三大引擎。預(yù)計未來十年中國鋁材消費復(fù)合增長為10%左右，建筑用鋁增速放緩，而交通運輸、耐用消費、新經(jīng)濟領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)較快增長，消費占比將從40%提升60%以上，逐步向歐美模式靠攏。其中高鐵、汽車用鋁型材、電子箔將成為需求增長最快的細分行業(yè)之一，2010-2015 年復(fù)合增速有望達15%－20%。需求增長決定中長期成長空間，而進入壁壘則決定企業(yè)的盈利能力。相關(guān)龍頭企業(yè)將通過技術(shù)和渠道壁壘更快享受行業(yè)成長所帶來的業(yè)績增長。
　　制造升級拉動軌道交通鋁型材（高鐵、汽車）超預(yù)期增長。鐵路運輸?shù)母咚倩沟眯滦秃辖鸩牧显谲圀w應(yīng)用成為趨勢。申萬研究認為，2010-2020 年中國跨省運營密度有望達0.7-1.0 輛/公里，城際運營密度將達1.2-1.4輛/公里。按照2020 年干線高鐵里程達到2 萬公里，城際鐵路里程將達到2.4 萬公里規(guī)劃進行測算，預(yù)計2017年國內(nèi)動車組需求將突破1100 列/年，約耗用鋁型材10 萬噸/年。中性假設(shè)下拉動鋁型材的復(fù)合增速將達15%。樂觀假設(shè)下2010－2015 年拉動鋁型材的復(fù)合增速將高達25%，實現(xiàn)爆發(fā)性增長。中國汽車輕質(zhì)化為鋁型材需求高速增長提供了契機，國內(nèi)汽車單耗鋁材將從2010 年的110 公斤/輛提升至2015 年的150 公斤/輛，預(yù)計到2015年，中國國內(nèi)汽車用鋁型材將達50 萬噸，2010－2015 年的平均增速將高達20%。
　　工業(yè)節(jié)能降耗、消費升級和新能源拓寬電極箔需求空間。中國鋁箔應(yīng)用出現(xiàn)多元化和快速成長，汽車合金箔、軟包裝用箔、藥箔和電極箔成為增長最快的領(lǐng)域。我們預(yù)計，工業(yè)節(jié)能降耗（變頻器、電源等）、電動車、消費電子升級以及新能源領(lǐng)域的發(fā)展，將不斷拓寬中高壓鋁電解電容器應(yīng)用領(lǐng)域，其關(guān)鍵原材料的中高壓電極箔將迎來廣闊發(fā)展，未來3－5 年國內(nèi)中高壓電極箔的增長率將達20%左右。
　　基于對“需求成長”和“進入壁壘”的理解，我們認為未來十年的鋁材深加工將是：經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變引動制造升級、消費升級和新經(jīng)濟的推行，中游制造環(huán)節(jié)往高端產(chǎn)品延伸。