與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,我國(guó)人均用鋁量仍較低,隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化率的進(jìn)一步提升、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中伴隨的消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)持續(xù)深化,我國(guó)鋁消費(fèi)內(nèi)生增長(zhǎng)空間依舊十分廣闊。油價(jià)高漲、銅鋁比創(chuàng)新高等因素為鋁的替代、普及與推廣創(chuàng)造了積極的外部環(huán)境,也有望成為鋁性能提升的催化劑;而豐富的鋁資源,又使得鋁的產(chǎn)業(yè)化規(guī)模應(yīng)用不存在資源瓶頸。
　　從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的宏觀層面、行業(yè)演變的中觀視角、企業(yè)發(fā)展的微觀行為,我們都發(fā)現(xiàn)目前鋁產(chǎn)業(yè)從初級(jí)電解鋁的冶煉步入精深加工都將成為一種必然的趨勢(shì)。鋁加工產(chǎn)品一般以“鋁價(jià)+加工費(fèi)”的方式定價(jià),在下游需求總量與結(jié)構(gòu)增量出現(xiàn)快速增長(zhǎng)時(shí),具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)的公司,其加工費(fèi)率不僅可以得到保障,還存在提升的可能,若疊加產(chǎn)能擴(kuò)張因素,業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將是快速而顯著的。
　　2010年我國(guó)汽車合金箔需求量超過18.6萬噸。我們預(yù)測(cè),2011-12年需求量分別為24.6、30.8萬噸/年,2010-12年復(fù)合增長(zhǎng)率約為23%。中期來看,我們判斷,隨著整車及汽車零配件產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移,未來國(guó)內(nèi)汽車合金箔廠商面對(duì)的將是全球市場(chǎng)。中性假設(shè)下,2012年全球汽車合金箔的需求量為88.94萬噸,2011-12年復(fù)合增長(zhǎng)率為10%。
　　鋁電解電容器在傳統(tǒng)消費(fèi)電子領(lǐng)域快速增長(zhǎng)的同時(shí),其在變頻電機(jī)、節(jié)能燈、風(fēng)電、電動(dòng)汽車等領(lǐng)域的應(yīng)用亦不斷延伸。在中性假設(shè)下,基于對(duì)我國(guó)變頻器市場(chǎng)規(guī)模的簡(jiǎn)略測(cè)算,我們認(rèn)為,2012年我國(guó)電極箔需求量有望達(dá)到4.98萬噸,未來三年我國(guó)電極箔需求量復(fù)合增率為26.7%。
　　根據(jù)我們的研究,高速列車用鋁型材消費(fèi)量將自09年的1.01萬噸增至2012年的4.63萬噸,復(fù)合增速達(dá)66.1%;同期地鐵列車市場(chǎng)的鋁型材消費(fèi)量將自09年的0.86萬噸增至2012年的2.04萬噸,復(fù)合增速33.4%;而中性假設(shè)下,2010-2015年汽車用鋁型材市場(chǎng)年復(fù)合增速將保持在21%左右,2015年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到50萬噸以上。
　　重點(diǎn)公司:常鋁股份、東陽光鋁、新疆眾和、南山鋁業(yè)、云海金屬等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能投放過快、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程低于預(yù)期