即金屬銅、鋁和鋅先后在上海期貨交易所上市交易，不僅僅豐富了國內(nèi)期貨品種，起到發(fā)現(xiàn)與引導(dǎo)價格的作用，更為眾多現(xiàn)貨企業(yè)提供相關(guān)套期保值業(yè)務(wù)的需要，為提升國內(nèi)定價權(quán)和服務(wù)國民經(jīng)濟發(fā)揮了重要作用。根據(jù)中國證監(jiān)會的安排，金屬鉛期貨于3月24日開始在上海期貨交易所掛盤交易，這樣四大有色金屬就齊聚國內(nèi)期貨市場，筆者想通過金屬鉛期貨的合約、價格走勢，現(xiàn)貨供應(yīng)和需求等相關(guān)方面，不僅僅是為了投資者增添了解途徑，更希望投資者能對“新鮮”的市場有一個清楚的認(rèn)識，并引發(fā)一些思考。
　　從金屬鉛期貨合約的設(shè)計情況來看，跟前期的三個有色金屬品種存在差異，最明顯的就是合約數(shù)量增大，每手為25噸。這可以看出國內(nèi)控制期貨市場過度炒作的信心，完全貫徹了國內(nèi)穩(wěn)健發(fā)展期貨市場政策。事物都存在雙面性，合約數(shù)量的增加，肯定要影響市場的流動性，特別是在品種上市初期。從當(dāng)前金屬鉛的價格計算，每噸在17000元左右，25噸為一手，保證金比例為11%，加上期貨公司的應(yīng)該在15%左右，那么每手持倉保證金應(yīng)該超過6萬元，這可能要限制一些中小投資者的進(jìn)入，市場流動性相應(yīng)要受到一些影響。另一方面控制了市場過分投機，更有利于現(xiàn)貨企業(yè)參與套期保值，避免期貨價格與現(xiàn)貨價格存在過大的差異，影響企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的效果。另外鉛行業(yè)與其它三個有色金屬行業(yè)相比要相對小一些，與金屬鋅較為類似，可以通過金屬鋅上市之初的情況得到一定的佐證。流動性的限制，降低了一些投資者的交易熱情，勢必會影響市場發(fā)現(xiàn)價格，引導(dǎo)價格的作用，究竟利弊怎樣，還要看市場的交易情況而定。
　　從有色金屬行業(yè)特點來看，金屬鉛的上市增強了有色金屬品種之間的聯(lián)動性，這不僅僅是價格之間的簡單聯(lián)動和傳導(dǎo)，更是有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈之間的聯(lián)系。國內(nèi)眾多有色金屬生產(chǎn)和需求企業(yè)，生產(chǎn)和需求的品種不是單一的，而是各品種之間密切聯(lián)系的。但從冶煉方面看，礦石的冶煉往往是伴生出多個有色金屬品種，而金屬鉛的上市恰恰增強了這種連續(xù)性，也為企業(yè)套期保值提供了良好的完整性。每一個品種的上市交易都存在一個熟悉的過程，原有的市場模式可能被漸漸的打破。從以往的情況看，金屬定價存在兩種模式，一種是期貨價格引導(dǎo)，另一種是現(xiàn)貨平均價格加上升貼水模式，隨著期貨市場的不斷完善和影響力的不斷增強，后者正在被漸漸削弱，相信金屬鉛也要經(jīng)歷這個過程，但上市初期這種情況可能很難改變，原有的報價形式參考意義不能忽視，而且可能還要對期貨市場構(gòu)成一定的影響。在上市初期先于介入市場的可能是一些上游的冶煉企業(yè)和貿(mào)易商，一方面期貨走勢對上游定價企業(yè)具有指導(dǎo)意義，而且國外鉛市場的變化由于國內(nèi)鉛上市兩個市場聯(lián)系的將更加緊密，所以上游企業(yè)考慮期貨走勢的意義重大，參與期貨交易和套期保值的意愿也更加強烈。另一方面貿(mào)易企業(yè)追逐利益，價格的變化對期短期利潤構(gòu)成很大影響，期貨的規(guī)避風(fēng)險功能為他們提供了良好的途徑。而鉛需求的下游企業(yè)，在沒有鉛期貨交易時對價格的波動往往是被動接受，即使采購行動和意愿可能影響上游企業(yè)的價格變化，但這種影響還是處于劣勢。在鉛期貨上市后他們可能的是更多的關(guān)注和謹(jǐn)慎的對待，關(guān)注市場的波動和期現(xiàn)貨聯(lián)系是否緊密，一旦市場逐漸活躍，他們的參與將極大促進(jìn)市場的發(fā)展，可能會加大市場的流動性，填補“高門檻”帶來的一些“不利”影響。
　　從全球的供應(yīng)和需求方面看，中國是僅次于美國的最大消費國，這很容易讓我們想到“中國因素”對價格走勢的影響。在沒有鉛期貨交易時，國際市場的價格波動往往只能被動接受，而且金屬鉛與金屬銅存在一定的類似，就是礦石供應(yīng)無法滿足產(chǎn)能的擴張，這樣原材料成本定價就限制了國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展。鉛期貨可以適當(dāng)解決這個問題，有利于國內(nèi)企業(yè)掌握定價權(quán)，為企業(yè)發(fā)展?fàn)幍脑捳Z權(quán)。而且倫敦金屬鉛和國內(nèi)金屬鉛期貨走勢將聯(lián)系的更加緊密，價格將相互產(chǎn)生影響。以下就對倫敦金屬鉛期貨近期的走勢加以分析，希望在國內(nèi)即將上市前夕對金屬鉛運行區(qū)間有一個清楚的了解。
　　在當(dāng)前全球事態(tài)頻發(fā)，極其不穩(wěn)定的前提下，由于金屬鉛自身產(chǎn)量和需求量等因素，價格的波動較為頻繁，與其它有色金屬相比趨勢性相對較弱。如果跟其它有色金屬相比，單從形態(tài)上看，金屬鉛要弱于金屬銅，跟鋁和鋅大至處于一個水平。倫敦鉛庫存在94-95年達(dá)到高位后，呈現(xiàn)出下降態(tài)勢，在2002年再次出現(xiàn)提升，之后呈現(xiàn)下降態(tài)勢，而2002年庫存存量只是95年附近的一半左右。2005-2007年鉛庫存再次處于低位，而且當(dāng)時國際市場期現(xiàn)貨鉛價格均出現(xiàn)大幅上漲，最高接近4000美圓。隨后在經(jīng)濟危機影響下，整個金屬市場開始回落，金屬鉛也沒能逃脫需求低靡的“厄運”，截止2011年年初，鉛庫存創(chuàng)出15年以來的高點，大致保持在21萬噸附近，這與當(dāng)前市場的價格變化也基本符合。目前看市場整體處于寬幅震蕩當(dāng)中，價格在2700美圓附近受到壓制，雖然可能形成突破態(tài)勢，但還需要時間、需求的改觀以及其它金屬的全面配合。短期看倫敦金屬鉛多次上試2700美圓一線，都以失敗告終，短期均線和成本價格限制了金屬鉛的跌幅，市場在2400美圓附近獲得了相對穩(wěn)定的支撐，預(yù)期后勢金屬鉛將突破2700美圓的壓制，進(jìn)一步走高，2850美圓可能成為市場短期目標(biāo)。
　　從當(dāng)前國內(nèi)市場情況來看，供應(yīng)相對充足，市場采購意愿不夠濃厚，等待的心理較為明顯，國內(nèi)市場將進(jìn)一步恢復(fù)。近一段時間價格雖然較前期有一定提升，但幅度不大，目前保持在17200元/噸左右。國內(nèi)目前來看應(yīng)該是等待外盤的突破，而且這種傳導(dǎo)也要需要一定時間，畢竟國際和國內(nèi)套利交易目前無法形成，兩個市場之間存在差異應(yīng)該是情理當(dāng)中。預(yù)期在國內(nèi)鉛期貨上市后這種情況可能得到一定的改觀，但還是需要一些時間。另外在品種上市初期，受原來“游戲”規(guī)則影響較大，應(yīng)當(dāng)多關(guān)注現(xiàn)貨企業(yè)的反映和心態(tài)，隨著市場不斷成熟和完善，國際和國內(nèi)將形成良好的聯(lián)動效應(yīng)，而且各個金屬之間的走勢也更加密切。
　　最后讓我們期待3月24日國內(nèi)金屬鉛期貨上市的到來，讓我們期待市場將走向更加成熟與完善！