在中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上市鉛期貨后，１７日，上海期貨交易所正式發(fā)布了鉛期貨標(biāo)準(zhǔn)合約及相關(guān)配套文件，明確鉛期貨將于３月２４日正式掛牌交易。作為２０１１年商品期貨市場(chǎng)首個(gè)將上市的新品種，鉛期貨將會(huì)給行業(yè)帶來(lái)什么變化？同時(shí)作為有色金屬大宗商品銅鋁鉛鋅最后上市期貨的品種，鉛期貨上市對(duì)國(guó)內(nèi)有色金屬期貨市場(chǎng)影響幾何？

　　新品種首嘗“大合約”
　　按照上海期貨交易所發(fā)布的鉛期貨標(biāo)準(zhǔn)合約，鉛期貨合約最小交易單位為每手２５噸，大大高于此前已在上期所掛牌交易的有色金屬期貨銅、鋁、鋅三品種每手５噸的最小交易單位，成為新上市商品中首個(gè)嘗試“大合約”的交易品種。
　　分析人士表示，鉛期貨“大合約”一方面使國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步與國(guó)際接軌，由于目前在有色金屬定價(jià)影響較大的倫敦金屬交易所上市的鉛期貨合約亦為每手２５噸，“大合約”設(shè)計(jì)將有利于投資者或企業(yè)在兩市之間進(jìn)行套利或者套保等操作，而另一方面，在當(dāng)前流動(dòng)性充裕的背景下，“大合約”也意味著入市門檻提高，有助于減少市場(chǎng)的投機(jī)炒作。
　　上期所在上市事項(xiàng)通知中也表示，鉛期貨合約上市交易保證金收取比例暫定為合約價(jià)值的１１％，漲跌停板幅度暫定為６％，其中掛牌當(dāng)日漲跌停板幅度為暫定漲跌停板幅度的２倍，顯示出保證金水平也普遍高于上期所其余品種，目前，上期所銅、鋁、燃料油等品種的基礎(chǔ)保證金比例均為１０％，最高的天然橡膠期貨則為１３％。
　　實(shí)際上，在分析人士看來(lái)，相對(duì)于上市品種，鉛期貨合約的設(shè)計(jì)在多處凸顯了創(chuàng)新。比如在套期保值交易中，上期所明確，根據(jù)所處合約運(yùn)行時(shí)間階段的不同和頭寸審批所需材料的差異，鉛期貨套期保值交易頭寸將分為一般月份套期保值交易頭寸和臨近交割月份套期保值交易頭寸，其中一般月份申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ到灰最^寸的門檻也大幅降低。
　　南華期貨分析師曹揚(yáng)慧表示，原有的套期保值管理辦法只是籠統(tǒng)地將套期保值分為買入套保和賣出套保，并未從套保的時(shí)間上做更細(xì)致的劃分，鉛期貨合約套期保值放寬了限制，特別提出賣方可以用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單充抵保證金，將會(huì)大大緩解企業(yè)的資金壓力，拓寬了套期保值業(yè)務(wù)的內(nèi)涵。

　　對(duì)企業(yè)而言是“雙刃劍”
　　“與之前上市的銅、鋁、鋅等期貨品種一樣，鉛期貨的上市也將對(duì)行業(yè)影響深遠(yuǎn)。”分析人士指出，一方面，期貨市場(chǎng)基本的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能將使鉛的價(jià)格形成更加優(yōu)化，涉鉛企業(yè)也將告別不能利用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的歷史，而另一方面一些善于運(yùn)用期貨工具管理風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)預(yù)計(jì)也將“脫穎而出”，從而有利于提高行業(yè)的集中度。
　　數(shù)據(jù)顯示，到２０１０年，國(guó)內(nèi)的精煉鉛產(chǎn)能已經(jīng)突破了５００萬(wàn)噸，產(chǎn)量也超過(guò)４２０萬(wàn)噸，占全球的比重都超過(guò)４０％。但一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并沒(méi)有權(quán)威的價(jià)格反映各方面需求和利益關(guān)系，一些進(jìn)口原料的價(jià)格不得不參考倫敦金屬交易所期貨價(jià)格，形成了國(guó)外投資者和廠商高度關(guān)注“中國(guó)因素”，而國(guó)內(nèi)卻不得不采用國(guó)外價(jià)格來(lái)結(jié)算的尷尬現(xiàn)狀。
　　中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)尚福山表示，由于沒(méi)有期貨市場(chǎng)，一方面企業(yè)無(wú)法進(jìn)行套期保值規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而另一方面，隨著近幾年鉛原料對(duì)外依存度逐漸上升，倫敦金屬交易所價(jià)格與國(guó)內(nèi)價(jià)格不同步也在加大企業(yè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
　　“國(guó)內(nèi)推出鉛期貨后，上游鉛冶煉企業(yè)就可以進(jìn)行期貨套期保值交易，鎖定加工利潤(rùn)，下游鉛加工消費(fèi)企業(yè)也可以通過(guò)期貨市場(chǎng)鎖定采購(gòu)價(jià)格，規(guī)避原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)，而中間貿(mào)易商則可通過(guò)期貨工具來(lái)有效鎖定貿(mào)易利潤(rùn)，規(guī)避鉛購(gòu)銷價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。”上海中期分析師蔡洛益指出。
　　不過(guò)一些分析人士也指出，作為期貨交易品種，鉛期貨上市后鉛價(jià)的金融屬性也將大大增強(qiáng)，市場(chǎng)的波動(dòng)加大無(wú)疑使得無(wú)論生產(chǎn)企業(yè)還是消費(fèi)企業(yè)，都將會(huì)面臨更為波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境，一些有效利用風(fēng)險(xiǎn)管理工具的企業(yè)將更具競(jìng)爭(zhēng)力。
　　“在傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)中，市場(chǎng)供求和貨幣政策環(huán)境基本決定了市場(chǎng)的價(jià)格，但進(jìn)入期貨市場(chǎng)后，包括行業(yè)突發(fā)事件、信息資訊、交易所持倉(cāng)以及程序化交易等都對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大影響。”中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)理事張宜生表示。

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