前周的盤整并沒有消化銅市做空動能，上周銅價繼續(xù)下行：倫敦銅周一大跌324美元，于8000美元上方暫獲支撐；周二反彈到8200美元；周三再次返身向下殺破8000美元，收于7975美元；周四繼續(xù)殺跌至7655美元后，反彈至7840美元收盤；周五因“耶穌受難日”休市。全周下跌535美元，日均成交超過10萬手，持倉略減3260手，顯示有多頭堅決退出。
　　宏觀環(huán)境動蕩

　　對商品市場來說，上周是暗淡的一周。不單是銅，其他基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品，以及一直堅挺的黃金、原油都在上周有大的跌幅。作為通脹行情的“指示牌”，上周黃金在最后兩個交易日的跌幅吞噬了過去整整一個月的漲幅，可見市場心態(tài)出現(xiàn)了多么大的變化。導(dǎo)火線是上周一晚間公布的摩根大通低價收購貝爾斯登的消息，收購以換股的形式完成，折算下來的換股價僅為2美元/股，而前周五貝爾斯登的股價還在30多美元。此前貝爾斯登的經(jīng)營因在信貸危機中遭受重創(chuàng)而面臨崩潰，而其在債券市場的特殊地位又使其如果破產(chǎn)的話將對金融市場帶來更大的沖擊，但由于其業(yè)務(wù)并不在美聯(lián)儲可以注資的范圍之內(nèi)，所以只能借道大摩的收購來完成注資行動，以緩解危機。事實上貝爾斯登的結(jié)局已經(jīng)是相當(dāng)于破產(chǎn)了，作為有80多年歷史、安然度過多次大蕭條的美國第五大投行，這樣的消息打擊使金融市場原來已經(jīng)十分脆弱的信心瞬間崩潰，美股及商品大跌，雖然最后美股反彈企穩(wěn)，但前期過分強勢的商品價格已經(jīng)無力回天。

　　上周二美聯(lián)儲如期降息75個基點，至2.25%，幅度偏中性，股票市場也在短期利空出盡后反彈，隨后，美國政府再出利好支持市場，美國聯(lián)邦住屋企業(yè)督察局批準(zhǔn)聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會和聯(lián)邦住房貸款抵押公司將超額資本要求從30%調(diào)低至20%，使房產(chǎn)抵押市場的資金危局得到緩解，美股也因此在后續(xù)幾天的交易里保持住了周二的反彈成果。美元并沒有因為降息而走軟，而是在經(jīng)濟預(yù)期得到暫時的挽回后，改變了下降趨勢，但這對商品再一次形成了打擊，黃金就在這樣的形勢下崩潰。通脹預(yù)期對商品價格的支撐終于告一段落，同時在商品市場的其他品種中也已經(jīng)有大的交易商爆出風(fēng)險事件。

　　國內(nèi)的經(jīng)濟面雖然保持穩(wěn)定，但也并非良好。2月我國出口量有大的下滑，通脹率居高不下，兩會期間政府把控制物價作為今年的重要任務(wù)，上周二中國人民銀行再次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率至15.5%，并稱仍有上調(diào)空間。

　　過剩和罷工

　　目前宏觀經(jīng)濟的走弱也開始為銅市的供求關(guān)系產(chǎn)生影響。上周世界金屬統(tǒng)計局公布了1月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球銅的供求由去年年底的短缺6.4萬噸轉(zhuǎn)為過剩5.6萬噸，一個月突現(xiàn)12萬噸的變量是比較驚人的。同時，1月中國的進口是有較大恢復(fù)的，但也沒有因此而改善全球的過剩。更令人悲觀的是，本次過剩的原因并非完全是產(chǎn)量增加造成，而是因為需求也出現(xiàn)了下降。該統(tǒng)計顯示，精銅產(chǎn)量同比增加2%，至152.8萬噸，需求同比下滑1.3%，至147.2萬噸。這對銅市的長期多頭來說是個打擊。

　　但從LME的庫存來看，這個過剩在期貨市場還沒有完全體現(xiàn)出來，上周庫存繼續(xù)減少3350噸，現(xiàn)貨升水仍維持在130美元附近。智利國營銅公司的合同工人的罷工威脅可能仍會對銅市的短期供求帶來緊張氣氛。如果投機空頭的量過重的話，仍將面臨風(fēng)險。

　　國內(nèi)進口條件改善

　　上海的銅庫存上周繼續(xù)增加6501噸，但現(xiàn)貨呈略升水的狀態(tài)，前期滯漲的價格現(xiàn)在又開始抗跌。在倫敦上周五休市期間，上海銅表現(xiàn)硬朗，當(dāng)天縮小內(nèi)外價差近千元，使上周末國內(nèi)價格對進口成本的貼水從前周末的5000元左右縮小到1000元左右，如果該差價能夠繼續(xù)保持或縮小，可以預(yù)見國內(nèi)的進口量將再一次增加。

　　綜合上述情況，我們可以發(fā)現(xiàn)隨著市場對經(jīng)濟的失望和資金面的日趨緊張，銅市的做多力量在上周出現(xiàn)分化，可以基本認(rèn)為中期強勢已結(jié)束，雖然庫存情況仍對做空帶來制約，但嘗試持空頭立場已經(jīng)無可非議，美盤基金上周也已減持了多頭。從技術(shù)上分析，目前倫敦銅于60天線處止跌，有出現(xiàn)弱反彈的可能；而國內(nèi)銅進口如果能夠恢復(fù)也能提振一定的市場信心。因此對于銅價可能出現(xiàn)的反彈也當(dāng)留有一定的余地。決定因素仍是宏觀經(jīng)濟，如果美國政府的屢次救市最終只能起到拖延衰退的作用，整個商品都將難有上佳表現(xiàn)。如果事實如此，對于銅價來說，反彈正是沽空良機。