3月23日，已被暫停上市的*ST關(guān)鋁發(fā)布公告稱，于3月21日收到第一大股東中國五礦集團(tuán)公司(以下簡稱五礦集團(tuán))轉(zhuǎn)來的由中國證券登記結(jié)算有限公司深圳分公司出具的《證券過戶登記確認(rèn)書》，已將其持有的*ST關(guān)鋁約1.95億股過戶至中國五礦股份有限公司(以下簡稱五礦股份)，上述股份共占公司總股本的29.9%。
　　業(yè)界人士認(rèn)為，此次股權(quán)變更的塵埃落定可以視作*ST關(guān)鋁在被暫停上市后展開重組的重要步伐。受五礦集團(tuán)欲整體上市的消息影響，此前大股東五礦集團(tuán)將重組公司的呼聲高漲，*ST關(guān)鋁股價一度表現(xiàn)堅挺。
　　記者隨機(jī)采訪了數(shù)位證券分析師，大多數(shù)人認(rèn)為，雖然*ST關(guān)鋁的實(shí)際控制人仍為五礦集團(tuán)，但是在未來的企業(yè)發(fā)展方向上，依舊有太多的不確定因素：重組置入資產(chǎn)與主營相關(guān)，是否依舊難以改變企業(yè)產(chǎn)能過剩的本質(zhì)？如果保留原有主營業(yè)務(wù)，成本壓力如何緩解……

　　對大股東貢獻(xiàn)度低于預(yù)期
　　除此之外，有業(yè)界人士認(rèn)為，由于目前行業(yè)的產(chǎn)能過剩，“*ST關(guān)鋁可能無法達(dá)到2008年五礦集團(tuán)收購公司時的預(yù)期，這也為五礦是否將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入公司增加了不確定因素。”
　　2008年1月9日公告顯示，五礦集團(tuán)受讓關(guān)鋁集團(tuán)*ST關(guān)鋁35.57%的股份正式成為公司控股股東，按照當(dāng)時的公告顯示，五礦與*ST關(guān)鋁的聯(lián)手目的是為了完善五礦集團(tuán)“鋁礦-氧化鋁-電解鋁-鋁產(chǎn)品加工”的產(chǎn)業(yè)鏈。公開資料顯示，在整個產(chǎn)業(yè)鏈中，五礦集團(tuán)占據(jù)上游鋁礦及氧化鋁的優(yōu)勢，而*ST關(guān)鋁的主營產(chǎn)品則正好為電解鋁。
　　公開資料顯示，在五礦集團(tuán)與*ST關(guān)鋁接觸收購事宜的2007年度，公司業(yè)績大幅上漲。
　　受2006年10月份啟動的年實(shí)際產(chǎn)能為4萬噸的75KA電解槽生產(chǎn)系列及投資組建的山西華圣鋁業(yè)有限公司都進(jìn)入正常生產(chǎn)階段的影響，2007年*ST關(guān)鋁完成主產(chǎn)品電解鋁產(chǎn)量11.73萬噸，較上年同期增加4.26萬噸。從主營業(yè)務(wù)的分布來看，當(dāng)年度公司主營業(yè)務(wù)中只有鋁錠營收大幅上漲，約為15.5億元，比上年增長了73.19%。
　　業(yè)界人士據(jù)此分析認(rèn)為，當(dāng)年的行情大漲促使五礦集團(tuán)為完善產(chǎn)業(yè)鏈而將*ST關(guān)鋁收入曩中，但從五礦集團(tuán)成為*ST關(guān)鋁控股股東的2008年開始，鋁錠產(chǎn)能過剩的危機(jī)日益凸顯。而年報在解釋公司主營業(yè)務(wù)利潤下降時也稱，是受到了產(chǎn)能過剩及電力成本上升等因素影響。因此，“可能對五礦集團(tuán)的利潤貢獻(xiàn)無法達(dá)到預(yù)期。”

　　主營或成重組瓶頸
　　記者致電*ST關(guān)鋁董秘辦，接電話的工作人員稱，截至目前并未接到任何關(guān)于公司重組的信息，而當(dāng)記者進(jìn)一步詢問公司是否擔(dān)憂大股東不再置入資產(chǎn)時，對方建議最好打電話給證券事務(wù)代表，但證券事務(wù)代表“今、明兩天都在開會。”同時，否認(rèn)會議內(nèi)容與重組有關(guān)。
　　年報顯示，在連續(xù)虧損的三年里，*ST關(guān)鋁的毛利率一直游走在正負(fù)的邊緣。
　　2008年，公司主營業(yè)務(wù)中的有色金屬冶煉行業(yè)營業(yè)收入約為24.15億元，營業(yè)成本約占24.55億元，營業(yè)利潤率為負(fù)1.62%；而到2009年后，該業(yè)務(wù)營業(yè)收入約為17.58億元，營業(yè)成本約為17.94億元，毛利率為負(fù)2.07%；2010年度，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)有所回升，收入約27.1億元，但營業(yè)成本卻約有26.2億元，導(dǎo)致毛利率僅剩3.23%。
　　“電解鋁主要的成本就是電費(fèi)，哪家的電費(fèi)便宜哪家在競爭中就占優(yōu)勢。但是，隨著國家對電解鋁行業(yè)電費(fèi)優(yōu)惠的取消，行業(yè)的成本壓力很明顯。”一位證券分析師對《證券日報》說。“如果被注入的資產(chǎn)依舊是與主營相關(guān)的電解鋁產(chǎn)業(yè)，*ST關(guān)鋁并不能改變產(chǎn)能過剩的局面。”
　　但是，也有分析師認(rèn)為，如果五礦集團(tuán)將注入的資產(chǎn)在電解鋁產(chǎn)業(yè)的兩端拓展，則*ST關(guān)鋁或許可以改變毛利率薄弱的現(xiàn)狀：“如果被注入的資產(chǎn)是電解鋁的上、下端，成本的壓力會有明顯的改善。但這一切有太多的不確定性。”
　　對于*ST關(guān)鋁的前途，該公司的多份公告中均稱寄期望于大股東的大力扶持。而此前，公司證券部人士曾對媒體公開稱“五礦不會拋棄*ST關(guān)鋁”。