2010年，中金嶺南主營收入和凈利潤同比分別增長27.3%和70.7%，每股收益0.45元，符合預(yù)期。公司業(yè)績的提升主要來自于主要產(chǎn)品價格的上漲。2010年，主導(dǎo)產(chǎn)品鋅、鉛平均價格分別比2009年上漲41%、26%和17%；副產(chǎn)品黃金和白銀價格則分別上漲25%和44%。
　　公司2010年主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量：鋅精礦20.05萬噸（+4.9%）；鉛精礦11.43 萬噸（+3.2%），鉛鋅精礦含銀160.8噸（+0.6%）。受韶關(guān)冶煉廠第4季度停產(chǎn)影響，當(dāng)年鉛鋅冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量35.84萬噸（-2.6 %）。公司2011年度經(jīng)營計劃為：鉛鋅精礦31.1萬噸（國內(nèi)19.1萬噸，國外12萬噸）基本與2010年持平。鉛鋅冶煉產(chǎn)品20萬噸，同比減少44.2%。另外，Globestar將生產(chǎn)銅金屬量9,300噸，黃金1.5萬盎司，白銀34萬盎司。目前，公司旗下的韶關(guān)冶煉廠仍處于停產(chǎn)整頓中。
　　我們預(yù)計，隨著全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，銅、鉛、鋅等有色金屬價格將繼續(xù)回升。其中，銅由于基本面較好，價格有望再創(chuàng)新高。我們對2011年國內(nèi)銅、鉛、鋅價格預(yù)測分別為7.35萬元/噸（+24.1%）、1.75萬元/噸（+8.3%）和1.9萬元/噸（+8.3%）。中金嶺南作為國內(nèi)綜合性礦產(chǎn)品生產(chǎn)商，將繼續(xù)受益于價格的上漲。另外，中金嶺南在天津開發(fā)的房地產(chǎn)項目有望在2011年結(jié)算，預(yù)計將給公司帶來15億元的收入和3億元以上的凈利潤，相當(dāng)于增加每股收益0.20元。
　　2011年1月，控股子公司Perilya（持股52%）以1.84億加元成功收購了加拿大礦業(yè)公司Globestar，確立了多金屬、國際化發(fā)展的布局。收購?fù)瓿珊?，中金嶺南新增銅、金、銀、鎳、鋰等資源，正式進(jìn)入銅、金等生產(chǎn)領(lǐng)域。公司將加大對Globestar的資源勘探和開發(fā)力度，并加快對廣西盤龍鉛鋅礦的擴(kuò)建。
　　作為成功走向海外的國內(nèi)有色金屬行業(yè)龍頭企業(yè)之一，中金嶺南管理層的經(jīng)營理念和管理能力已發(fā)生質(zhì)的飛躍。僅僅兩年間，公司控制的礦產(chǎn)資源儲量翻了一番，正在成長為國際領(lǐng)先的綜合性礦產(chǎn)生產(chǎn)商。考慮到公司的行業(yè)地位和長期增長前景，我們維持?增持-A?投資評級。
　　短期行業(yè)面臨的主要風(fēng)險：1）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐放緩，有色金屬消費增長乏力，價格低迷；2）中國政府為控制國內(nèi)通脹，出臺更為嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施。