從波音與空客的歷史訂單周期來看，一個完整的復蘇周期平均為4 年，最近的一次是2004-2007 年。TIMET股價在2006 年觸頂，而寶鈦股價在2007年創(chuàng)出新高，這初步驗證了我們海外鈦材公司優(yōu)先受益的判斷，中國鈦材市場存在約1 年的滯后期。從新的一輪周期來看，2012 年航空制造業(yè)有望再次迎來訂單高峰，2011-12 年鈦材公司股價或呈現(xiàn)明顯的上升走勢。
　　而鈦品價格的回升，正如我們預期，則從另一角度印證了民航制造業(yè)悄然回暖的現(xiàn)狀，鈦行業(yè)周期拐點已經(jīng)初步顯現(xiàn)。去年下半年以來主要鈦品報價均現(xiàn)明顯回升，其中海綿鈦價格上漲明顯，從年初的6.3 萬元/噸上漲至目前8.1 萬元/噸，漲幅為28.57%；其他鈦制品如鈦板上漲17.39%，鈦管上漲13.79%。
　　無論是去年的美越南海軍演、美韓黃海軍演還是近期柬泰邊境沖突、中東局勢動蕩，以及出于對我國海外拓展過程中獲取的資源順利回運的安全考慮，新國防戰(zhàn)略下，軍工裝備的大規(guī)模升級換代顯得日漸迫切。未來三代機一旦大規(guī)模裝備空軍，國產(chǎn)發(fā)動機的量產(chǎn)將帶來鈦材總量和結構性井噴需求；而鈦材若大規(guī)模應用于海軍艇艦，其需求增長空間將進一步打開。
　　公司具備海綿鈦產(chǎn)能10000 噸，熔鑄能力15000 噸，鈦材加工能力近13000 萬噸。國內(nèi)市場占有率在40%以上，其中高檔鈦材和軍工鈦材市場占有率高達90%以上。5000 噸鈦板帶項目預計2011 年中期投產(chǎn)，屆時公司將成為國內(nèi)首家卷板生產(chǎn)企業(yè)；公司萬噸自由鍛項目也有望于今年投產(chǎn)，飛機的80%為鍛件，未來在國產(chǎn)大飛機項目、軍用飛機采購中獲取更多訂單值得樂觀期待。
　　維持“增持”評級。我們調(diào)整盈利預測為2011-13 年EPS 分別為0.62、1.28、1.54 元/股。公司是國內(nèi)鈦材加工業(yè)的絕對龍頭，享有領先的市場份額和較高的技術壁壘，未來產(chǎn)能釋放將進一步提升動態(tài)盈利，而行業(yè)景氣回升帶來的存貨重估價值將極為顯著。
　　風險提示：產(chǎn)能投放低于預期、出口訂單未有改善、軍品銷售不暢