利空如何轉(zhuǎn)變成為利好，并助推股價在20個交易日內(nèi)大漲38.4%？
　　株冶集團(tuán)（600961.SH）3月4日公布年報，公司2010年巨虧2629萬元（扣除后），然而從年報公布后的3月7日到4月1日，借助稀貴金屬銦價飆漲、鉛鋅礦資產(chǎn)注入等概念，在券商研究報告的預(yù)期性推薦下，公司股價大漲38.4%，創(chuàng)下同期有色金屬股漲幅之最。
　　鉛鋅冶煉會產(chǎn)生稀貴金屬銦，在眾多研究報告中，國內(nèi)鉛鋅冶煉龍頭株冶集團(tuán)，也被定位為全球銦業(yè)龍頭。市場對銦的追捧，是游資繼稀土概念之后的又一個炒作熱點(diǎn)，A股與銦沾邊的羅平鋅電（002114.SZ）、鋅業(yè)股份（000751.SZ）等公司股價亦大漲。
　　除了銦概念，株冶集團(tuán)股價飆升，還與公司資產(chǎn)整合預(yù)期有關(guān)。
　　五礦集團(tuán)2009年入主湖南有色集團(tuán)，將株冶集團(tuán)、*ST中鎢（000657.SZ）和有色控股（2626.HK）納入麾下。市場風(fēng)傳，五礦集團(tuán)將把旗下盛產(chǎn)鉛鋅精礦的衡陽水口山集團(tuán)（下稱水口山）注入株冶集團(tuán)。
　　“公司不是國內(nèi)銦產(chǎn)能最大的企業(yè)，銦的銷量也不大。”株冶集團(tuán)董秘劉偉清透露，銦價上漲對公司業(yè)績影響微乎其微。
　　而水口山由于職工安置等諸多問題壓身，“注入株冶集團(tuán)還是沒影的事”。

　　游資借“銦”炒作
　　進(jìn)入2011年3月最后一周，鋅業(yè)股株冶集團(tuán)、鋅業(yè)股份（000751.SZ）、羅平鋅電（002114.SZ）突然飆漲，三公司股價周平均漲幅為14%。3月30日，三家公司股價更集體封死漲停，而同期大盤下跌0.4%。
　　三家公司股價大漲與鋅冶煉的副產(chǎn)品銦關(guān)系密切。今年1月以來，國內(nèi)銦價已從3200元/公斤上漲到4300-4500元/公斤，漲幅超過30%。
　　資料顯示，稀貴金屬銦主要用于液晶面板、LED芯片和光伏薄膜電池等高科技產(chǎn)業(yè)，因此被視為“新材料朝陽產(chǎn)業(yè)”。全球銦已探明量為1.6萬噸，僅為黃金儲量的1/6，中國占比為62%。
　　由于銦多伴生于鉛鋅礦且含量極低，因此市場上供不應(yīng)求。特別是電子產(chǎn)品大國日本，每年消費(fèi)全球70%的銦，由于地震影響，日本有43萬噸的鉛鋅冶煉產(chǎn)能受到影響，這使得伴生的原生銦產(chǎn)出受到影響，而且，很多進(jìn)口商都選擇在免稅日4月6日集中報關(guān)采購，銦價就此大漲。
　　銦價高企下，被視為銦業(yè)龍頭的株冶集團(tuán)股價亦隨之抬頭。3月28日，公司股價觸及漲停板后收漲5.8%，30日封死漲停，至4月1日，股價5天暴漲27%，居有色金屬板塊漲幅之首。
　　而此前的3月4日，株冶集團(tuán)發(fā)布的年報巨虧（扣除非經(jīng)常性損益后）利空，很快被銦這個“稀土第二”的利好概念沖抵，此后20個交易日股價飆升38.4%。
　　股價飆漲與機(jī)構(gòu)看好不無關(guān)系。中銀國際研究報告將株冶集團(tuán)定位為全球銦業(yè)龍頭，認(rèn)為全球銦業(yè)將受需求推動步入黃金期。預(yù)測株冶集團(tuán)2010年至2012年凈利潤年均復(fù)合增長率達(dá)116%。而申銀萬國、方正證券等也紛紛看好株冶集團(tuán)未來發(fā)展。
　　“公司的銦產(chǎn)量最多排第二，真正的龍頭是廣西華錫集團(tuán)。”劉偉清告訴記者。華錫集團(tuán)目前擁有60噸/年的銦產(chǎn)量，居行業(yè)首位。
　　株冶集團(tuán)2010年年報顯示，公司全年鉛產(chǎn)品和鋅產(chǎn)品毛利率分別為4.04%和1.92%，同比分別下降6.17%和6.98%；稀貴金屬營收14.3億元，主要是精銦和粗銅。
　　劉偉清透露，公司去年鉛鋅業(yè)務(wù)不太好，而作為副產(chǎn)品的全年銦產(chǎn)量僅為40噸。去年銷量100多噸，絕大部分是前些年的存貨，“銦的銷量較小，利潤也少，報表里都沒有單列，因此銦價上漲對公司業(yè)績根本沒有多少影響”。
　　銦業(yè)經(jīng)營低于市場預(yù)期，股價熱炒更像概念加身下的聞“銦”起舞。從交易所公布的盤后數(shù)據(jù)看，株冶集團(tuán)股價強(qiáng)勢表現(xiàn)的背后，是各路游資的暗流涌動。
　　以股價漲停的3月30日為例，宏源證券深圳上步中路、財(cái)通證券紹興人民中路等買入榜前5名全天共買入株冶集團(tuán)1.34億元，占公司股票全天成交量的15%。

　　資產(chǎn)整合短期難成行
　　株冶集團(tuán)是國內(nèi)鉛鋅深加工龍頭，但此前一直受到鉛鋅精礦原材料短缺的制約。因此相對于銦概念朦朧難辨的前景，五礦集團(tuán)對株冶集團(tuán)的后續(xù)資產(chǎn)整合預(yù)期，更讓投資者感覺給力。
　　盡管株冶集團(tuán)從2008年至2010年連續(xù)三年盈利，但公司的利潤大量來自于固定資產(chǎn)和交易性金融資產(chǎn)處置等非經(jīng)常性損益，公司主業(yè)經(jīng)營狀況并不樂觀。
　　株冶集團(tuán)年報顯示，扣除非經(jīng)常性損益后，2008年至2010年，公司凈利潤分別為-1.24億元、7008萬元、-2629萬元，每股收益為-0.24元、0.17元、-0.05元。
　　“公司一直受到鉛鋅精礦等上游原材料的制約，高成本導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率低下。”業(yè)內(nèi)人士如此解析株冶集團(tuán)常年微利的原因。
　　年報顯示，公司2010年?duì)I業(yè)總收入為126.18億元，營業(yè)總成本高達(dá)126.39億元。主營產(chǎn)品鉛和鋅全年分別營收14.24億元和78.65億元，營業(yè)利潤僅為5747萬元和1.5億元，毛利率低至4.04%和1.92%。
　　2009年底，鉛鋅精礦等上游資源豐富的水口山隨湖南有色并入五礦集團(tuán)后，五礦集團(tuán)曾承諾，將充分整合湖南有色金屬資源，貫通產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。水口山將注入株冶集團(tuán)的消息一時甚囂塵上。
　　記者獲悉，目前水口山每年鉛鋅精礦總產(chǎn)量近4萬噸，如注入株冶集團(tuán)，按目前平均價格每噸15000元估算，比照20％左右的平均毛利率，兩者每年毛利為1.2億元，扣除其他費(fèi)用后每年可為株冶集團(tuán)帶來凈利8000萬元。
　　此前還有傳聞稱五礦集團(tuán)會將水口山注入H股公司有色控股，或是注入株冶集團(tuán)后，由有色控股吸收合并株冶集團(tuán)，完成有色金屬資產(chǎn)整合。
　　“水口山的資產(chǎn)注入哪里，怎么注入，現(xiàn)在八字還沒一撇。”劉偉清表示，目前五礦集團(tuán)的“十二五”規(guī)劃還沒出臺，株冶集團(tuán)將扮演何種角色還不得而知。而水口山目前有1.2萬名職工，受職工安置等因素制約，其資產(chǎn)短期內(nèi)很難注入株冶集團(tuán)。