湖南辰州礦業(yè)股份有限公司(下稱辰州礦業(yè))上市四年，三分之二的募投項(xiàng)目卻未達(dá)預(yù)計(jì)效益。
　　4月13日，辰州礦業(yè)發(fā)布公告，公司擬終止部分IPO募投項(xiàng)目，將高達(dá)1.5億元的募集資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。上市三年多后，公司選擇如此方式讓數(shù)個(gè)募投項(xiàng)目“壽終正寢”。
　　募投項(xiàng)目未達(dá)標(biāo)背后，是公司募資使用盲目、董事會(huì)權(quán)力過(guò)大和對(duì)外投資缺乏評(píng)審程序等治理亂象。
　　由此引致的是，公司7家主要省外子公司2010年巨虧1.24億元，其中6家更是2009年和2010年兩年連虧。
　　“公司的投資比較盲目，風(fēng)險(xiǎn)控制不嚴(yán)，內(nèi)部管理出了問(wèn)題，如果不改過(guò)來(lái)，不排除以后還會(huì)出現(xiàn)項(xiàng)目巨虧的情況。”湘財(cái)證券一位不愿透露姓名的分析師表示。
　　而在募投不濟(jì)的同時(shí)，公司利潤(rùn)和股價(jià)卻憑借金、銻價(jià)格的上漲，在一年內(nèi)成功翻番，讓公眾見(jiàn)識(shí)了“靠天吃飯”的好運(yùn)氣。
　　此前的4月9日辰州礦業(yè)剛剛發(fā)布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司盈利為1.08億元-1.15億元，同比大增550%-600%。
　　民生證券預(yù)測(cè)，若今年金銻價(jià)格分別比2010年上漲50%，則公司股價(jià)可看高至96元，而4月14日，辰州礦業(yè)收盤價(jià)才40.94元。只是，一旦金銻價(jià)格下跌，募投項(xiàng)目泥足深陷的辰州礦業(yè)，以何為繼？
　　靠天吃飯
　　辰州礦業(yè)地處湖南懷化，前身為冶金工業(yè)部旗下湘西金礦，大股東為湖南金鑫黃金集團(tuán)。2007年8月16日，辰州礦業(yè)發(fā)行9800萬(wàn)股股票，登陸深交所中小板，募集資金8.87億元投向新邵辰鑫礦產(chǎn)公司(下稱新邵辰鑫)資源利用、金銻鎢礦資源勘查等6個(gè)項(xiàng)目，實(shí)際募資11.53億元(凈額)，超募2.66億元。
　　其招股書預(yù)測(cè)，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可為上市公司新增銷售收入4.66億元，新增稅后利潤(rùn)1.86億元。
　　然而公司上市后業(yè)績(jī)卻大幅下滑。
　　2008年，辰州礦業(yè)營(yíng)收13.56億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7016.3萬(wàn)元，同比分別下降4.54%和50.41%。公司在2008年年報(bào)中將業(yè)績(jī)下滑歸因于雨雪冰災(zāi)、汶川地震對(duì)公司礦山的影響，以及銻鎢制品價(jià)格下跌。
　　不過(guò)，自2010年初以來(lái)，黃金價(jià)格從不到1100美元/盎司上漲到目前的1400多美元/盎司，一年多漲幅超30%，而銻價(jià)也從4萬(wàn)元/噸上漲至11萬(wàn)元/噸，這就刺激了以金銻為主業(yè)的辰州礦業(yè)業(yè)績(jī)暴增。
　　年報(bào)顯示，辰州礦業(yè)2010年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別為28.79億元和2.18億元，同比分別增長(zhǎng)70.14%和111%。而黃金和銻產(chǎn)品分別占公司總營(yíng)收的46.75%和43.3%，合計(jì)占比達(dá)90%。
　　公司股價(jià)亦不遑多讓。從2010年1月底至2010年12月，辰州礦業(yè)從20元左右上漲到近40元，股價(jià)幾近翻番。
　　“辰州礦業(yè)最近幾年業(yè)績(jī)隨著金銻價(jià)格的漲跌而暴起暴落，基本屬于‘靠天吃飯’，與同行公司的平穩(wěn)增長(zhǎng)大不相同。”分析人士如是分析。
　　資料顯示，同為黃金股的山東黃金和紫金礦業(yè)，最近數(shù)年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)則相對(duì)穩(wěn)定。以山東黃金為例，其2008年至2010年凈利潤(rùn)分別為6.37億元、7.49億元、12.23億元，年同比增幅分別為230%、17.6%、63.3%?；揪S持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　募投深陷泥潭
　　盡管受益于銻價(jià)上升，其2010年業(yè)績(jī)和股價(jià)翻番，但隱含的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。
　　年報(bào)顯示，2010年，公司14家主要控股子公司中，地處湖南省外的7家子公司全部虧損，虧損超1.2億元，而2009年這7家子公司中也有6家虧損，這些虧損多數(shù)源于公司三年探礦未見(jiàn)成果。
　　“總體來(lái)看，辰州礦業(yè)的資源擴(kuò)張有得有失，在湖南省內(nèi)的擴(kuò)張比較成功，而省外的擴(kuò)張不理想，有的甚至成為公司的‘包袱’。”光大證券研究員汪前明分析。
　　“省外項(xiàng)目一團(tuán)糟，跟公司決策隨意性大，內(nèi)部管理混亂有很大關(guān)系。”4月14日，已經(jīng)從辰州礦業(yè)離職的一名前高管鄒涵虢(化名)告訴記者。
　　鄒的話并非空穴來(lái)風(fēng)。2010年11月，湖南省證監(jiān)局在對(duì)辰州礦業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查后，曾專門下發(fā)《責(zé)令改正決定書》，指出公司存在三會(huì)運(yùn)作不規(guī)范、募資未達(dá)預(yù)期、董事會(huì)權(quán)力過(guò)大和對(duì)外投資缺乏嚴(yán)格評(píng)審程序等內(nèi)部控制問(wèn)題。
　　年報(bào)顯示，辰州礦業(yè)上市后的2008年，即以項(xiàng)目實(shí)施條件發(fā)生改變?yōu)橛桑_(kāi)始變更募投項(xiàng)目，將新邵辰鑫項(xiàng)目變更為新疆托里縣鴿子溝東鑫達(dá)金礦項(xiàng)目(下稱鑫達(dá)金礦)和新疆托里縣寶貝8號(hào)金礦項(xiàng)目(下稱寶貝8號(hào))。
　　但變更后的項(xiàng)目實(shí)施并不理想。由于3年探礦未發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可采儲(chǔ)量，鑫達(dá)金礦和寶貝8號(hào)至2010年底尚未投產(chǎn)。2009年和2010年，兩個(gè)項(xiàng)目分別虧損624萬(wàn)元、880萬(wàn)元和4217萬(wàn)元、2827萬(wàn)元，公司不得不在2010年對(duì)兩個(gè)項(xiàng)目計(jì)提總額達(dá)4848萬(wàn)元的減值準(zhǔn)備。
　　截至2010年底，公司實(shí)際投入募集資金6.49億元，僅為8.87億元計(jì)劃投資額的73.24%。6個(gè)募投項(xiàng)目中，除了新邵辰鑫已變更為鑫達(dá)金礦和寶貝8號(hào)，且尚未達(dá)產(chǎn)外，洪江響溪金礦、溆浦龍王江金礦和金銻鎢礦資源勘查三個(gè)項(xiàng)目也未達(dá)儲(chǔ)量預(yù)測(cè)和盈利預(yù)期。
　　盡管公司IPO時(shí)稱募投項(xiàng)目可為公司“年增銷售收入4.66億元，年增凈利潤(rùn)1.86億元”，但從2010年的數(shù)據(jù)來(lái)看，這一目標(biāo)遠(yuǎn)未達(dá)到。2010年同比增加的11.87億元營(yíng)收中，絕大部分來(lái)自于金銻價(jià)格的上漲，而非募投項(xiàng)目產(chǎn)生的效益。
　　此外，公司董事會(huì)權(quán)力過(guò)大亦受到監(jiān)管層責(zé)難。此前公司規(guī)定董事會(huì)有權(quán)審議決定交易標(biāo)的總資產(chǎn)、主營(yíng)收入等指標(biāo)在公司最近一期相應(yīng)指標(biāo)50%以下、凈資產(chǎn)在最近一期30%以下的交易和對(duì)外投資事項(xiàng)。比照目前公司31億元的總資產(chǎn)、20億元的凈資產(chǎn)規(guī)模，董事會(huì)的權(quán)限已明顯偏大。
　　而公司的很多對(duì)外投資和增資也缺乏相應(yīng)的審計(jì)評(píng)估程序。證監(jiān)局調(diào)查顯示，辰州礦業(yè)增資中南銻鎢、江西修水、新邵四維等4家公司時(shí)，均未經(jīng)審計(jì)評(píng)估；而收購(gòu)寶貝8號(hào)、鑫達(dá)金礦、河北鑫峰等公司股權(quán)則采取協(xié)議定價(jià)方式，未聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)評(píng)估。
　　“收購(gòu)和增資不進(jìn)行評(píng)估，可能使上市公司花了冤枉錢卻買不到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，還可能因暗箱操作而滋生腐敗。”前述分析人士直指辰州礦業(yè)內(nèi)治亂象的弊端。而7個(gè)省外項(xiàng)目的連年虧損，或?yàn)槔C。
　　為此，公司在2010年底大幅計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，計(jì)提金額達(dá)8035.44萬(wàn)元，這個(gè)數(shù)字已逼近2009年的凈利潤(rùn)總額。其中IPO募投及變更項(xiàng)目新邵辰鑫、鑫達(dá)金礦和寶貝8號(hào)分別計(jì)提1607.02萬(wàn)元、2338萬(wàn)元和2509.89萬(wàn)元。