周二，受美國經(jīng)濟(jì)衰退加劇預(yù)期的影響，上海金屬全線大幅下挫，銅、鋁、鋅主力合約均以跌停板報收。三四月份作為金屬的消費旺季，今年價格卻始終保持滯漲狀態(tài)，金屬市場的反季節(jié)行情預(yù)示著本輪金屬的牛市行情已開始見頂。
　　從內(nèi)外盤比值關(guān)系看，今年國內(nèi)銅、鋅均處于低比價狀態(tài)，以進(jìn)口比值計算，近期國內(nèi)進(jìn)口銅、鋅每噸虧損分別達(dá)到4000元和2000元左右。由于去年國內(nèi)銅凈進(jìn)口量比2006年增加130.49%，加上2008年年初精銅大量到港，國內(nèi)銅市在消費未啟動以前供應(yīng)就已經(jīng)保持充足狀態(tài)。而國內(nèi)鋅、鋁則維持凈出口格局，加上庫存龐大，國內(nèi)供應(yīng)并不緊缺。節(jié)后銅、鋁、鋅的長江現(xiàn)貨價持續(xù)保持貼水。此外美元持續(xù)貶值而人民幣加速升值，也是國內(nèi)金屬滯漲的原因。

　　從美元貶值的角度考慮，以美元計價的基本金屬與美元走勢具有反比關(guān)系。在大幅貶值后，美元還有多少貶值空間也可視為金屬的上漲空間?；仡櫭涝?002年以來的下跌行情，也正與銅價的上漲行情相對應(yīng)。對比美元自1995年至2002年年初的牛市行情，時間周期為7年。而2002年至今，美元的熊市已經(jīng)歷了6年，從周期性考慮美元貶值還會持續(xù)多久值得關(guān)注。目前商品市場各個品種，無論農(nóng)產(chǎn)品、能源還是基本金屬，都處于歷史高位。在全球性通脹的預(yù)期下，大宗商品已成為投機(jī)資金的避風(fēng)灣。基本面疲軟的鋁和鋅等金屬，價格上漲完全是做多資金的炒作，所積累的高位風(fēng)險也在逐步加劇?？梢灶A(yù)計，大宗商品價格見頂和美元見底的周期正在逼近。

　　2007年以來，國內(nèi)已經(jīng)多次通過調(diào)整有色金屬的進(jìn)出口關(guān)稅政策來控制國內(nèi)電解鋁、電解鋅行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張，由此也可反映出國內(nèi)電解鋁、電解鋅行業(yè)的產(chǎn)能過剩。而對于無金屬定價權(quán)的國內(nèi)而言，維持凈出口格局的商品往往不易上漲，因此電解鋁、鋅價格的每次上漲，對于現(xiàn)貨企業(yè)都是很好的賣空保值機(jī)會。滬鋁、滬鋅價格上漲后持倉量均大幅增加，顯示出投機(jī)資金與保值資金的對峙加劇，價格上漲面臨很大壓力。

　　本輪基本金屬價格進(jìn)入高位后，伴隨持倉量的放大，投機(jī)風(fēng)險正逐步放大。而內(nèi)外盤的背離、基本面與期價的背離也暗示金屬價格可能見頂。近期在全球金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險不斷加大的前提下，投機(jī)資金將出現(xiàn)恐慌性的拋售行為，前期已經(jīng)過度炒作的金屬價格面臨更加劇烈的波動。投資者在控制好倉位的同時也需要調(diào)整好思路，準(zhǔn)備向“高銅價”告別。

　　菜油或?qū)⒗^續(xù)下行中國糧油商務(wù)網(wǎng)程龍云

　　近期國內(nèi)油脂市場整體表現(xiàn)低迷，國際油籽市場基本面有所改善，期貨市場連續(xù)下跌，令國內(nèi)油脂現(xiàn)貨市場壓力加大，加之國家宏觀調(diào)控壓力不減，使得各地油脂報價持續(xù)下跌。在相關(guān)油脂價格繼續(xù)走低的影響下，菜油市場整體以下行行情為主，簡要分析如下：

　　國際油籽供需基本面趨于緩和

　　經(jīng)過前期價格的暴漲，北半球大豆減產(chǎn)對市場所造成的影響已經(jīng)得到消化，目前市場更多關(guān)注南美大豆產(chǎn)量。美國農(nóng)業(yè)部在3月份供需報告中上調(diào)2007/2008年度巴西大豆產(chǎn)量至6100萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量維持在4700萬噸，總體看來2007/2008年度南美大豆產(chǎn)量增加，雖然供需仍處于緊平衡，但季節(jié)性供應(yīng)壓力也不容忽視。觀察南美大豆的庫存消費比可知，巴西及阿根廷的大豆庫存消費比均超過50％，在世界大豆價格高企的情況下，后期南美地區(qū)大豆及其制品的出口數(shù)量可能增加，從而令趨緊的基本面得到緩解。不過，阿根廷出于國內(nèi)農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)的考慮，對于大豆出口并不支持，并大幅上調(diào)大豆及豆類制品關(guān)稅來限制出口，也將對市場形成一定支持。從供給層面看，在南美大豆上市階段，世界大豆市場供給相對充裕，季節(jié)性的供給壓力將會令期價進(jìn)一步回落。

　　經(jīng)濟(jì)運行不穩(wěn)，累及期貨市場

　　美國次級貸危機(jī)導(dǎo)致金融企業(yè)紛紛出現(xiàn)巨額虧損，也加速了資金從金融市場離場的步伐。為應(yīng)對次貸危機(jī)對經(jīng)濟(jì)的不利影響，美聯(lián)儲聯(lián)合歐洲主要央行向金融市場注資，增加市場的流通性。不過歐美央行聯(lián)合救世的利好猶如曇花一現(xiàn)，次級貸所引發(fā)的危機(jī)正在逐步從金融市場向商品市場蔓延。3月13日美國私人股本基金巨頭凱雷集團(tuán)旗下的凱雷資本基金面臨清算引發(fā)歐美股市暴跌，3月14日五美國第五大投行貝爾斯登被迫求助于美國聯(lián)邦儲備理事會(美聯(lián)儲,FED)和摩根大通獲得緊急融資，這一消息再度激起對全球信貸危機(jī)惡化的憂慮，引發(fā)股市遭受全面拋售。信貸緊縮對金融市場的沖擊效應(yīng)擴(kuò)散到商品市場，尤其是前期基金大量持倉的農(nóng)產(chǎn)品市場，大量的獲利了結(jié)拋盤令CBOT大豆期貨連續(xù)收于跌停。國內(nèi)市場由于今年前兩個月CPI連創(chuàng)新高，“兩防”工作成為政府經(jīng)濟(jì)工作重點，后期國內(nèi)市場仍面臨政策調(diào)控壓力，同時，近期滬深股市連續(xù)暴跌，也令國內(nèi)金融市場陰云密布，從而累及相關(guān)資本市場紛紛下挫。

　　相關(guān)油脂價格大幅下挫，菜油承壓下跌

　　在多重利空的打壓下，國內(nèi)油脂自3月4日以來連續(xù)大幅下挫，日前國內(nèi)豆油廠家報價多集中在13800-14500元/噸，貿(mào)易商報價多集中在13000-13800元/噸，自高點下跌近3000元/噸；棕油港口報價集中在10500-10800元/噸，較高點下跌2000-2500元/噸；棉油市場報價多集中在12400-13500元/噸，較前期高點也有近1000元/噸的下跌，部分地區(qū)高達(dá)2000元/噸。在相關(guān)油脂價格大幅下挫影響下，菜油市場受累下行，廠家報價也紛紛下調(diào)，目前各地菜油報價集中在15000-16000元/噸，較前期下跌500-1000元/噸，并且由于上述諸多利空因素短期并未有實質(zhì)性改善，后期菜油仍有進(jìn)一步下行空間。

　　3-5月份處于國內(nèi)菜油供應(yīng)斷檔期，由于上年度油菜籽大幅減產(chǎn)，當(dāng)前各地菜油廠家實際庫存均較為有限。據(jù)我們了解，目前長江上游地區(qū)只有少數(shù)廠家仍有一定菜油庫存，一般庫存量在300噸左右；兩湖地區(qū)廠家菜油庫存已經(jīng)十分有限，多數(shù)菜棉油雙榨廠家菜油早已銷售一空，目前尚有菜油庫存廠家寥寥，一般庫存量也僅在300-500噸，部分較大廠家雖有較大庫存，但其要保證小包裝供應(yīng)，因此實際出貨較為有限；下游蘇浙皖地區(qū)，廠家菜油庫存也較為有限；西北地區(qū)雖然屬于春菜油，但由于春菜籽本身供應(yīng)就較為有限，加之上市期間內(nèi)地廠家采購，當(dāng)前市場菜油供應(yīng)也較為有限，其中新疆、內(nèi)蒙古、陜西等地區(qū)多數(shù)廠家已經(jīng)斷貨。從上可以看出，當(dāng)前市場菜油供應(yīng)短缺局面已較為明顯，而目前距新菜油上市仍有兩月有余，后市即使菜油會隨其它油脂回調(diào)，但幅度也會明顯小于其它油脂。

　　天氣轉(zhuǎn)暖，菜油遭受摻兌考驗

　　隨著近期溫度的不斷升高，市場摻對現(xiàn)象愈發(fā)普遍，下面我們從價差角度來看一下油脂摻對利潤。目前國內(nèi)一級菜油報價集中在15000-15500元/噸，豆油貿(mào)易商報價在13000-13800元/噸，棕油報價在10500-10800元/噸，棉油報價在12400-13500元/噸，與菜油價差明顯。巨大價差將使得市場摻對意愿增強(qiáng)，并且由于相關(guān)油脂價格仍處于下行通道中，后市豆油、棕油價格進(jìn)一步下挫，將繼續(xù)拉大與菜油價差，隨著摻對的加劇，菜油價格也將承受壓力。

　　菜油期價暴跌，現(xiàn)貨市場人氣受壓

　　近期鄭商所菜油期貨合約在外盤大幅下跌以及國內(nèi)宏觀調(diào)控影響下，連續(xù)收于跌停，RO809周二收于12294。從技術(shù)角度看，KDJ仍沒有進(jìn)入超賣，且仍處于發(fā)散階段，MACD周線形成死叉，BOLL逐漸接近下軌道，從布林周線來看，有下探中軌尋求支撐趨勢，因此從技術(shù)角度分析來看，近期菜油期價將進(jìn)一步下跌。

　　菜油期價的大幅下跌，同樣令現(xiàn)貨市場承壓，從期現(xiàn)價差我們可以看出，當(dāng)前菜油期現(xiàn)價差已經(jīng)處于高位，并且隨著期價進(jìn)一步下挫，后市有向下修正要求，從而令菜油現(xiàn)貨價格承壓。

　　綜合以上諸多因素來看，國內(nèi)油脂市場仍將保持當(dāng)前下行走勢，投資者宜順勢而為。