豫光金鉛公司是國內最大的鉛冶煉企業(yè)，鉛精煉產能達到35萬噸，同時公司從鉛冶煉陽極泥中提取貴金屬白銀和黃金，白銀、黃金年產可達到730噸、3.2噸，是全國最大的白銀生產企業(yè)。
　　公司營業(yè)收入同比增長31%，主要原因在于主要產品價格上漲、產量增長。2010年電解鉛、白銀、黃金均價分別為11.63萬元/噸、4615元/千克、266.5元/克，同比增長18.1%、39.6%和32.6%。同時報告期內主要產品產量也有所增長：電解鉛33.37萬噸，黃金3284.78公斤，白銀604.74噸，硫酸23萬噸，分別比去年同期增加9.34%，33.74%，-1.06%，16.66%。電解鉛產量增長主要原因是8萬噸/年熔池熔煉直接煉鉛環(huán)保治理工程順利投產，當年完成產量3.25萬噸，硫酸6.95萬噸。歸屬母公司凈利潤同比增長74%，高于營業(yè)收入增幅，主要原因是公司毛利率同比增長1.89個百分點，至5.44%。公司2011年的主要目標為：完成電鉛40萬噸、黃金3500kg、白銀650噸、硫酸25.1萬噸。預計2011年實現(xiàn)銷售收入102.77億元，成本費用100.71億元。
　　全面布局再生鉛，但進程有所延遲。公司鉛精礦全部外購，因此再生鉛是公司未來主要的發(fā)展方向，公司在廢舊鉛酸蓄電池領域的布局已經全面展開，目前主要有：(1)2006年建成的10萬噸金屬量的回收能力：其中鉛合金約4萬噸，回收鉛膏含鉛約6萬噸；(2)2010年8月公司與永豐縣祥盛有色金屬資開發(fā)18萬噸/年廢舊蓄電池綜合回收利用工程項目(公司股權占比60%)，預計2011年底建成。該線18萬噸回收能力，可回收鉛金屬量約9萬噸：其中鉛合金約3.6萬噸，鉛膏含鉛約5.4萬噸；3)2010年12月公司完成配股，募集到6.21億元，其中約2.4億元用于二期廢舊蓄電池綜合利用工程項目，設計規(guī)模為35萬噸/年的廢舊蓄電池回收能力，其中含鉛合金8.58萬噸，鉛膏14.2萬噸，以及其他副產品，建設期18個月，原計劃2011年下半年投產。但2010年國家對廢舊蓄電池回收企業(yè)增值稅先征后退政策進行了調整，從2009年退還70%，2010年退還50%，調整為2011年取消先征后退政策，暫時影響廢舊蓄電池供應。公司考慮到本項目收益可能會因受到上游廢舊蓄電池供應不足產生較大不利影響，因此決定對第二套處理系統(tǒng)延期建設，全部工程計劃于2012年12月底前完成。
　　逐步投資上游資源領域。公司以鉛冶煉為主，對上游資源的投資一直在進行，未來可能會加快步伐。2010年8月份以520萬澳元認購澳大利亞KBL公司增發(fā)普通股，持有KBL增發(fā)后總股份的15%；同時公司支付500萬澳元以獲得KBL在西澳庫納納拉地區(qū)SORBY HILLS鉛銀鋅礦山項目25%的權益，KBL目前已經探明的鉛鋅金屬量100萬噸，銀1095噸，公司將按市場條件在項目上獲得一定比例的產品，該產品產量比例將與其在KBL股權比例及項目權益比重之和相當；目前仍處于大力探礦階段，考慮到后期建設，短期不會有精礦產出。
　　維持公司“增持”評級。我們維持公司的盈利預測，預計公司2011、2012年的EPS分別為0.71元和1元，對應動態(tài)PE分別為49倍和35倍，維持“增持”評級。