近期，Ａ股市場(chǎng)持續(xù)震蕩盤落，有色金屬板塊也隨之寬幅震蕩。但在上周五，該板塊卻漸漸走強(qiáng)，似乎有脫離大盤的趨勢(shì)，尤其是 錫業(yè)股份(000960)、 山東黃金(600547)等品種。投資者如何看待這一走勢(shì)呢？

　　美元貶值逼漲有色

　　眾所周知，有色金屬股自２００５年以來(lái)就一直是Ａ股市場(chǎng)活躍的品種，甚至可以講，有色金屬股板塊是Ａ股市場(chǎng)兩年來(lái)超級(jí)牛市的一大領(lǐng)漲力量。有色金屬板塊上漲的力量主要來(lái)源于兩點(diǎn)：一是國(guó)際有色金屬期貨價(jià)格上漲，營(yíng)造了產(chǎn)品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升的良好氛圍。二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁需求，使得有色金屬股的產(chǎn)能拓展，生產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)作，凈利潤(rùn)呈現(xiàn)出幾何級(jí)數(shù)的增長(zhǎng)。

　　但是，隨著時(shí)間的推移，有色金屬股的上漲主要還是受國(guó)際有色金屬期貨價(jià)格的上漲推動(dòng)。比如，倫敦期錫于上周四創(chuàng)出２萬(wàn)美元／噸的歷史新高，國(guó)內(nèi)錫業(yè) 股票也隨之上漲。

　　不過，需要注意的是，國(guó)際有色金屬期貨價(jià)格上漲已經(jīng)有了質(zhì)的改變。從前期全球經(jīng)濟(jì)高漲的產(chǎn)品需求增長(zhǎng)帶動(dòng)有色產(chǎn)品價(jià)格上漲，切換到美元貶值帶動(dòng)有色金屬上漲，動(dòng)因改變了。

　　此次切換有兩個(gè)因素。一方面，目前美元指數(shù)持續(xù)疲軟，美元貶值趨勢(shì)非常清晰，從而使得美元計(jì)價(jià)的國(guó)際商品期貨價(jià)格持續(xù)上漲。另一方面，銅、錫等庫(kù)存量并未明顯大幅減少，顯示出供求關(guān)系依然處于相對(duì)平衡的狀態(tài)中。這兩大特征顯示，是美元貶值而不是需求大幅增長(zhǎng)，帶來(lái)期貨價(jià)格上漲。

　　上漲基礎(chǔ)薄弱

　　從價(jià)值投資的角度來(lái)看，如果僅僅是因?yàn)橛?jì)價(jià)貨幣貶值帶來(lái)產(chǎn)品價(jià)格上漲，其上漲基礎(chǔ)無(wú)疑是薄弱的。

　　首先，因?yàn)槊涝＼浭欠穹厦绹?guó)國(guó)家利益目前已引起市場(chǎng)的爭(zhēng)論，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著美國(guó)大選前景的漸趨明朗，美元隨時(shí)可能產(chǎn)生反轉(zhuǎn)。這自然造成國(guó)際有色金屬期貨產(chǎn)品價(jià)格上漲的基礎(chǔ)并不牢靠。

　　其次，產(chǎn)品價(jià)格上漲只有植根于供求關(guān)系的變化，才更具有上漲的強(qiáng)勁動(dòng)能。也就是說，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)在近期再度疲軟，將會(huì)使得全球經(jīng)濟(jì)對(duì)有色金屬的需求減少。而這可能會(huì)使產(chǎn)品價(jià)格雖然上漲，卻由于產(chǎn)能利用不足等因素導(dǎo)致盈利能力止步不前，相關(guān)有色金屬股的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度自然有限，甚至不排除出現(xiàn)環(huán)比下降的趨勢(shì)。在此影響下，國(guó)際有色金屬期貨價(jià)格上漲與上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)或?qū)⒈畴x，從而削弱有色金屬股二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)上漲基礎(chǔ)。

　　理解這一點(diǎn)，就能夠理解為何部分國(guó)際商品期貨價(jià)格迭創(chuàng)新高，但相對(duì)應(yīng)的上市公司股價(jià)卻在相對(duì)高位反復(fù)震蕩，難以走出獨(dú)立 行情走勢(shì)，比如黃金、錫等品種。筆者認(rèn)為，雖然上周五有色金屬股上漲，但是因?yàn)槠洚a(chǎn)品價(jià)格漲升基礎(chǔ)并不是源于供求關(guān)系的變化，而是計(jì)價(jià)貨幣的變化，所以，很難擺脫大盤震蕩單邊上升。

　　關(guān)注話語(yǔ)權(quán)和擴(kuò)張力

　　由于目前全球經(jīng)濟(jì)的可變性因素較多，部分有色金屬的產(chǎn)品價(jià)格上漲的確存在一定的延續(xù)力度，比如說黃金等品種。再比如說，由于我國(guó)對(duì)節(jié)能減排以及有色金屬礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略價(jià)值的重視，那些我國(guó)具有極強(qiáng)產(chǎn)品話語(yǔ)權(quán)的有色金屬品種，比如釩、錫等，或?qū)p少出口，從而使得全球相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)供給減少。這類產(chǎn)品價(jià)格上漲將不僅僅是由于美元貶值的動(dòng)力，而且還具有產(chǎn)品供給減少的動(dòng)力，可以跟蹤。

　　筆者建議投資者可跟蹤兩類個(gè)股。一是我國(guó)對(duì)價(jià)格具有一定話語(yǔ)權(quán)的品種，比如 攀鋼鋼釩(000629)、 承德釩鈦(600357)等，又比如錫業(yè)股份、 廈門鎢業(yè)(600549)等。二是產(chǎn)能擴(kuò)張較為明顯的有色金屬股，可能利用當(dāng)前國(guó)際產(chǎn)品價(jià)格上漲而獲得業(yè)績(jī)相對(duì)快速增長(zhǎng)。 辰州礦業(yè)(002155)、 西藏礦業(yè)(000762)等品種就是如此。