近一個(gè)月來，滬倫兩市鉛價(jià)上演了過山車行情，先是上月初LME鉛價(jià)在逼倉(cāng)傳言中隨著現(xiàn)貨升水的連續(xù)走高而快速拉升，并創(chuàng)出2008年金融危機(jī)以來的新高，而滬鉛價(jià)格也隨之連續(xù)漲至19000以上。之后高盛悲觀報(bào)告開啟全球商品市場(chǎng)大跌行情，隨LME亞洲鉛庫(kù)存大幅增加和現(xiàn)貨升水的收窄，倫鉛自高位回落，最大周跌幅幾乎達(dá)到10%，而滬鉛更是連創(chuàng)上市以來的新低。

　　成本壓力未致減產(chǎn)
　　除了系統(tǒng)性因素外，鉛價(jià)的深幅下跌更多是受其自身基本面疲弱的拖累。根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究組織（ILZSG）的最新數(shù)據(jù)，2011年前兩個(gè)月全球精鉛供給仍然過剩，供應(yīng)過剩近1.75萬(wàn)噸。而產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要來自中國(guó)產(chǎn)量的貢獻(xiàn)，據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，3月份中國(guó)精鉛產(chǎn)量達(dá)37.83萬(wàn)噸，環(huán)比增加15.93%；一季度累計(jì)產(chǎn)量達(dá)107.14萬(wàn)噸，同比增加達(dá)27.88%。當(dāng)前原生鉛冶煉企業(yè)開工率明顯回升，尤其是大中型企業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)迅速，原料供應(yīng)的充足支撐了金屬產(chǎn)量的增長(zhǎng)。同樣據(jù)中色協(xié)最新數(shù)據(jù)，3月份中國(guó)鉛精礦總產(chǎn)量達(dá)17.05萬(wàn)噸，環(huán)比增幅高達(dá)80.66%；而一季度累計(jì)產(chǎn)量39.15萬(wàn)噸，同比增幅也達(dá)到31.48%。盡管近期連續(xù)下跌的價(jià)格是企業(yè)接近面臨成本壓力，但冶煉廠目前尚以惜售為主，暫未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)。

　　下游消費(fèi)疲軟
　　在精鉛及原料快速增長(zhǎng)的同時(shí)，精鉛消費(fèi)表現(xiàn)卻日趨疲弱。國(guó)際市場(chǎng)上，交易所庫(kù)存不斷攀升，LME鉛庫(kù)存增至31.1萬(wàn)噸的新高，同時(shí)注銷倉(cāng)單減少暗示未來一段時(shí)間庫(kù)存仍難以好轉(zhuǎn)。而其中亞洲庫(kù)存上升尤為明顯，在4月份有多達(dá)7個(gè)交易增幅超過1000噸，加重了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)需求的擔(dān)憂。而作為最大鉛消費(fèi)國(guó)，中國(guó)精鉛消費(fèi)，尤其是鉛酸蓄電池消費(fèi)表現(xiàn)持續(xù)低迷。自年初以來，國(guó)內(nèi)鉛蓄電池企業(yè)持續(xù)遭受環(huán)保風(fēng)暴影響，對(duì)正常生產(chǎn)造成了極大影響。盡管汽車所用啟動(dòng)型蓄電池，基站所用UPS鉛蓄電池普遍品牌較好，質(zhì)量較高，環(huán)保達(dá)標(biāo)，在此次環(huán)保風(fēng)暴中所遭受影響相對(duì)較少。但是浙江、江蘇等省存在許多為電動(dòng)自行車提供動(dòng)力電池的小型鉛蓄電池廠，而這些小型鉛蓄電池廠正是在此次環(huán)保風(fēng)暴中遭受影響最大的部分。由下圖可以看出，過去兩個(gè)月中規(guī)模越小的鉛蓄電池廠，開工率越低。此外，在鉛酸蓄電池企業(yè)受到環(huán)保風(fēng)暴影響的同時(shí)，今年提前而至的電荒也加劇了企業(yè)開工率的減少。

鉛蓄電池企業(yè)開工率

　　短期難見拉漲動(dòng)力，仍將繼續(xù)尋底
　　現(xiàn)貨市場(chǎng)上，下游企業(yè)受環(huán)保、限電影響，需求不暢，同時(shí)近期鉛價(jià)的連續(xù)下跌使下游企業(yè)認(rèn)為跌勢(shì)未止，不愿過早入市采購(gòu)，接貨謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨成交十分清淡。在此背景下，促使更多冶煉企業(yè)賣出套保盤入市，鑒于滬鉛期貨1109合約為有色金屬首個(gè)大合約，其現(xiàn)階段參與主體以企業(yè)為主，賣保盤的急于入市一定程度上也加速了滬鉛價(jià)格的下跌。從宏觀環(huán)境看，中國(guó)、印度等新興國(guó)家連續(xù)加息確定了進(jìn)入緊縮周期；而美國(guó)QE2即將結(jié)束，也使流動(dòng)性趨緊，同時(shí)緊縮政策可能帶來美元的反彈將給金屬價(jià)格更多壓力。在此背景下，消費(fèi)疲弱的鉛市在冶煉企業(yè)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)前，難見拉漲動(dòng)力，恐將繼續(xù)向下尋底。