轉(zhuǎn)型效果初現(xiàn)。公司在幾家央企中率先拉開轉(zhuǎn)型大幕，業(yè)務(wù)多元化已初具成效，盡管營收規(guī)模增速放緩，但毛利率持續(xù)提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之利已經(jīng)開始顯現(xiàn)，公司盈利能力顯著改善，我們認(rèn)為公司是建筑央企轉(zhuǎn)型的成功典范，隨著公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的快速成長以及資源開發(fā)業(yè)務(wù)步入收獲期，公司毛利率仍有進(jìn)一步提升空間。
　　工程承包業(yè)務(wù)仍有望維持穩(wěn)定增長。盡管國內(nèi)鋼鐵行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩，但伴隨鋼鐵行業(yè)技改周期到來和城市鋼廠搬遷的進(jìn)行，我們判斷公司冶金工程業(yè)務(wù)仍不至于出現(xiàn)明顯萎縮。而公司作為最早開展業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的央企，目前面臨眾多機遇，二三線城市城鎮(zhèn)化加速為公司房建業(yè)務(wù)的高速增長帶來契機，再加上基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)的快速成長使得公司工程承包業(yè)務(wù)仍有望維持平穩(wěn)增長。
　　保障房與商品房齊飛。保障房的大規(guī)模開建為公司短期業(yè)績提供了確定的增長點，公司5%左右的市場占有率已成為國內(nèi)保障房第一大承建商。伴隨公司業(yè)務(wù)重心向高毛利率的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)傾斜，公司構(gòu)建了包含保障房、商品房、土地一級開發(fā)、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展四位一體的全面房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。為公司短、中、長期的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　多晶硅、礦產(chǎn)開采交相輝映。資源開發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)入回報期，多晶硅價格目前仍維持在75-80美元的高位，公司產(chǎn)能在11年將較2010年翻倍，成為公司短期業(yè)務(wù)亮點。而伴隨產(chǎn)能超過3萬噸的瑞木鎳鈷礦在11年投產(chǎn)，公司礦山開發(fā)業(yè)務(wù)將出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
　　合理價值在5.63~5.78元/股之間，上調(diào)至“推薦”評級。合理價值為5.63-5.78元/股，我們認(rèn)為公司目前的股價仍未充分反應(yīng)公司業(yè)務(wù)重心重構(gòu)后對公司盈利能力的大幅提升以及經(jīng)營風(fēng)險的顯著分散，公司估值依然低廉，我們上調(diào)至“推薦”評級。