“房企參與銅融資的現(xiàn)象較往年突出，但本輪銅融資的主要參與者還是貿(mào)易公司，房地產(chǎn)企業(yè)只占其中很小一部分。”渣打銀行商品分析師朱慧告訴記者，近期外界有關(guān)房企參與銅融資的傳言未免夸大了嚴(yán)重性。
　　3月間，渣打銀行與標(biāo)準(zhǔn)銀行相繼發(fā)布報告，稱上海保稅倉庫大量銅庫存被用作抵押融資，并且這種現(xiàn)象有愈演愈烈的趨勢。標(biāo)準(zhǔn)銀行的報告中更明確指出，房地產(chǎn)開發(fā)商或大型企業(yè)的房地產(chǎn)子公司可能是這一輪銅融資的幕后主力，若中國房產(chǎn)價格下降，將會令銅市場蒙受重大打擊。
　　但朱慧表示，雖然保稅倉庫銅庫存被主要用作抵押融資的情況屬實，房地產(chǎn)開發(fā)商參與的比例卻并不高，且進(jìn)行銅融資的房地產(chǎn)企業(yè)以區(qū)域性民營開發(fā)商為主，未聽聞有大型上市房企參與銅融資。
　　“大型開發(fā)商有其他融資渠道，無需通過銅融資。對于房地產(chǎn)行業(yè)而言，銅融資也難以成為其主要融資渠道。”朱慧解釋，4月底上海保稅倉庫銅庫存估計為65萬~70萬噸，5月后略有下降，目前約60萬噸銅庫存，若這些銅全部用作抵押，以銅價每噸9000美元、折扣率80%計算，可融資的規(guī)模在280億元人民幣左右，對于資金胃口巨大的房地產(chǎn)行業(yè)，這一個資金“池子”并不算大。
　　此外，銅融資的成本取決于三方面因素：銀行利率、倉儲費用以及抵押折扣率，融資成本未必較其他融資方式低。“只能說，對亟須資金的企業(yè)而言，這是一種較可靠的融資方式。”朱慧介紹。
　　事實上，銅融資乃至貿(mào)易融資并非新近發(fā)生，一直以來被一些公司所運用，除了銅，鋁、大豆等進(jìn)口額高的大宗商品也曾或正在被用來作為抵押融資的工具，只是由于近期銀根收緊，銅融資才再度“蔚然成風(fēng)”。
　　通過抵押銅，企業(yè)實際上可以獲得一筆短期融資的款項。根據(jù)中金公司一份研究報告的描述，融資銅交易的操作方法是：“首先通過銀行開出的延期付款（90~180 天）美元信用證進(jìn)口銅至中國，然后或在國內(nèi)市場銷售，或注冊保稅庫倉單并質(zhì)押獲得美元貸款（倉單融資），或進(jìn)行再出口，最終目的都是獲得國內(nèi)愈發(fā)稀缺的人民幣資金。”
　　而這種非正常融資渠道也正在受到更為嚴(yán)厲的監(jiān)管。在外管局3月發(fā)布的一份《國家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步加強外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問題的通知》中，要求加強外幣貸款額度的管理，確保將90 天以上的信用證的開具納入到短期外債額度指標(biāo)中，同時進(jìn)一步收緊了該額度。
　　中金公司的報告指出，這一新規(guī)定可能擠壓信用證的供給。而在外幣結(jié)匯方面，外管局也收緊了有關(guān)再出口收入轉(zhuǎn)換成人民幣的規(guī)定。“當(dāng)然這還取決于各個銀行對新規(guī)的執(zhí)行力度，但目前看來銅融資正受到來自兩方面的壓力。”
　　“銅融資并不會對銀行構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險，即使銅價行情短期內(nèi)下跌，因為抵押行通常會在期貨市場上對用作抵押的銅作保值處理，所以已經(jīng)提前鎖定了價值。國家外匯管理局出臺新規(guī)定，可能是出于對非正常融資渠道所獲得的資金用途包括流向房地產(chǎn)行業(yè)的擔(dān)憂。”朱慧表示，但隨著新規(guī)出臺，銅融資的趨勢確實得到一定的遏制。“如果下半年貨幣政策適度放寬，銅融資的規(guī)模還將進(jìn)一步縮小。”
　　缺乏資金的中小房地產(chǎn)商，也許又要另辟融資蹊徑了。