冶煉成本行業(yè)內(nèi)最低。株冶集團(tuán)公司采用濕法工藝生產(chǎn)電鋅、鋅合金等產(chǎn)品。
　　2010年公司直接浸出煉鋅系統(tǒng)正式進(jìn)入全面生產(chǎn)階段，鋅冶煉產(chǎn)能約50萬(wàn)噸，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到10%，位居第一。采用燒結(jié)、鼓風(fēng)爐冶煉、電解精煉的傳統(tǒng)工藝生產(chǎn)電鉛，鉛冶煉產(chǎn)能接近10萬(wàn)噸。
　　2010年公司正式啟動(dòng)12萬(wàn)噸基夫賽特一步煉鉛技改項(xiàng)目，建設(shè)期為期2年，建成后公司鉛冶煉總體產(chǎn)能將維持在12萬(wàn)噸左右的水平。
　　由于具有技術(shù)和規(guī)模的雙重優(yōu)勢(shì)，因此冶煉成本業(yè)內(nèi)最低。
　　供給偏緊、需求強(qiáng)勁，銦價(jià)仍有上漲空間。銦是中國(guó)具有優(yōu)勢(shì)的稀有金屬，儲(chǔ)量占全球的三分之二。由于鉛鋅產(chǎn)量增速放緩限制了銦的產(chǎn)量增長(zhǎng)，而同時(shí)下游LCD和LED需求呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，而且薄膜太陽(yáng)能電池也處在加速發(fā)展階段，因此我們對(duì)銦的應(yīng)用前景較為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)未來(lái)銦價(jià)將有上漲空間，公司將由此受益。
　　資源匱乏是公司最大發(fā)展瓶頸。公司是單一的冶煉企業(yè)，沒(méi)有自有礦山，所以原材料鉛鋅精礦采購(gòu)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)公司影響比較大。目前公司鉛鋅精礦基本依賴外購(gòu)，其中國(guó)外精礦約占20%，國(guó)內(nèi)精礦約占80%。由于當(dāng)前鉛鋅行業(yè)冶煉加工費(fèi)大幅下降，對(duì)企業(yè)盈利非常不利，可見(jiàn)缺少資源仍是公司最大的軟肋。期待資源注入預(yù)期得以實(shí)現(xiàn)。
　　預(yù)計(jì)2011年EPS 0.08元，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司11-13年EPS分別為0.08元、0.14元和0.27元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為198.5倍、113倍和58.8倍，估值偏高。但我們看好銦價(jià)未來(lái)走勢(shì)，公司業(yè)績(jī)對(duì)銦價(jià)也比較敏感，銦價(jià)每上漲100元/公斤，公司EPS可增厚約0.007元，我們首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)。