“這顯然不是一項(xiàng)真正從商業(yè)角度考慮的投資。”6月16日晚，知情人士向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》介紹中國五礦集團(tuán)對湖南經(jīng)閣集團(tuán)的2億元投資時(shí)指出。
　　目前，經(jīng)閣集團(tuán)董事長、經(jīng)閣鋁業(yè)科技股份有限公司（下稱“經(jīng)閣鋁業(yè)”）總經(jīng)理張國華對外宣布，公司獲得了湖南有色國貿(mào)公司（下稱“湖南有色”）2億元的注資。后者屬于已被五礦集團(tuán)收購的湖南有色旗下企業(yè)。
　　按照協(xié)議，雙方合作期為三年。經(jīng)閣鋁業(yè)此前陷入資金困局，幾近資不抵債。獲注資后，經(jīng)閣鋁業(yè)如何繼續(xù)支撐，在三年內(nèi)為五礦的投資實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，值得關(guān)注。
　　2億救命錢
　　近日，長沙市隆平高科(000998)技園內(nèi)的經(jīng)閣鋁業(yè)廠區(qū)多了一塊“五礦湖南有色國貿(mào)有限公司經(jīng)閣辦”的招牌。這標(biāo)志著經(jīng)閣集團(tuán)方面漫長的尋資之路終于有了突破性轉(zhuǎn)變。
　　經(jīng)閣集團(tuán)官方網(wǎng)站顯示，經(jīng)閣鋁業(yè)建于1995年6月，目前是中南地區(qū)最大的鋁型材生產(chǎn)企業(yè)。現(xiàn)擁有資產(chǎn)16.5億元，30多條生產(chǎn)線。目前，已形成60億元人民幣的年生產(chǎn)能力。經(jīng)閣創(chuàng)始人張國華，2008年和2010年分別以14億元和13億元進(jìn)入胡潤富豪榜。但實(shí)際上，張國華早已是主業(yè)停滯。
　　2004年左右，為謀劃上市，經(jīng)閣集團(tuán)大肆擴(kuò)張，大興土木，造成資金鏈緊繃。被張國華寄予厚望的經(jīng)閣鋁業(yè)星沙基地在此時(shí)動(dòng)工興建，按原來的計(jì)劃，第一期投資7.5億元，2008年項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)值50億元，實(shí)現(xiàn)年利稅10億元。但計(jì)劃被打亂，投入資金一再追加，最終投資達(dá)11億元。
　　張國華四處舉債，在銀行迅速形成大量短期債務(wù)，資金鏈條進(jìn)一步繃緊，上市計(jì)劃也隨之?dāng)R淺。
　　2009年底，五礦集團(tuán)成功收購湖南有色，拯救經(jīng)閣被舊事重提。
　　湖南有色投入2億元作為流動(dòng)資金擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，形成的利潤雙方按比例分成。合作期為三年。
　　張國華希望五礦方面此筆2億元資金能夠盤活經(jīng)閣鋁業(yè)，他同時(shí)希望能夠通過處置閑置的非經(jīng)營性資產(chǎn)獲取更多的現(xiàn)金。
　　不過，有經(jīng)閣集團(tuán)的債權(quán)銀行相關(guān)人士向記者透露，經(jīng)閣旗下的大部分資產(chǎn)均已經(jīng)質(zhì)押，要處置不易。同時(shí)，一些債權(quán)人在知曉經(jīng)閣獲得2億元投資后，已經(jīng)要求其償還債務(wù)。
　　經(jīng)閣的包袱
　　“對經(jīng)閣來說，兩個(gè)億只是杯水車薪，根本無法讓它起死回生。”一位接近經(jīng)閣的人士表示，“五礦方面未必真正清楚自己投資了一家什么樣的企業(yè)。”
　　從記者調(diào)查的情況來看，經(jīng)閣集團(tuán)明顯的萎縮期從2007年開始的。由于缺乏生產(chǎn)資金，其修建的廠房和購置的設(shè)備都大量閑置，即使是被張國華寄予厚望的隆平高科技園新基地，一直到今年仍然不溫不火。
　　記者獲取的數(shù)據(jù)顯示，從發(fā)貨量來看，2007年開始，經(jīng)閣鋁業(yè)平均每個(gè)月不超過2000噸，按照鋁型材的市場價(jià)格計(jì)算，年銷售額應(yīng)不超過4億元。這與經(jīng)閣鋁業(yè)自己對外宣傳的數(shù)字相去甚遠(yuǎn)。經(jīng)閣集團(tuán)官方網(wǎng)站顯示，經(jīng)閣鋁業(yè)2007年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值20.56億元，銷售19.78億元;2008年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值24.5億元，銷售23.8億元；2009年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值29.2億，銷售28.5億。
　　一般來說，這一行業(yè)的凈利潤不超過10%。按年銷售4億元計(jì)算，經(jīng)閣鋁業(yè)年均凈利潤不超過4000萬元。張國華曾經(jīng)公開表示，每年需支付的利息3000余萬元，但據(jù)經(jīng)閣債權(quán)銀行人士估算，真實(shí)的數(shù)字應(yīng)該在此之上。照此推算，經(jīng)閣鋁業(yè)基本處于虧損經(jīng)營狀態(tài)。
　　另據(jù)經(jīng)閣官方網(wǎng)站顯示，公司在長沙市利稅過億元企業(yè)中排名第10位。但從上述數(shù)據(jù)可以看出，按照經(jīng)閣的實(shí)際銷售情況，它不可能產(chǎn)生如此大的利稅。“這樣的情況，要么就是它借款交稅，要么這一數(shù)據(jù)是假的。”一位行業(yè)高管對其利稅情況表示質(zhì)疑。不過記者未能從長沙市稅務(wù)部門得到相關(guān)解答。
　　早在2007年，一份由湖南大成投資管理有限公司出示的“盡職調(diào)查報(bào)告”顯示：經(jīng)閣集團(tuán)的年產(chǎn)能為2.5萬噸；截至2007年5月31日，張國華持有經(jīng)閣集團(tuán)71.4%股權(quán)，總資產(chǎn)為8.84億元，其中凈資產(chǎn)為4.59億元，總負(fù)債為4.25億元；而土地使用權(quán)及機(jī)器設(shè)備均用于銀行抵押貸款。2007年，經(jīng)閣集團(tuán)在湖南的市場占有率已經(jīng)下降到了只有10%左右。2007年之后，經(jīng)閣集團(tuán)的經(jīng)營情況仍舊不樂觀。
　　據(jù)了解，目前國內(nèi)市場上，中國鋁型材龍頭企業(yè)——忠旺鋁材基本壟斷了工業(yè)型材中的軌道型材。
　　據(jù)前述行業(yè)高管介紹，工業(yè)型材的一臺擠壓設(shè)備，動(dòng)輒就是幾千萬，“沒有巨大的資金支持，根本不可能做工業(yè)型材。”在他看來，像經(jīng)閣本身就背負(fù)沉重的債務(wù)包袱，轉(zhuǎn)型做工業(yè)型材，更多“只能看作是一種美好的愿景”。
　　不在乎回報(bào)的投資？
　　而知情人士透露，五礦方面投資經(jīng)閣集團(tuán)，頗有些“無奈”。
　　對五礦入湘稍作打量便可發(fā)現(xiàn)，自收購以來，其對湖南有色的整合尚無實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。唯一可見的，是五礦在湖南不斷圈地，其房地產(chǎn)開發(fā)十分火熱。
　　據(jù)前述接近五礦集團(tuán)的人士透露，“在內(nèi)部討論時(shí)，極少提及這個(gè)項(xiàng)目（注資經(jīng)閣）的直接投資回報(bào)。”
　　因此，有分析認(rèn)為，五礦集團(tuán)方面可能的打算是，先對經(jīng)閣施以援手，以“安撫”有關(guān)方面，為后面的拿地營造一個(gè)好的環(huán)境。至于項(xiàng)目的直接投資回報(bào)，2億元其實(shí)只算是個(gè)“小數(shù)目”。但這一分析五礦官方?jīng)]有確認(rèn)。
　　另外，記者從接近五礦集團(tuán)方面的人士處獲悉，在雙方合作前，五礦集團(tuán)方面已經(jīng)與湖南省有關(guān)方面形成默契，即五礦同意投資，但此筆投資必須用于經(jīng)閣的生產(chǎn)經(jīng)營，同時(shí)經(jīng)閣的銀行債權(quán)人不得“吵事”。
　　另據(jù)該人士透露，為防止資金被挪作他用，五礦方面希望以鋁錠而不是現(xiàn)金投資，即根據(jù)經(jīng)閣鋁業(yè)具體的訂單來分期分批投放鋁錠。但雙方約定，同意經(jīng)閣方面對外發(fā)布現(xiàn)金投資的消息。
　　不過，6月19日上午，張國華卻在電話中向記者表示，公司并未獲得五礦集團(tuán)方面的任何投資，并且他也已經(jīng)不是經(jīng)閣集團(tuán)的董事長。這與他本人不久前高調(diào)宣布合作消息的態(tài)度迥異，頗耐人尋味。