國內(nèi)最大的民營煉銅企業(yè)陽谷祥光銅業(yè)有限公司（以下簡稱“祥光銅業(yè)”）首次登上證券市場的舞臺。公司日前發(fā)布2011年度第一期短期融資券募集說明書（以下簡稱“募集說明書”），將于22日發(fā)行5億元短期融資券，期限為366天。
　　作為山東鳳祥（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡稱“鳳祥集團(tuán)”）向重工業(yè)跨越的大手筆，祥光銅業(yè)自誕生之日起就備受公眾關(guān)注。但祥光銅業(yè)低調(diào)的作風(fēng)，又讓外界對其知之甚少。而本次短融券的發(fā)行，揭開了這家企業(yè)的神秘面紗。
　　雖是第一次亮相資本市場，但這絕不是最后一次，祥光銅業(yè)在募集說明書中明確表達(dá)了其在國內(nèi)主板上市的資本構(gòu)想。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)曝光
　　2005年祥光銅業(yè)的誕生，可謂平地起驚雷。突然之間，在魯西平原聳起了一座技術(shù)先進(jìn)、投資金額令人咋舌的大型煉銅企業(yè)。雖然大家都知道，祥光銅業(yè)是由山東知名的肉雞企業(yè)山東鳳祥集團(tuán)投資設(shè)立，但其具體的股權(quán)關(guān)系一直是個謎。
　　而短融券募集說明書回答了公眾這一疑問。據(jù)其披露，祥光銅業(yè)目前注冊資本31.68億元，出資人陽谷宏祥投資有限公司（以下簡稱“宏祥投資”）占比53.139%，鳳祥集團(tuán)占比40.186%，外資聊城盛富企業(yè)管理有限公司（以下簡稱“聊城盛富”）占比6.676%。
　　鳳祥集團(tuán)和宏祥投資是祥光銅業(yè)的初始股東，兩公司在2004年底共同出資1600萬元成立祥光銅業(yè)。其中,宏祥投資出資960萬元，占注冊資本的60%；鳳祥集團(tuán)出資640萬元。后經(jīng)7輪增資擴(kuò)股，至2008年12月，祥光銅業(yè)注冊資本變更為人民幣22.9億元，其中，宏祥投資占比61.91%，鳳祥集團(tuán)占比38.09%。
　　在2009年12月27日，祥光銅業(yè)進(jìn)行第八輪增資擴(kuò)股，資本金擴(kuò)至26.68億元，聊城盛富出資1.78億元入股，占比6.676%；去年7月，祥光銅業(yè)三股東按原出資比例再次增資5億元，至此，祥光銅業(yè)注冊資本變更為31.68億元，形成目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
　　在目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，鳳祥集團(tuán)是一家知名的肉雞飼養(yǎng)、加工企業(yè)；宏祥投資是一家資本運(yùn)營平臺，除祥光銅業(yè)之外，無其他權(quán)益性投資；聊城盛富的股東為盛富國際發(fā)展有限公司，該公司位于香港，目前管理著一個2.6億美元的中國發(fā)展資金池，資金主要來自美國私募投資機(jī)構(gòu)與個人投資者。
　　3個股東中，宏祥投資和鳳祥集團(tuán)是一致行動人，合計持有祥光銅業(yè)93%以上的股權(quán)，而這兩家公司的股權(quán)全部由劉學(xué)景家族持有。

　　資產(chǎn)負(fù)債率偏高
　　祥光銅業(yè)是世界上第二家采用“閃速熔煉、閃速吹煉”技術(shù)的煉銅企業(yè)，具有節(jié)能、高效的銅冶煉技術(shù)工藝。但另一方面，祥光銅業(yè)建立之初使用巨額的銀行貸款，其資金鏈?zhǔn)枪碴P(guān)注的一大熱點(diǎn)。
　　祥光銅業(yè)披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司主營業(yè)務(wù)收入近年來持續(xù)增長，前3個年度及今年第一季度，公司分別實(shí)現(xiàn)主營收入51.70億元、67.06億元、141.55億元和44.86億元，凈利潤分別為1.21億元、2億元、2.91億元和0.77億元，顯示公司經(jīng)營持續(xù)向好。
　　但聯(lián)合資信評估有限公司為祥光銅業(yè)所做的評級報告也指出，該公司值得關(guān)注的財務(wù)狀況有以下幾點(diǎn)：公司負(fù)債負(fù)擔(dān)重，盈利能力有待提升；流動資產(chǎn)中存貨占比較大，流動性一般；公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額近兩年持續(xù)為負(fù)。
　　祥光銅業(yè)財務(wù)報表顯示，自2008年以來，祥光銅業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在60%以上。其中，截至2010年底，公司總資產(chǎn)108.47億元，總負(fù)債68.67億元，資產(chǎn)負(fù)債率63.31%；到今年3月底，公司資產(chǎn)總額114.35億元，負(fù)債總額73.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率64.53%。
　　在公司資產(chǎn)組成部分，祥光銅業(yè)常年具有巨額存貨資產(chǎn)，最近3年以及今年第一季度，其存貨余額分別10億元、18.52億元、34.54億元和37.40億元，分別占公司同期流動資產(chǎn)的54.49%、54.76%、59.05%和58.41%。
　　在公司現(xiàn)金流方面，祥光銅業(yè)也存在一定風(fēng)險。其經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量除了在2008年為3.43億元之外，2009年和2010年分別為-5.64億元和-6.11億元，今年第一季度則為-6441.61萬元。祥光銅業(yè)對此的解釋是公司處于產(chǎn)能擴(kuò)充的成長時期，營運(yùn)資金需求增加較大；此外，原料價格上漲，原料庫存安全期增長，也導(dǎo)致存貨、營運(yùn)資金大幅增加。

　　母公司擬海外購礦
　　作為一個銅資源匱乏的國家，我國煉銅企業(yè)普遍面臨原料供給難題。國內(nèi)銅冶煉企業(yè)的原料自給率除江西銅業(yè)略高外，其他公司大多靠進(jìn)口銅精礦，祥光銅業(yè)亦不例外。由于沒有礦山，其銅精礦全部依賴進(jìn)口，2010年進(jìn)口量為72.95萬噸。今年5月，祥光銅業(yè)二期工程已經(jīng)建成投產(chǎn)，公司陰極銅產(chǎn)能由此達(dá)到40萬噸，成為僅次于江西銅業(yè)和銅陵有色(000630,股吧)的國內(nèi)第三大煉銅企業(yè)，公司每年對銅精礦的需求也將因此從76萬噸左右上升至150萬噸左右。
　　祥光銅業(yè)表示，為保障二期項(xiàng)目完成后公司銅精礦的供給，公司股東宏祥投資直接控制人山東祥光集團(tuán)已成立祥光礦業(yè)有限公司（以下簡稱“祥光礦業(yè)”），積極開展上游銅資源投資開發(fā)。
　　目前，祥光礦業(yè)正與北美兩個銅礦開展談判，已經(jīng)簽訂意向合作協(xié)議和保密協(xié)議，并開展盡職調(diào)查和資產(chǎn)評估，兩個銅礦銅資源量分別為400萬噸和100余萬噸，預(yù)計年產(chǎn)銅精礦分別為9萬-12萬噸和16萬噸。同時，祥光礦業(yè)還在非洲圈定近5000平方公里的高潛力探礦區(qū)域，取得7個探礦權(quán)證，面積2000平方公里，另有4個探礦權(quán)證仍在申請中，預(yù)計今年三季度將審批完成。
　　除向上游擴(kuò)張外，祥光銅業(yè)在資本市場上也雄心勃勃。公司在募集說明書中明確提出，計劃未來5年內(nèi)做成銅礦山、銅冶煉、銅加工、多金屬回收和廢銅回收利用的綜合型銅業(yè)集團(tuán)，以此奠定在國內(nèi)主板上市的基礎(chǔ)。