中金：繼續(xù)關(guān)注黃金股及小金屬股
　　中金公司7月18日發(fā)布的有色金屬行業(yè)周策略指出，上周黃金股顯著跑贏板塊。報(bào)告認(rèn)為，由于8/10月歐債集中到期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩以及中國(guó)調(diào)控持續(xù)，近期黃金股將更具防御性，其次是小金屬股。報(bào)告同時(shí)認(rèn)為，應(yīng)利用基本金屬股（也包括整個(gè)板塊）盤(pán)整回調(diào)的機(jī)會(huì)擇機(jī)建倉(cāng)，為參與中期"宏觀窗口"打開(kāi)時(shí)的強(qiáng)勁交易性反彈做準(zhǔn)備。
　　報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)中國(guó)通脹數(shù)據(jù)見(jiàn)頂，政策開(kāi)始有放松跡象，歐債解決有一定進(jìn)展，以及美國(guó)有較大再刺激可能時(shí)，"宏觀窗口"將更加明確。有色板塊整體都將跑贏大盤(pán)，而基本金屬股彈性最大。近期將繼續(xù)關(guān)注山東黃金（600547）、中金黃金（600489）及招金礦業(yè)和紫金礦業(yè)（601899）等黃金股?；窘饘僦薪ㄗh關(guān)注中期江西銅業(yè)（600362）（基本面良好）、馳宏鋅鍺（600497）（資產(chǎn)注入和鉬資源擴(kuò)張）及中金嶺南（000060）（多種資源擴(kuò)張）的交易性機(jī)會(huì)。
　　此外，報(bào)告認(rèn)為，鎢、銻價(jià)格已有企穩(wěn)回升跡象，可關(guān)注相關(guān)小金屬股的機(jī)會(huì)，包括辰州礦業(yè)（002155）（金鎢銻三足鼎立），廈門(mén)鎢業(yè)（600549）（鎢產(chǎn)業(yè)鏈高端化和江西資源擴(kuò)張），包鋼稀土（600111）（稀土價(jià)格維持高位，基本面堅(jiān)實(shí)）、金鉬股份（601958）（深加工產(chǎn)能擴(kuò)張）、洛陽(yáng)鉬業(yè)（鉬資源擴(kuò)張與鎢產(chǎn)業(yè)鏈打造并舉）以及錫業(yè)股份（000960）。

　　國(guó)泰君安：有色金屬投資輕行業(yè)重個(gè)股
　　我們近期的觀點(diǎn)：
　　目前國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走勢(shì)略有不同。國(guó)外的情況可以概括為"風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)緩解"，表現(xiàn)為希臘債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（包括PMI、就業(yè)數(shù)據(jù)等）同時(shí)有所好轉(zhuǎn)；而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可以概括為"持續(xù)回落"，包括流動(dòng)性（加息、CPI新高）和經(jīng)濟(jì)增速（工業(yè)增速下滑、進(jìn)口增速下滑等）的回落，并且略有滯脹的特征。我認(rèn)為在這種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，波動(dòng)或者說(shuō)震蕩還會(huì)是是未來(lái)有色板塊走勢(shì)的主基調(diào)，那么我們推薦的思路還是三條：
　　首先是輕行業(yè)重個(gè)股，關(guān)注個(gè)股性投資機(jī)會(huì)。我們建議等待合適的價(jià)格買(mǎi)入基本面都優(yōu)質(zhì)、有穩(wěn)步增長(zhǎng)的股票，包括東方鋯業(yè)（002167）、新疆眾和。另外，富龍熱電（000426）這種外延式增長(zhǎng)的股票也可以關(guān)注。
　　另外，如果滯脹持續(xù)，那么可以考慮買(mǎi)入黃金類(lèi)股票，推薦山東黃金、中金黃金等。
　　最后，震蕩中低位買(mǎi)入一些優(yōu)質(zhì)資源股，包括銅陵有色、錫業(yè)股份。因?yàn)橐环矫鏈浲瑯佑欣谫Y源品，另一方面為將來(lái)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)做做準(zhǔn)備。

　　廣發(fā)證券（000776）：有色板塊下半年投資策略
　　維持行業(yè)"持有"評(píng)級(jí)
　　雖然上半年有色金屬板塊股票和金屬價(jià)格走勢(shì)背離，板塊估值回落，但仍然高于煤炭、地產(chǎn)、鋼鐵等周期性行業(yè)，而且由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢且中國(guó)暫時(shí)還難以放松調(diào)控，我們認(rèn)為目前仍不是投資有色行業(yè)的最好時(shí)機(jī)，我們維持行業(yè)的"持有"評(píng)級(jí)。
　　憂(yōu)中取優(yōu)，黃金和銅是行業(yè)首選
　　由于發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，美國(guó)QE2以及隨后的寬松貨幣政策使全球的通脹水平短期難以降低，黃金的避險(xiǎn)保值功能仍然凸顯；銅仍然是工業(yè)金屬中基本面最好的品種，穩(wěn)定的需求給銅價(jià)足夠支撐，一旦中國(guó)緊縮政策放松或者美國(guó)變相啟動(dòng)QE3，銅板塊仍會(huì)是反彈急先鋒。電解鋁價(jià)格雖然有所反彈，但是冶煉企業(yè)仍然利潤(rùn)微薄，相對(duì)來(lái)說(shuō)電解鋁深加工企業(yè)前途更加遠(yuǎn)大；鉛、鋅行業(yè)短期缺乏利好，需要時(shí)間來(lái)消耗大量庫(kù)存。
　　2011年下半年投資策略
　　我們建議投資者采取"以退為進(jìn)"的投資策略，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)配置黃金股做防守，如山東黃金、紫金礦業(yè)、中金黃金；三季度可以考慮逢低買(mǎi)入估值相對(duì)較低、股性較好的銅資源企業(yè)增加組合的彈性，如江西銅業(yè)和銅陵有色。

　　太鋼不銹（000825）：秋暖2011，花開(kāi)2012
　　投資邏輯
　　袁家村鐵礦投產(chǎn)和注入預(yù)期是2012年的最大看點(diǎn)。袁家村鐵礦盡早投產(chǎn)對(duì)太鋼和呂梁政府均能帶來(lái)較大的經(jīng)濟(jì)效益，我們判斷其在2012年中左右全面投產(chǎn)并啟動(dòng)注入程序的可能性較大。（1）若按承諾注入袁家村鐵礦不少于35%的股權(quán)，那么對(duì)公司股價(jià)的提升空間在27%-50%（考慮僅注入袁家村鐵礦35%股權(quán)和集團(tuán)全部鐵礦資產(chǎn)兩種不同情景）；（2）若暫不注入，我們判斷其銷(xiāo)售給公司的關(guān)聯(lián)價(jià)格會(huì)與舊礦一致，這意味著2012年公司的生鐵成本有望同比下降133元/噸，降低的總成本相當(dāng)于2010年凈利潤(rùn)的92%。
　　主業(yè)盈利將從2011年秋季開(kāi)始逐步向好。按照歷史規(guī)律，熱卷和螺紋價(jià)格倒掛通常意味著鋼價(jià)階段性見(jiàn)底，而目前已經(jīng)是連續(xù)第3周倒掛，這意味著鋼價(jià)即將企穩(wěn)回升，保障房在今年11月底之前的全面開(kāi)工則為該結(jié)論提供邏輯支撐；目前不銹鋼和普碳熱卷的價(jià)格比值已經(jīng)觸及金融危機(jī)以后的低點(diǎn)，而2010年以來(lái)三次觸及該低點(diǎn)后，不銹鋼相對(duì)于普鋼的價(jià)格比值便會(huì)攀升。這些因素將有利于推動(dòng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)短期向好；而從長(zhǎng)期來(lái)看，我們判斷鋼鐵業(yè)仍有望演繹"木乃伊"復(fù)活的行情，也會(huì)使得公司受益。
　　長(zhǎng)期來(lái)看費(fèi)用率存在下降空間。2010年公司研發(fā)費(fèi)用占銷(xiāo)售收入的比重為為2.64%，高于其他上市鋼企（譬如寶鋼、河鋼、武鋼等）0.66-2.63個(gè)百分點(diǎn)；鑒于太鋼長(zhǎng)期以來(lái)高額的研發(fā)費(fèi)用投入并未使得其在技術(shù)上取得明顯的收益，我們認(rèn)為該值未來(lái)向其他大鋼廠均值回歸的可能性比較大。管理費(fèi)用下降1個(gè)百分點(diǎn)，盈利增加的幅度將相當(dāng)于2010年業(yè)績(jī)的53.13%。

　　盈利預(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)公司2011-2013年實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS分別為0.278元、0.516元、0.575元，同比分別增長(zhǎng)15.38%、85.78%、11.36%，對(duì)應(yīng)的噸鋼凈利分別為158元、294元、327元。

　　估值和投資建議
　　考慮到集團(tuán)礦業(yè)資產(chǎn)的注入預(yù)期，我們按2012年14-16倍PE給太鋼不銹定價(jià)，對(duì)應(yīng)未來(lái)12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為7.21元-8.24元，這較2011年7月5日收盤(pán)價(jià)尚有36.52%-56.02%的空間，我們首次給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)
　?。?）礦石的投產(chǎn)進(jìn)程、注入方案以及礦石關(guān)聯(lián)售價(jià)差于預(yù)期；（2）鋼鐵和不銹鋼行業(yè)景氣度恢復(fù)狀況不達(dá)預(yù)期；（3）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。

　　科力遠(yuǎn)（600478）：業(yè)績(jī)低于預(yù)期，期待動(dòng)力電池助力
　　原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司主營(yíng)產(chǎn)品為泡沫鎳、電池等鎳制品，產(chǎn)品價(jià)格和金屬鎳密切相關(guān)。2010年全年，金屬鎳價(jià)格大幅波動(dòng)，公司毛利率和凈利率均下滑。全年?duì)I業(yè)額實(shí)現(xiàn)12.8%的增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)甚微。
　　營(yíng)業(yè)外收入占比持續(xù)偏高。公司2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1948萬(wàn)，其中主要來(lái)自政府補(bǔ)貼的營(yíng)業(yè)外收入1625萬(wàn)，占凈利潤(rùn)總額83.4%，比2009年提高8.7個(gè)百分點(diǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力欠佳。
　　管理費(fèi)用同比上升，資產(chǎn)減值損失提高。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入和成本同比例增加。因?yàn)樯婕暗接⒖晒镜膶?zhuān)利侵權(quán)訴訟，管理費(fèi)用上升。應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)增加，導(dǎo)致壞賬計(jì)提大幅增加，資產(chǎn)減值損失升高。
　　積極推進(jìn)汽車(chē)用動(dòng)力電池能量包項(xiàng)目建設(shè)。報(bào)告期內(nèi)公司通過(guò)多渠道多途徑投入汽車(chē)用混合動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)，在加大對(duì)原有項(xiàng)目科霸公司的投入的同時(shí)，啟動(dòng)了收購(gòu)松下公司項(xiàng)下生產(chǎn)鎳氫混合動(dòng)力電池的湘南Energy株式會(huì)社項(xiàng)目，使公司能夠迅速提高生產(chǎn)混合動(dòng)力汽車(chē)用鎳氫電池的生產(chǎn)能力，并承接其目前的市場(chǎng)份額，更有利于加速推進(jìn)公司的國(guó)際化進(jìn)程，進(jìn)一步推動(dòng)公司向車(chē)載用鎳氫動(dòng)力電池的發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。2010年公司受原材料市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響較大，盈利低于預(yù)期?？紤]到未來(lái)鎳氫電池市場(chǎng)發(fā)展空間的不確定性和成本壓力，調(diào)低公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011年、2012年每股收益分別為0.11元、0.15元。雖然公司發(fā)展前景較好，但目前估值水平偏高，下調(diào)評(píng)級(jí)為"中性"。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鎳氫電池未來(lái)市場(chǎng)空間存在不確定性，金屬鎳價(jià)格波動(dòng)影響公司利潤(rùn)率。

　　貴研鉑業(yè)（600459）：業(yè)績(jī)環(huán)比大幅上升
　　一季度業(yè)績(jī)同比基本持平，環(huán)比大幅上升232%。受益于市場(chǎng)開(kāi)拓能力的增強(qiáng)，一季度收入大幅同比增長(zhǎng)122%，環(huán)比增長(zhǎng)63%，但由于營(yíng)業(yè)成本增幅更大（同比增長(zhǎng)135%），導(dǎo)致一季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)基本和上年持平，但環(huán)比上升232%。今年一季度業(yè)績(jī)基本和去年下半年合計(jì)持平。
　　二次資源回收的定向增發(fā)項(xiàng)目審批進(jìn)入最后收官階段。2010年7月底公司發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，擬進(jìn)軍貴金屬二次資源回收業(yè)務(wù)，用于5噸貴金屬二次資源綜合回收利用產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)。該項(xiàng)目今年3月初已經(jīng)收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的受理通知書(shū)，目前正在等待證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年初投產(chǎn)，建成后預(yù)計(jì)每年增加公司營(yíng)業(yè)收入8.3億元，年平均凈利潤(rùn)5990萬(wàn)元，按照攤薄后股本0.36元。我們認(rèn)為公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)、原料優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望在成為國(guó)內(nèi)鉑系金屬二次資源回收整合的領(lǐng)頭羊。
　　公司產(chǎn)業(yè)布局初步形成。2010年，公司在產(chǎn)品、貿(mào)易和資源三大領(lǐng)域成績(jī)顯著。產(chǎn)品方面重點(diǎn)發(fā)展汽車(chē)尾氣催化劑、貴金屬軍用材料、貴金屬化學(xué)品、催化劑及太陽(yáng)能漿料等新型貴金屬材料，實(shí)現(xiàn)收入大幅增長(zhǎng)。
　　貿(mào)易方面合資設(shè)立了湖南永興貴研資源公司，利用"中國(guó)銀都"的地域和政策優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)展銀資源回收、貿(mào)易和分析檢測(cè)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)當(dāng)年開(kāi)辦當(dāng)年盈利。資源方面設(shè)立了貴研（易門(mén)）資源公司，延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈，建設(shè)貴金屬二次資源產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)，目前該項(xiàng)目增發(fā)審批已進(jìn)入最后收官階段。2011年公司將繼續(xù)圍繞上述三大板塊，做大做強(qiáng)。
　　維持買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)。按照2011年鉑金、白銀和黃金均價(jià)為1700/35/1450美元/盎司，2012年價(jià)格分別為1780/40/1500美元/盎司，預(yù)測(cè)公司2011-13年攤薄后EPS為0.70/1.02/1.67元（攤薄前0.91/1.33/2.17元），預(yù)期未來(lái)3年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)60%以上。公司作為貴金屬加工領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，未來(lái)3年有望維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；同時(shí)公司作為國(guó)內(nèi)鉑系金屬二次資源整合的先行者，以及科研院所成功改制的典范，未來(lái)有望獲得國(guó)家政策的進(jìn)一步扶持。維持公司買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收縮強(qiáng)于預(yù)期；汽車(chē)銷(xiāo)售大幅下滑；貴金屬價(jià)格大幅下跌。