參與進(jìn)口銅融資的進(jìn)出口企業(yè)人士，向記者具體解析了融資過(guò)程。

    首先，當(dāng)倫敦以及上海兩地銅比價(jià)合適時(shí)，先在倫敦金屬市場(chǎng)上做一個(gè)買(mǎi)入交易，業(yè)內(nèi)人通常將其稱(chēng)為“點(diǎn)價(jià)”。所謂兩地比價(jià)合適，對(duì)于不同的企業(yè)尺度不同。通常情況下，上海銅價(jià)格與倫敦銅價(jià)格的比值在8.3以上，就是合理比價(jià)，有利于進(jìn)口。不過(guò)由于存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套匯和套利，一些企業(yè)融資后去投資的項(xiàng)目收益率很高，這一比價(jià)可以向下調(diào)整，進(jìn)口的比價(jià)可以根據(jù)企業(yè)的目標(biāo)收益做出一定的調(diào)整。

     在倫敦點(diǎn)價(jià)的同時(shí)，企業(yè)需要在滬期銅市場(chǎng)上做一個(gè)相應(yīng)的空頭頭寸，也可以稱(chēng)做“保值頭寸”。這樣就可以鎖定進(jìn)口、賣(mài)貨整個(gè)融資過(guò)程中的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和收益。比如，一批在去年12月點(diǎn)價(jià)買(mǎi)入的1000噸貨，運(yùn)輸需要1個(gè)多月，在今年1月底被賣(mài)出。整個(gè)過(guò)程中，國(guó)內(nèi)期銅價(jià)格從12月的54000元/噸漲至1月時(shí)的60000元/噸附近，在期貨市場(chǎng)的空頭頭寸大約虧了600萬(wàn)；不過(guò)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，進(jìn)口銅的成本大約為54000元/噸，1個(gè)多月后在現(xiàn)貨市場(chǎng)上約以61500元/噸的價(jià)格拋出，在這當(dāng)中，企業(yè)賺了約750萬(wàn)元，風(fēng)險(xiǎn)和收益基本都被兩地的期貨市場(chǎng)鎖定。

     其次，企業(yè)在同外方簽訂了進(jìn)口合同之后，就可以向銀行開(kāi)立信用證。所謂信用證，企業(yè)可以先不交付給外方貨款，由銀行先墊付，直到信用證承兌日到期后，企業(yè)才將貨款支付給銀行。根據(jù)不同企業(yè)的要求，信用證承兌日可以分兩種：90天和180天。銀行根據(jù)企業(yè)不同的信用，會(huì)在開(kāi)立信用證時(shí)，讓企業(yè)繳納一定比例的信用證保證金。一般信譽(yù)好的企業(yè)，保證金比例大約在15％至30％之間。

     再次，企業(yè)將這些進(jìn)口銅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上按照市場(chǎng)價(jià)拋出，將資金套現(xiàn)。這部分資金由于可以在90天或者180天后才償還，在此期間，企業(yè)的這部分貨款就相當(dāng)于一個(gè)短期的貸款。如果企業(yè)投資的項(xiàng)目收益很高的話，可以將以上的流程在接近90天或180天時(shí)，再操作一次，這樣新獲得信用證的資金可以償還之前的信用證資金，前后銜接，就相當(dāng)于一個(gè)更長(zhǎng)時(shí)間的融資貸款。

      需要指出的是，目前除了進(jìn)口融資以外，由于人民幣升值和內(nèi)外貨幣利差的存在，有不少企業(yè)還可以從中進(jìn)行套利交易。開(kāi)立進(jìn)口信用證后，銀行是以外幣（大部分情況都為美元）交付給國(guó)外賣(mài)方，而買(mǎi)方可以在承兌期后以外幣支付給銀行，同樣也可以通過(guò)購(gòu)匯以人民幣支付。在人民幣升值的預(yù)期之下，90天后或者180天后的匯率肯定是有利于購(gòu)匯方的，因此企業(yè)都選擇后者，即以購(gòu)匯方式還款。過(guò)去一年中，人民幣兌美元已經(jīng)升值7％，按照這樣預(yù)期，90天后，這些融資者從匯率兌換套利中也能獲得1.75%的收益，180天這種收益則為3.5%。

      信用證承兌日之前買(mǎi)方需承擔(dān)的利息為：Libor＋100點(diǎn)，1月份美元的Libor利率大約在4％左右，那么這筆資金半年使用的成本大約在年利率5％左右，而我國(guó)目前人民幣貸款年利率在6.57%，這之間又存在著1.57%的利差收益。隨著美元的繼續(xù)降息，這一利差套利空間將會(huì)更大。