歐債危機(jī)日益發(fā)酵，歐洲內(nèi)部救助希望越來(lái)越渺茫，全球又將目光投向中國(guó)，期望中國(guó)伸出橄欖枝，購(gòu)買歐洲債券?，F(xiàn)在是不是中國(guó)出手的好時(shí)機(jī)？歐債風(fēng)險(xiǎn)如何評(píng)估？中國(guó)外儲(chǔ)多元化配置，面臨的是“陷阱”還是“餡餅”？這些問(wèn)題值得思考。
　　歐洲債務(wù)危機(jī)已經(jīng)延續(xù)了20個(gè)月，尚未有徹底解決方案，時(shí)續(xù)時(shí)斷的債務(wù)危機(jī)消息，使歐洲金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩不安。近日，意大利財(cái)政部官員出面否認(rèn)向中國(guó)求助購(gòu)買國(guó)債，表示意大利的國(guó)債市場(chǎng)需求良好，但國(guó)際社會(huì)確實(shí)期望中國(guó)外匯儲(chǔ)備為歐洲債務(wù)危機(jī)做些什么。不過(guò)，中國(guó)不是歐債危機(jī)的救主，純粹的資金救助，對(duì)中國(guó)沒(méi)有戰(zhàn)略意義。

　　歐債危機(jī)應(yīng)該“自救”
　　當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的反應(yīng)仍然劇烈。市場(chǎng)預(yù)期評(píng)級(jí)公司將繼續(xù)下調(diào)歐洲信用等級(jí)，擔(dān)心歐洲債務(wù)危機(jī)失控，政府無(wú)力償還，尤其擔(dān)心援助資金不到位和危機(jī)蔓延，緊縮政策不能得到有效實(shí)施，到期的債務(wù)不能償還以及新債發(fā)不出等。稍有不利消息，市場(chǎng)就劇烈波動(dòng)。
　　筆者認(rèn)為，不必過(guò)分擔(dān)心債務(wù)危機(jī)對(duì)歐元的威脅。其實(shí)德國(guó)和歐洲對(duì)此都不是十分擔(dān)心。德國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)特奧魏格爾指出，與27種貨幣比較，歐元給予了更多的平靜和安慰，沒(méi)有歐元，歐洲將是貨幣政策的瓦礫堆。由于希臘占?xì)W洲經(jīng)濟(jì)比重只有3%，其破產(chǎn)不會(huì)使歐元受損，與上世紀(jì)90年代初歐洲舊貨幣體系中的英鎊比較，希臘的問(wèn)題算不了什么。
　　另外，歐洲中央銀行對(duì)歐元的波動(dòng)也一直心態(tài)平靜。實(shí)際上，歐元自誕生之后，就遭遇了劇烈的波動(dòng)，歐元兌美元曾經(jīng)下跌到1：0.82的水平，歐洲中央銀行也沒(méi)有出面干預(yù)，2009年7月歐元兌換美元升值到1：1.60沒(méi)有干預(yù)，2010年5月曾下跌到1：1.3037也未干預(yù)，這表明了歐洲中央銀行對(duì)歐元信心十足。對(duì)于財(cái)政赤字占GDP的比重，歐洲認(rèn)為，歐元區(qū)的平均水平只有6%左右，只是內(nèi)部不均衡，而美國(guó)達(dá)到12%，因此歐元不會(huì)崩潰。很多歐洲機(jī)構(gòu)和歐洲領(lǐng)導(dǎo)人認(rèn)為，放棄歐元等于經(jīng)濟(jì)自殺，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家愿意選擇，甚至根本就沒(méi)有這樣去想。
　　德國(guó)和歐元區(qū)內(nèi)部的主流看法是，債務(wù)危機(jī)應(yīng)該自己解決，而不是依靠外援，解決問(wèn)題的途徑在于緊縮財(cái)政開(kāi)支，要求債務(wù)危機(jī)國(guó)家到2012-2013年財(cái)政赤字占GDP的比重下降到3%以下。德國(guó)自己?jiǎn)畏矫嬉?guī)定，從2016年開(kāi)始，財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)GDP的比重不超過(guò)0.35%。
　　德國(guó)總理默克爾最近也駁斥了希臘即將國(guó)家破產(chǎn)的猜測(cè)。法國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)最近則表示，債務(wù)危機(jī)不是一個(gè)歐洲地區(qū)的危機(jī)，而是一場(chǎng)世界性危機(jī)。此前美國(guó)和日本都曾經(jīng)歷過(guò)債務(wù)危機(jī)，歐洲國(guó)家并不是第一個(gè)受到危機(jī)影響的地區(qū)。這意味著歐洲對(duì)債務(wù)危機(jī)的影響很清晰，認(rèn)為不會(huì)惡化金融危機(jī)。也許正因?yàn)槿绱?，歐洲一直沒(méi)有學(xué)習(xí)美國(guó)，采用量化寬松貨幣政策。

　　別指望中國(guó)成“救主”
　　我國(guó)的外匯儲(chǔ)備在持續(xù)增加，可以拿增量部分以市場(chǎng)行為購(gòu)買歐洲國(guó)家的政府長(zhǎng)期債券，但不應(yīng)去救助歐洲的債務(wù)危機(jī)。歐洲債務(wù)危機(jī)沒(méi)到需要外部大規(guī)模救助的時(shí)機(jī)。真要救助，也不只是購(gòu)買債券，而是要有利益交換。比如歐洲加大對(duì)中國(guó)的技術(shù)輸出，尤其是應(yīng)對(duì)氣候變化和環(huán)境方面的技術(shù)，與中國(guó)在某些技術(shù)上的合作和合資；允許中國(guó)在歐洲持有企業(yè)股權(quán)達(dá)到一定份額等。純粹的資金救助，沒(méi)有戰(zhàn)略意義。
　　對(duì)于歐洲來(lái)說(shuō)，債務(wù)危機(jī)惡化程度有待觀察，但不影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。財(cái)政赤字導(dǎo)致的債務(wù)危機(jī)，與企業(yè)和國(guó)家外債導(dǎo)致的債務(wù)危機(jī)性質(zhì)不同。財(cái)政危機(jī)可以通過(guò)發(fā)行新的債務(wù)、控制開(kāi)支以及改革稅收、保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)等逐步解決，即使短期無(wú)力償還，提高新債的利率價(jià)格、延長(zhǎng)新債的期限就可以了，不會(huì)因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)出現(xiàn)違約和國(guó)家破產(chǎn)，不會(huì)因債務(wù)危機(jī)引發(fā)新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因?yàn)?990年以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)脫鉤。目前，美國(guó)、歐洲的政府債務(wù)危機(jī)還會(huì)持續(xù)，并影響金融資產(chǎn)價(jià)格，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響有限，不會(huì)出現(xiàn)二次探底。今年1—8月中國(guó)出口繼續(xù)高增長(zhǎng)，歐洲和美國(guó)的進(jìn)口也在持續(xù)增長(zhǎng)，這說(shuō)明歐美實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)。
　　歐洲債務(wù)危機(jī)的重要原因是對(duì)制度過(guò)于教條和過(guò)于崇拜。一是要求短期內(nèi)財(cái)政赤字的年度比例下降到3%；二是堅(jiān)持不搞量化寬松貨幣政策，不允許央行大量購(gòu)買國(guó)債。這兩個(gè)問(wèn)題不解決，不進(jìn)行制度調(diào)整，歐洲金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩還將持續(xù)。
　　筆者認(rèn)為，解決歐洲債務(wù)危機(jī)的方法其實(shí)并不困難。首先，應(yīng)允許危機(jī)國(guó)家在應(yīng)對(duì)危機(jī)的5年內(nèi)，其年度財(cái)政赤字最高可以達(dá)到平均6%的水平（具體根據(jù)各國(guó)情況而定），五年內(nèi)而不是兩年內(nèi)降低到3%，同時(shí)調(diào)整累計(jì)赤字占GDP的比重；其次，允許歐洲央行大量購(gòu)買各國(guó)政府債券，但同時(shí)要求各國(guó)政府必須在約定的期限內(nèi)回購(gòu)，不承諾回購(gòu)的需要出具抵押物。為平衡各國(guó)債券發(fā)行，可用仿照特別提款權(quán)制度，分配給每個(gè)國(guó)家可以發(fā)行的債券額度，超額發(fā)行國(guó)家可協(xié)商少發(fā)國(guó)，以更高利率出讓。這樣一來(lái)，歐債危機(jī)就可以安然度過(guò)了。