四川天齊鋰業(yè)股份有限公司（天齊鋰業(yè)，002466）作為中國鋰行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司搶占鋰產(chǎn)品高端市場、向上游擴張降低生產(chǎn)成本、向下游延伸促進產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化步伐。
　　天齊鋰業(yè)“十二五”的戰(zhàn)略目標是：形成年產(chǎn)40000噸鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，成為從鋰礦開采-鋰鹽加工-鋰電池新材料完整產(chǎn)業(yè)鏈的具有國際競爭力的綜合性鋰產(chǎn)品生產(chǎn)商。
　　對比目前的產(chǎn)能規(guī)模與建設進度，我們認為未來天齊鋰業(yè)將繼續(xù)快速擴張高端產(chǎn)品產(chǎn)能，通過內(nèi)生式增長實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。
　　我們認為，天齊鋰業(yè)未來的業(yè)績增長將依次來源于：產(chǎn)能擴張帶來的供貨量大幅提升，以及規(guī)模經(jīng)濟帶來的成本節(jié)約；產(chǎn)品價格上漲；措拉鋰輝石礦出礦降低生產(chǎn)成本。
　　我們預測，天齊鋰業(yè)2011-2013年EPS（每股收益）分別為0.38元、0.63元和0.85元，對應的動態(tài)PE（市盈率）分別為97.42倍、58.76倍和43.55倍，維持對公司的“增持”投資評級，維持目標價41.44元，對應明年66倍PE。

　　5000噸電池級碳酸鋰
　　預計今年達產(chǎn)60%
　　目前，天齊鋰業(yè)擁有年產(chǎn)7500噸電池級碳酸鋰、3000噸工業(yè)級碳酸鋰、1500噸工業(yè)級氫氧化鋰以及100噸金屬鋰的生產(chǎn)能力，4000噸電池級氫氧化鋰項目也將于明年建成投產(chǎn)。
　　而電池級碳酸鋰是天齊鋰業(yè)最主要的收入與利潤來源，2010年占主營業(yè)務收入與利潤分別為50.22%和60.06%。
　　從收入結(jié)構變遷，我們可以看出天齊鋰業(yè)大力發(fā)展高端鋰產(chǎn)品，其利潤占比不斷增加。
　　借力資本市場，公司上市一年來迅速擴張高端鋰產(chǎn)品產(chǎn)能。IPO募投項目中，5000噸電池級碳酸鋰預計今年達產(chǎn)60%，2012年5、6月份將全面達產(chǎn)；1500噸無水氯化鋰正處于建設期，預計2012年投產(chǎn)。利用自有資金建設的200噸金屬鋰項目進展順利，目前一期的兩條生產(chǎn)線共計100噸產(chǎn)能已經(jīng)建成。待在建項目逐步達產(chǎn)后，公司的綜合鋰產(chǎn)品產(chǎn)能將接近20000噸。

　　礦山達產(chǎn)后
　　節(jié)約成本800元/噸左右
　　2007年是鋰行業(yè)的景氣高點，之后受金融危機影響市場競爭加劇，天齊鋰業(yè)盈利能力也受到一定程度的波及。
　　從今年年初開始，我們可以看到鋰產(chǎn)品市場報價出現(xiàn)了上漲的態(tài)勢，公司因為產(chǎn)能逐步投產(chǎn)出貨量也有了一定的提高。因此，我們可以預見企業(yè)量價齊升的局面。
　　然而在成本方面，雖然鋰輝石采購價格沒有大幅上漲，但是其他原料硫酸、純堿（占比10%左右）以及人工成本都出現(xiàn)了比較大幅的上升，對利潤侵蝕作用比較明顯。
　　不過，我們分析，天齊鋰業(yè)自有礦山將大幅降低生產(chǎn)成本。
　　天齊鋰業(yè)通過全資子公司天齊盛合擁有四川省雅江縣措拉鋰輝石探礦權，該礦區(qū)是世界第二、亞洲最大的鋰輝石礦四川省甘孜州甲基卡礦山的一部分。詳查報告顯示，措拉礦區(qū)鋰輝石礦石量1905.43萬噸，氧化鋰資源量（資源量級別332+333+334）22.34萬噸（折合金屬鋰資源量約9.57萬噸），平均品位1.24%，折合SC6.0鋰輝石約372萬噸，按照靜態(tài)計算能確保在現(xiàn)有條件下40年左右的開采能力；采選條件較好，水文地質(zhì)條件簡單，宜露天開采，運輸條件較好，向東約33公里與318國道線相接。
　　按照國土資源部新頒布的關于“采探不分離”的規(guī)定，天齊鋰業(yè)不能分礦脈辦理采礦權證，因此進展略慢于預期。
　　據(jù)悉，天齊鋰業(yè)已經(jīng)在8月底完成全部地質(zhì)勘探工作，108地質(zhì)隊尚在進行數(shù)據(jù)整理、分析，待地質(zhì)勘探成果通過四川省國土資源廳評審后辦理采礦權證。
　　天齊鋰業(yè)首期規(guī)劃建成日處理1200噸原礦的生產(chǎn)能力，計劃年產(chǎn)鋰精礦6萬噸。未來，公司將根據(jù)其鋰產(chǎn)品產(chǎn)能擴充情況逐步增加礦山產(chǎn)能。我們預計選礦廠2012年第四季度試生產(chǎn)，2013年上半年正式竣工投產(chǎn)。
　　礦山達產(chǎn)后，生產(chǎn)SC6.0鋰精礦成本費用在1200元/噸左右，與目前進口鋰精礦約2000元/噸的采購成本相比，可節(jié)約成本800元/噸左右，對應鋰產(chǎn)品生產(chǎn)成本降低5000-6000元/噸，降幅達20%。一期6萬噸自產(chǎn)鋰精礦達產(chǎn)后，天齊鋰業(yè)資源自給率將達到50%，極大增強公司的市場競爭力。

　　入股航天電源
　　延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈
　　此外，天齊鋰業(yè)入股航天電源延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈。
　　航天電源是中央企業(yè)電動車產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟主要成員，其核心技術來源于上?？臻g電源研究所，是中國航天科技集團公司大力發(fā)展航天鋰離子電池技術應用產(chǎn)業(yè)的支撐平臺。公司出資8208.96萬元獲得航天電源20%的股權，成為第二大股東。
　　目前，航天電源一期年產(chǎn)1500萬安時車用動力鋰離子電池芯及集成系統(tǒng)生產(chǎn)示范線已經(jīng)建成投產(chǎn)，具備中等批量（2000輛/年）中小型純電動車用動力鋰離子電池組系統(tǒng)配套能力，已同上汽集團等眾多國內(nèi)主力整車廠建立了配套合作關系。本次增資擴股注入的資金將用于二期5000萬安時/年鋰離子電池芯生產(chǎn)基地建設項目，形成1萬套純電動轎車動力電池組系統(tǒng)集成配套能力。
　　增資入股航天電源將極大促進公司磷酸鐵鋰等高端鋰材料的產(chǎn)業(yè)化步伐。
　　目前，公司的磷酸鐵鋰已經(jīng)進入小批量生產(chǎn)階段，并成功應用于航天電源在內(nèi)的鋰電池生產(chǎn)線。本次投資有利于公司整合下游資源與市場資源，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，提高營銷競爭能力。
　　此外，天齊鋰業(yè)調(diào)整技術中心研發(fā)項目，緊跟市場需求動態(tài)。
　　作為公司高端鋰產(chǎn)品試制、應用推廣部門，技術中心時刻緊跟市場需求動態(tài)。根據(jù)市場的新情況，以及對鋰行業(yè)未來發(fā)展趨勢的判斷，技術中心調(diào)整了原定研發(fā)項目，并在充分技術論證的基礎上確定了新的研發(fā)項目。調(diào)整后的建設周期從2010年9月起至2012年7月止。技術中心擴建完成后，可以繼續(xù)為公司提供研發(fā)成果，為公司的可持續(xù)發(fā)展提供強有力的技術支持。