2011年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1076.15億元,同比增長21.50%;歸屬母公司的凈利潤9.68億元,同比增長134.38%,基本每股收益為0.072元;7-9月,公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤5.55億元,同比扭虧為盈,環(huán)比增長585.19%,基本每股收益為0.042元。
　　受益主導(dǎo)產(chǎn)品量價(jià)起升,業(yè)績大幅改善。報(bào)告期內(nèi),公司主要產(chǎn)品(電解鋁和氧化鋁)價(jià)格上漲和外銷量增加是營業(yè)收入增長的主要原因;同期公司產(chǎn)品綜合毛利率為6.32%,同比上升0.25個(gè)百分點(diǎn),基本保持穩(wěn)定;前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤9.68億元,同比增長134.38%,業(yè)績大幅改善。
　　第三季度業(yè)績環(huán)比大幅增長。第三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤5.55億元,環(huán)比增長585.15%;其中主要有兩方面原因:1)同期公司主要產(chǎn)品電解鋁價(jià)格環(huán)比上漲4.93%,產(chǎn)品毛利提升;2)第二季度公司因海外投資項(xiàng)目導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失2.73億元,造成單季度盈利較小;以上兩個(gè)因素共同作用下造成公司第三季度業(yè)績環(huán)比大幅增長。
　　定向增發(fā)獲批,鞏固鋁產(chǎn)業(yè)龍頭地位。9月底公司定向增發(fā)方案獲得中國證監(jiān)會(huì)審核通過。公司將定向增發(fā)10億股,募集資金90億元,其中72億元用于擴(kuò)大公司氧化鋁產(chǎn)能共計(jì)150萬噸,項(xiàng)目建設(shè)周期2年,第一年釋放產(chǎn)能35萬噸;18億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金,預(yù)計(jì)將降低資產(chǎn)負(fù)債率約3.5個(gè)百分點(diǎn),從而減少公司財(cái)務(wù)費(fèi)用支出,此舉有利于鞏固公司在國內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)的龍頭地位。
　　關(guān)注公司非鋁業(yè)務(wù)進(jìn)展,資產(chǎn)注入值得期待。公司控股股東中鋁集團(tuán),憑借其強(qiáng)大的央企背景,在銅、鐵、稀土等非鋁版塊中擁有眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)中鋁集團(tuán)提出5年內(nèi)銷售收入達(dá)3500億,凈利潤超160億的經(jīng)營目標(biāo)。上市公司作為中鋁集團(tuán)最重要的組成部分,以目前鋁板塊業(yè)務(wù),集團(tuán)整體將很難完成此目標(biāo)。因此我們推測(cè)上市公司存在資產(chǎn)注入預(yù)期。
　　盈利預(yù)測(cè):在不考慮資產(chǎn)注入的前提下,我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.09元、0.17元、0.24元,以10月26日收盤價(jià)8.14元計(jì),對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為95倍、49倍、34倍,我們看好公司的長期發(fā)展,但鑒于目前公司估值較高,我們暫時(shí)維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);2)海外項(xiàng)目投資損失的風(fēng)險(xiǎn);3)定向增發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。